سلطة النقد الفلسطينية تقرير التضخم الربع الثاني 5102 العدد الخامس عشر

النسخ

1 سلطة النقد الفلسطينية تقرير التضخم الثاني 51 العدد الخامس عشر

2 آب.51 جميع الحقوق محفوظة. في حالة االقتباس يرجى اإلشارة إلى هذه المطبوعة كالتالي: سلطة النقد الفلسطينية 51. تقرير التضخم: الثاني 51. ارم اهلل-فلسطين. جميع الم ارسالت توجه إلى: سلطة النقد الفلسطينية ص.ب. 5 ارم اهلل فلسطين. هاتف: فاكس: بريد إلكتروني: (+ 97) -99 (+ 97) -99 صفحة إلكترونية: info@pma.ps ii

3 الملخص التنفيذي عادت معدالت التضخم السنوية في فلسطين إلى التسارع خالل الثاني 51 مقارنة بمستوياتها في كل من السابق والمناظر 51 وتجاوزت مستوياتها المتحققة قبل أكثر من عامين. فقد بلغت نسبة التضخم %5. في الثاني مقارنة بنحو %1. في السابق ونحو %.1 في المناظر من العام الماضي. يأتي هذا التسارع مدفوعا باألساس باالرتفاع الكبير في األسعار في قطاع غزة في ظل الحصار وبدرجة أقل بسبب ت ارجع وتيرة انخفاض األسعار العالمية التي أدت بدورها إلى تخفيف حدة انكماش األسعار في الدول المجاورة. وتعتبر نسبة التضخم في فلسطين أقل بكثير من نسب التضخم المسج لة في منطقة الشرق األوسط وشمال إفريقيا لكنها مع ذلك تبقى أعلى من مثيلتها في األردن واس ارئيل خالل الثاني 51. كما ويعتبر التضخم في فلسطين إلى حد كبير تضخما مستوردا وي ظهر حساسية كبيرة تجاه األسعار العالمية وأسعار الغذاء والوقود بشكل خاص. يعتمد المنهج المستخدم في تحليل التضخم والتنبؤ به ألغ ارض هذا التقرير على متغيرين أساسيين: األول تكاليف الواردات الذي يأخذ بعين االعتبار التضخم وأسعار الصرف في البلدان الشريكة تجاريا لفلسطين ال سيما إس ارئيل )الشريك التجاري األول لفلسطين( حيث تشك ل الصاد ارت الفلسطينية إلى إس ارئيل في المتوسط نحو %1 من إجمالي الصاد ارت في حين تبلغ الواردات منها نحو %71 من إجمالي الواردات الفلسطينية. أما المتغي ر الثاني فهو مؤشر أسعار الغذاء العالمي خاصة وأن الغذاء يحتل الوزن األكبر )نحو %1( في سلة المستهلك الفلسطيني. وتشير توقعات التضخم إلى ارتفاع أسعار المستهلك في فلسطين بنحو %. في المتوسط في العام 51. عالوة على ذلك من المتوقع أن ترتفع األسعار بنحو %. على أساس سنوي خالل الثالث من 51. وتعتمد هذه التوقعات على االفت ارضات المتعلقة باتجاه أسعار السلع والخدمات وأسعار الصرف للشركاء التجاريين لفلسطين باإلضافة إلى أسعار الغذاء في األسواق العالمية قبل المؤسسات الدولية مثل صندوق النقد الدولي والبنوك المركزية للدول المعنية. والمتنبأ بها من إن انح ارف األسعار العالمية وأسعار الصرف عن القيم المفترضة سيؤدي إلى انح ارف في التوقع األساس الخاص بالتضخم في فلسطين. لذلك يقدم التقرير تحليال لمخاطر التضخم في فلسطين. فبجانب السيناريو األساس يأخذ التنبؤ بعين االعتبار أربعة سيناريوهات مختلفة تعتمد على حدوث ارتفاع أو انخفاض بقيمة انح ارف معياري واحد لكل من تكاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمية. ارتفاع تكاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمية بقيمة انح ارف معياري واحد لكل منهما من المتوقع أن ذلك يؤدي ففي حالة إلى ارتفاع التضخم في فلسطين بنحو 1. نقطة ليصل إلى نحو %5. في المتوسط خالل العام 51. وفي المقابل فإن انخفاض هذين المتغيرين بقيمة انح ارف معياري واحد من المتوقع أن يؤدي إلى انخفاض التضخم بنحو 1. نقطة ليصل إلى %. خالل نفس الفترة. أما بخصوص التطو ارت المالية في فلسطين فتشير بيانات األول 51 إلى ارتفاع متوسط سعر فائدة اإلق ارض على كل من الدوالر األمريكي والدينار األردني عن مستواه في السابق مقابل انخفاضه على عملة الشيكل اإلس ارئيلي. كما تشير إلى ارتفاع متوسط فائدة اإليداع على الدينار األردني والشيكل اإلس ارئيلي مقابل انخفاضه على الدوالر األمريكي. وبقي الهامش بين متوسط اإلق ارض واإليداع في فلسطين أعلى بالمقارنة مع مثيله في الدول المصدرة للعمالت رغم انخفاضه على عملة الشيكل ليبلغ نحو.5 نقطة مئوية بينما ارتفع على كل من الدينار والدوالر ليبلغ نحو. و.15 نقطة مئوية على التوالي. من ناحية أخرى شهدت بورصة فلسطين خالل الثاني 51 استق ار ار وثباتا مقارنة ب السابق فنما مؤشر البورصة القدس( بشكل طفيف )أقل من %( لتبلغ قيمته 7. نقطة متأث ار بت ارجع مؤش ارت جميع القطاعات باستثناء قطاع الخدمات. )مؤشر iii

4 المحتويات I. التطو ارت االقتصادية... النمو... الطلب الكلي... 7 التضخم... 7 األسعار العالمية والمحلية... قوة العمل واألجور سعر المحلية... الصرف... 5.II التطو ارت المالية... 1 معدالت الفائدة... 1 سوق األسهم....III تنبؤات التضخم... 1 نموذج التضخم وأسلوب التقدير... 7 تنبؤات التضخم حسب سيناريو األساس... 7.IV ميزان مخاطر التضخم... 1 iv

5 I. التطو ارت االقتصادية النمو استهل العام 51 بتباين واضح في أداء االقتصاد العالمي وسط تطو ارت تدعو للتفاؤل في بعض االقتصادات المتقدمة وأخرى تنذر باستم ارر التباطؤ العالمي وضعف التبادل التجاري خالل العام القادم. ودفعت هذه التطو ارت في المجمل صندوق النقد الدولي لتخفيض 1 توقعاته لنمو االقتصاد العالمي في العام 51 إلى %1.1 وابقائه على ذات التوقعات للعام 51 عند مستوى %1.. وبالنظر إلى اقتصادات العالم الرئيسية كل على حدة يالحظ استم ارر االقتصاد األمريكي في مسيرة النمو نتيجة لتعافي الطلب الخاص متأث ار باستم ارر الت ارجع في أسعار السلع األساسية وفي ظل تحس ن ثقة المستهلكين. في المحصلة نما االقتصاد األمريكي بنحو %5.7 في األول من العام 51 مقارنة بنحو %5. في السابق. وبالرغم من ذلك فإن التوقعات بتأثر المي ازن التجاري للواليات المتحدة سلبا جر اء ارتفاع سعر صرف الدوالر أمام العمالت األخرى دفع صندوق النقد الدولي بتخفيض توقعاته األخيرة لنمو االقتصاد األمريكي بواقع 1. نقطة و 1. نقطة للعامين 51 و 51 على الترتيب لتصبح %5. و %1.1 للعامين على الترتيب وعلى نفس المسار واصل اقتصاد منطقة اليورو خالل األول تعافيه متسقا مع التوقعات السابقة ونجح في تحقيق تسارع في النمو إلى %.1 مقابل نمو بلغ %1. في السابق وذلك على الرغم من التباطؤ الذي سيطر على نمو االقتصاد األلماني خالل نفس الفترة. وقد دفع التقدم الملحوظ الذي أحرزه اقتصاد منطقة اليورو خالل األول بصندوق النقد الدولي إلى اإلبقاء على توقعاته للنمو في العام 51 ثابتة عند مستوى %. دون تخفيض إال أنه رفع توقعاته للعام الشكل : معدل النمو الحقيقي في بعض اقتصادات العالم الرئيسية الصين اليابان منطقة اليورو الواليات المتحدة المصدر: 51 إلى.%.7 من جانب آخر لم يفلح االقتصاد الياباني في تفادي االنزالق مجددا نحو االنكماش جر اء استم ارر ضعف الطلب المحلي رغم السياسات االقتصادية التي اتبعتها الحكومة في سبيل تحفيز الطلب. ي ذكر أن الصاد ارت اليابانية شهدت تحس نا خالل مستفيدة من ت ارجع سعر صرف الين الياباني مقابل العمالت الرئيسية إال أن هذا التحس ن لم يكن كافيا لمنع االنكماش الذي بلغ نحو %.1 خالل األول مقابل انكماش بنحو %1. في السابق. وفي ضوء ذلك قام صندوق النقد الدولي بتخفيض توقعات النمو للعام 51 بواقع 1.5 نقطة مئوية لتصبح %1. مع إبقائه على توقعات النمو للعام 51 ثابته عند مستوى %.5. من جانبه واصل االقتصاد الصيني تباطؤه إلى أدنى مستوى له منذ نحو ست سنوات مع نمو الناتج اإلجمالي الحقيقي بنسبة لم تتجاوز..%7 خالل األول من العام الحالي مقارنة مع نمو بنحو %7.7 في ين السابقين )الثالث وال اربع 51( في ضوء التباطؤ الملحوظ في الصاد ارت وت ارجع اإلنتاج الصناعي وضعف أداء قطاع الخدمات وسوق العقا ارت. ويتوقع صندوق النقد الدولي أن يستمر 1 صندوق النقد الدولي توقعات االقتصاد العالمي. تموز 5. بينما صدرت التوقعات السابقة في نيسان 5.. 5

6 التباطؤ في االقتصاد الصيني في العامين إلى نحو %.1 في 51. الحالي والمقبل أيضا إذ يتوق ع أن يتباطأ النمو إلى %. في العام 51 وأن يواصل تباطؤه من جهة أخرى ال ت ازل االضط اربات السياسية واالقتصادية تهيمن على منطقة الشرق األوسط وشمال أفريقيا ال سيما في دول كالع ارق وسوريا ومصر وليبيا واليمن والتي تحد من قدرة هذه الدول على تحقيق معدالت نمو مرتفعة. وعلى إثر تفاقم هذه األزمات في اليمن تحديدا مت ارفقا مع تأثر الدول المصدرة للنفط سلبا من انخفاض أسعار النفط يتوقع صندوق النقد الدولي أن ينمو اقتصاد المنطقة بحوالي %5. فقط في العام 51 وأن يتسارع إلى %1.7 في 51 حسب آخر التوقعات المتوفرة. وبالنظر إلى اقتصادات المنطقة المجاورة فقد شهد كل من االقتصادين األردني واإلس ارئيلي تباطؤا في النمو على األساس السنوي. إذ نما االقتصاد األردني بنحو %5.1 فقط خالل األول مقارنة بنمو بلغ %1.1 خالل ال اربع من العام الماضي متأث ار بت ارجع قطاع اإلنشاءات والصناعة بشكل والتجارة ملموس ومعظم وتباطؤ األنشطة أنشطة الخدماتية. الز ارعة وتشير توقعات صندوق النقد الدولي إلى نمو االقتصاد األردني بنحو %1. في العام 51 وتباطؤه قليال إلى %1.1 في العام 51. عاود كما االقتصاد اإلس ارئيلي %5.5 بلغ بنمو تباطؤه مقارنة بنمو %1. خالل فترة المقارنة على خلفية ت ارجع الصاد ارت وتباطؤ االستهالك الخاص مت ارفقا مع ضعف مستمر في نمو االستثمار. بالرغم من ذلك تشير توقعات صندوق النقد الدولي إلى استم ارر تحس ن أداء االقتصاد اإلس ارئيلي في العامين المقبلين لينمو بحوالي %1.7 و %. في العامين 51 و 51 على الترتيب. البالغ السابق أما االقتصاد الفلسطيني فقد شهد خالل األول 51 انكماشا )للربع الثالث على التوالي( بنحو %1. على األساس السنوي مقابل انكماش بلغ %. في ال اربع 51 متأث ار باستم ارر االنكماش في قطاع غزة ومت ارفقا مع النمو المتواضع في الضفة الغربية. فقد أدت األزمة المالية التي شهدتها الحكومة الفلسطينية وما تبعها من أزمة رواتب موظفي القطاع العام وت اركم المتأخ ارت المستحقة للقطاع الخاص إلى تباطؤ النمو االقتصادي في الضفة الغربية إلى نحو %.1 خالل األول 5. مقارنة بالتسارع المؤقت في.%9. ويأتي هذا التباطؤ في ظل االنخفاض المصدر: المركزي األردني. الملحوظ في أداء األنشطة االقتصادية المختلفة تصدرها نشاط الصناعة الذي ت ارجع بنحو...% عن المناظر 5.9 يليه نشاط اإلنشاءات بانخفاضه بحوالي %1. ثم اإلدارة العامة والدفاع بنحو %9.7 وبدرجة أقل الز ارعة والتجارة بنحو %. و..% على الترتيب. قابل ذلك نمو ملحوظ في األنشطة المالية وخدمات التأمين وصل %.1 وكذلك في النقل والتخزين بنحو %9.5 إضافة إلى تحسن نسبي في الخدمات والمعلومات واالتصاالت بلغ %7. و %. على الترتيب إال أنه لم يكن كافيا للتعويض عن ركود النشاط الذي خلفته أزمة الحكومة الفلسطينية وهو ما يعكس حجم األثر الذي يتركه اإلنفاق الجاري لهذا القطاع على دورة العجلة االقتصادية. الشكل 5: معدل النمو الحقيقي في إس ارئيل واألردن وفلسطين إسرائيل األردن فلسطين الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني وجهاز اإلحصاء اإلس ارئيلي والبنك أما في قطاع غزة فقد واصل النشاط االقتصادي تدهوره للربع الثالث على التوالي لينكمش الناتج المحلي الحقيقي بنحو %.5 على أساس سنوي خالل األول مقابل انكماش بنحو %.1 في السابق وذلك في ظل ضعف اإلنتاج وتباطؤ التعافي في األنشطة 6

7 اإلنتاجية الرئيسية في القطاع. فال ي ازل كل من قطاعي الز ارعة والصناعة دون المستويات المتحققة في نفس الفترة من العام السابق بحوالي %1.1 و %51.1 بنحو ت ارجع الذي التجارة نشاط في األمر كذلك الترتيب. على سنوي أساس على بنحو والخدمات %57.. والتخزين والنقل بحوالي %7.. في المقابل تشير البيانات إلى تحقيق تعاف في نشاط اإلنشاءات خالل األول في ظل %1.7 %. إس ارئيل سماح ألول مرة منذ شهور بدخول بعض المواد الالزمة للبناء بنحو فنما أساس على سنوي. كما نمت أنشطة خدمات المالية والتأمين بنحو %59.7 واإلدارة العامة والدفاع بنحو..%1 على أساس سنوي. الطلب الكلي بلغت قيمة الناتج المحلي الحقيقي خالل األول 51 نحو.1.1 مليون دوالر مت ارجعا بنحو %1. عن مستوياته في المناظر على خلفية ت ارجع مستويات االستثمار وارتفاع العجز التجاري )الجدول (. فقد ت ارجع االستثمار مجددا بنحو %.7 متأث ار بت ارجع االستثمار في قطاع غزة بشكل كبير. كما أن النمو في الصاد ارت في كل من الضفة والقطاع لم يكن كافيا للحد من ت ازيد عجز المي ازن التجاري الذي نما بدوره بنحو. % حيث نمت الواردات بنحو %5. على األساس السنوي قابلها في ذات الوقت نمو في الصاد ارت بنحو %.1 مما دفع بالعجز التجاري إلى االرتفاع إلى نحو 71. مليون دوالر. من جانب آخر نما االنفاق الحكومي بشكل واضح بنحو %. جر اء نمو ه في كل من الضفة الغربية وقطاع غزة. لكن في المقابل شهدت مستويات االستهالك الخاص اتجاها متباينا في الضفة الجدول : الطلب الكلي في فلسطين باألسعار الثابتة )511 = 11( )مليون دوالر أمريكي( 1 1 ال اربع الثالث الثاني األول 9.676,1 1,61.9 1,6.3 1,61.3 االستهالك الخاص 5, االستهالك العام 5.1, االستثمار.57, الصاد ارت 9.965,6 1,9.9 1, ,.1 الواردات.7,1 1,75.3 1,93.9 1,77. الناتج المحلي اإلجمالي المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. األول 9.656,1 551,1 519,1.7, ,7.1,1 الغربية وقطاع غزة. ففي حين شهدت نموا واضحا في الضفة الغربية بنحو %. ال ت ازل مستوياتها في غزة أقل من تلك المتحققة ما قبل الحرب وانخفضت بنحو %.1 عن قيمتها في المناظر 51. التضخم 16 1 شهد العالم خالل الثاني 51 ت ارجعا في وتيرة االنخفاض في أسعار السلع األساسية وبالتالي ت ارجعت معدالت التضخم في غالبية الدول بدرجة أقل من ت ارجعها خالل السابق. فقد انخفض معدل التضخم العالمي قليال خالل الثاني إلى نحو %5. مقارنة مع التضخم في السابق البالغ %5.7 كما هو موضح في الشكل )1(. الشكل 1: معدل التضخم في مناطق العالم المختلفة وبالنظر إلى التضخم حسب مجموعات الدول يالحظ أن االنخفاض كان طفيفا في كل من مجموعة الدول المتقدمة ومجموعة الدول الصاعدة والنامية. ففي العالم الدول المتقدمة الدول النامية الشرق األوسط وشمال أفريقيا المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. 7

8 مجموعة الدول المتقدمة ت ارجع معدل التضخم %1.1 من هامشيا في السابق إلى نحو %1.5 خالل الثاني. وتعاني االقتصادات المتقد مة من ضغوط انكماشية في األسعار في ظل ضعف الطلب الخاص. ورغم أنه من المتوقع أن يكون النخفاض أسعار السلع العالمية تأثير على تحفيز الطلب إال أنه أسهم في انكماش معدالت التضخم في الواليات المتحدة بنحو %1.1. كما انخفضت المقارنة. معدالت التضخم في مجموعة الدول الصاعدة والنامية خالل الحالي هامشيا %. إلى من %. خالل فترة ي ذكر أن الدول الصاعدة والنامية قد شهدت خالل األعوام القليلة الماضية ارتفاعات متواترة في األسعار وارتفعت معدالت التضخم وبلغت ذروتها في العام 51 قبل أن تعاود االنخفاض بعد ذلك. ومع ذلك ال ت ازل منطقة الشرق األوسط وشمال أفريقيا تعاني من معدالت تضخ م تعتبر من أعلى المعدالت على مستوى العالم بنسبة بلغت نحو %7.1 مع نهاية األول 51 حسب آخر البيانات المتوفرة. أما بالنسبة لمعدل التضخم في فلسطين فكما هو موضح في الشكل )( فإن التغي ارت في معدل التضخم في فلسطين متسقة بشكل كبير مع التغي ارت في معد ل التضخم في إس ارئيل وبدرجة أقل مع كل من األردن ومصر. وخالل مغايرة قليال حين ال ارتفع إذ كانت 51 الثاني معد ل التضخم في فلسطين الصورة في ي ازل االنكماش سيد الموقف في كل من األردن واس ارئيل جر اء استم ارر االنخفاضات التي شهدتها أسعار السلع المستوردة سابقا ولكن بدرجة أقل. فقد شهدت كل من األردن واس ارئيل ت ارجعا في حدة انكماش األسعار إلى نحو %1.1 و %1. مقارنة مع انكماش بلغ %1. و %1. في السابق على الترتيب. من جانب آخر ارتفعت معدالت التضخم في مصر إلى %. مقارنة مع %1. في السابق حيث ال ت ازل مصر تعاني من مستويات تضخم مرتفعة جدا في ظل تواصل التوت ارت السياسية. أما محليا فقد جاء ارتفاع التضخم بشكل أساسي نتيجة االرتفاع الكبير في األسعار في قطاع غزة في ظل الحصار حيث ارتفع معد ل التضخم على أساس سنوي في فلسطين إلى نحو %5. مقارنة مع %1. في السابق. األسعار العالمية والمحلية ترتبط التغي ارت في معدالت التضخم العالمية واإلقليمية والمحلية بشكل أساسي بالتغي ر في أسعار السلع العالمية التي شهدت ت ارجعا ملحوظا خالل األرباع الماضية وان تباطأت حدة هذا الت ارجع خالل الثاني.51 عالوة على عودة أسعار النفط لالرتفاع على المستوى ي. فبالرغم من ت ارجع أسعار النفط العالمية خالل الشكل : معدل التضخم في فلسطين األردن مصر واس ارئيل إسرائيل مصر األردن فلسطين المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. الشكل : مؤش ارت أسعار السلع الرئيسية )511 = 11( النفط المعادن الغذاء المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي

9 الثاني بنحو %1.5 عن مستواها في المناظر إال أنها عادت إلى االرتفاع ألول مرة منذ ثالثة أرباع على المستوى ي وبنحو %. عن السابق. يأتي هذا النمو في ظل ازدياد الطلب مت ارفقا مع التوقعات بتباطؤ النمو في إنتاج النفط في الواليات المتحدة بأسرع من التوقعات السابقة. في المقابل ال ت ازل أسعار الغذاء في انخفاض مستفيدة من الت ارجعات السابقة ألسعار النفط إذ انخفض مؤشر أسعار الغذاء بنحو %5. على األساس السنوي وبدرجة أقل على المستوى ي بلغ %.5. وعلى نفس المنوال شهد مؤشر أسعار المعادن انخفاضا بنحو %.1 عن المناظر من العام السابق وبنحو %. عن مستوياته في السابق. أما فيما يتعل ق باألسعار المحلية فقد شهدت العديد من التغي ارت خالل الثاني 51 مع اختالف هذه التغي ارت في كل من الضفة الغربية وقطاع غزة نظ ار الختالف العوامل المحددة لألسعار في كل منهما حيث أن تطو ارت األسعار في الضفة الغربية تتأثر إلى حد بعيد بتغي ارت األسعار العالمية في حين يبقى الحصار العامل األكثر تأثي ار على أسعار السلع في قطاع غزة. ففي الضفة الغربية عادت األسعار للنمو على المستويين ي والسنوي بواقع %.1 و.. %5 على الترتيب إثر ارتفاع أسعار غالبية المجموعات المكو نة لمؤشر أسعار المستهلك كان أبرزها عودة مؤشر أسعار الغذاء لالرتفاع مجددا وبنحو %. على األساس السنوي. إلى جانب ارتفاع مؤش ارت أسعار التعليم واألثاث واألنسجة بنحو %. و %. و %1. على الترتيب. لكن في المقابل ال ي ازل مؤشر أسعار الوقود في انخفاض لكن بوتيرة أقل من السابق في ظل ت ارجع وتيرة انخفاض أسعار النفط العالمية خالل نفس الفترة فانخفض مؤشر أسعار الوقود المحلي بنحو %1. على األساس السنوي. كما بلغ االنخفاض في مؤشر أسعار االتصاالت والمسكن حوالي %5. و %. على الترتيب. أما في قطاع غزة فلم يفلح االنخفاض في أسعار النفط العالمية في تخفيض تكلفة المواصالت التي ارتفع مؤشرها بشكل ملحوظ بنحو %7. على األساس السنوي ج ارء استم ارر أزمة الوقود في ظل الحصار. كما طال الحصار أسعار السجائر التي ال ي ازل مؤشرها يرتفع بشكل مضطرد وبنحو %5. على األساس السنوي خاصة بعد تدمير العديد من األنفاق الواصلة إلى مصر والتي استخدمت سابقا لنقل العديد من أنواع السلع والبضائع. وبشكل عام ارتفعت مؤش ارت أسعار الغالبية العظمى من السلع المكو نة لسلة باستثناء متفاوتة بدرجات الفلسطيني المستهلك االتصاالت والمسكن مؤش ارت في االنخفاض ومستلزماته بنسب %1. و %. على الترتيب إلى جانب انخفاض أقل في مجموعة السلع والخدمات وفي النتيجة ارتفع مؤشر أسعار األخرى المتفر قة...% على األساس المستهلك في قطاع غزة بنحو خالل %. عن السابق السنوي وبنحو الثاني 51. الشكل 6: مساهمة مكونات مؤشر أسعار المستهلك في معدل التضخم )أساس سنوي( في الثاني 51 الغذاء السجائر النسيج المسكن األثاث الصحة قطاع غزة أخرى المطاعم التعليم الترفيه االتصاالت النقل الضفة الغربية 9

10 وبشكل عام كان ارتفاع مؤشر أسعار الغذاء العامل األهم لنمو األسعار في الضفة الغربية خالل 51 حيث بلغت الثاني مساهمته نحو. نقطة مئوية في معدل التضخم كما يبدو جلي ا من الشكل )(. في المقابل كان المحرك األساس لنمو األسعار في قطاع غزة كما يوض ح الشكل أيضا الغذاء أوال بمساهمة بلغت 5.1 نقطة مئوية في معدل التضخم تبعتها النقل الذي ساهم بدوره بنحو.1 نقطة مئوية من التضخم المتحقق في قطاع غزة خالل. وكما ي الحظ فإن قيم التضخم في الضفة الغربية تقل بشكل ملموس عن مستوياتها في قطاع غزة األمر الذي كان معاكسا قبل نحو عامين حيث شهدت خاللها األسعار في الضفة الغربية قف ازت متتالية في ضوء الزيادات المتواترة التي شهدتها األسعار العالمية وبشكل خاص النفط والغذاء. أما في قطاع غزة فكان الطابع العام التجاه األسعار األنفاق قبل أن يتم تدمير الجزء األكبر منها. إنحداريا حيث توافرت السلع المستوردة بأسعار زهيدة عبر وبعيدا عن االختالف في اتجاهات األسعار بين الضفة الغربية وقطاع غزة فإن األسعار المحلية في فلسطين ال ت ازل ترتفع عن مثيلتها العالمية بشكل واضح. وعالوة على ذلك فإن االنخفاضات أو االرتفاعات في األسعار العالمية ال تنعكس بشكل فوري على األسعار المحلية. فمن خالل تتب ع حركة األسعار خالل الثاني من العام 51 يالحظ أن نسبة االنخفاض في أسعار البنزين العالمية على األساس السنوي قد بلغت نحو %1.5 فيما كان االنخفاض في األسعار المحلية للبنزين خالل نفس الفترة نحو %51. فقط. وعلى نفس المنوال كان فإن ارتفاع األسعار العالمية على األساس ي بنحو %. قابله ارتفاع في األسعار المحلية خالل نفس الفترة بنحو %7.1 فقط. وفي النتيجة تبقى أسعار البنزين المحلية أعلى من مثيلتها العالمية بنحو الثاني السابق البالغة االنخفاض االرتفاع 5. ضعف بحسب بيانات 51 منخفضة عن مستوياتها في ضعف 1. )أنظر الشكل ويعود 7(. في جزء منه إلى جانب تأخر انعكاس أثر على األسعار المحلية إلى الدوالر مقابل الشيكل خالل نفس الفترة. انخفاض سعر صرف وخالل الثاني 51 بلغ متوسط سعر اللتر الواحد من البنزين في فلسطين.7 دوالر )نحو. شيكل( مقابل 1. دوالر السعر العالمي خالل نفس الفترة. وكما هو الحال في أسعار الوقود ترتفع أسعار السلع األخرى كالطحين واألرز والسكر في فلسطين عن األسعار العالمية. وخالل الثاني 51 انخفضت األسعار العالمية للسلع الثالث بدرجات متفاوتة بيد أنها انخفضت بدرجة أقل فيما يخص الطحين واألرز في السوق المحلي خالل نفس الفترة مما أدى ضعف على الترتيب. التساع الهو ة بين األسعار المحلية والعالمية الشكل 1: أسعار البنزين )دوالر/لتر( للسلعتين المذكورتين إلى نسبة السعر المحلي للعالمي )المحور األيمن( العالم فلسطين المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي والجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. ضعف و 1. 1

11 من جانب آخر كان االنخفاض في أسعار السكر المحلي أكبر من انخفاض السعر العالمي ما نتج عنه ت ارجع طفيف في الهوة بين السعرين إلى.5 ضعف كما يشير إلى ذلك الشكل )(. تجدر اإلشارة إلى أن هناك عدة عوامل تؤدي إلى التباين بين األسعار العالمية والمحلية لهذه السلع أهمها الضريبة المفروضة على هذه السلع وارتفاع تكاليف نقلها وتخزينها باإلضافة إلى تحكم عدد قليل من التجار في استي ارد هذه السلع وبالتالي التحكم في أسعارها محليا. الشكل 1: نسبة األسعار المحلية إلى األسعار العالمية. طحين أرز سكر كذلك الحال بالنسبة ألسعار بعض السلع غير المستوردة كالدجاج الطازج ولحوم األبقار فبالرغم من عدم حساسيتها المصدر: قاعدة بيانات صندوق النقد الدولي الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. لألسعار العالمية إال أنها ال ت ازل أعلى من األسعار العالمية في ظل ارتفاع تكاليف اإلنتاج. 51 إذ بلغت الثاني كما أنها شهدت مزيدا من االرتفاع خالل أسعار الدجاج الطازج في فلسطين حوالي ضعف سعرها العالمي بينما بلغ سعر لحوم األبقار حوالي السعر العالمي. بشكل عام يوض ح الجدول.7 1. ضعف )5( تغي ارت أسعار بعض السلع األساسية )سواء المستوردة أو غير المستوردة( في السوق المحلي الفلسطيني خالل األرباع الماضية. قوة العمل واألجور المحلية عادت 3 نسبة المشاركة في سوق العمل في فلسطين إلى االنخفاض خالل األول 51 إلى نحو %. مقارنة بمستوياتها في كل من السابق ).%( و المناظر انخفضت نسبة البطالة السابق التي بلغت حينها إلى نحو 51 %5. )%.1(. من جانب آخر %5. مقارنة بمستوياتها إثر الحرب على غزة )الشكل في.) الجدول 5: أسعار بعض السلع المختارة في فلسطين األرز الطحين الخبز اللحم البقري لحم الدجاج حليب )نيدو( لبن )محلي( بيض دجاج البندورة السكر غاز ديزل بنزين الثاني )شيكل/وحدة ) الثالث 15. ال اربع 13.6 األول 957, الثاني ,1 16,5 5,9 95,3 1,1 955,6 65,7 5,3 6,. 955, 5,3.1,9 9.,6 16,9 5, 91, 1,. 9.9,6 65, 5,6 6, المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. وبالنظر إلى التوزيع الجغ ارفي لنسب البطالة يالحظ أنها بلغت مستويات عالية جدا في قطاع غزة )%7.( خالل الثالث 51 قبل أن تعاود انخفاضها التدريجي في ين الالحقين لتصل إلى %. في األول 51 في ظل عودة بعض المنشآت في قطاع غزة إلى العمل. كما انخفضت البطالة في الضفة الغربية إلى %.1 في األول مت ارفقة مع ارتفاع أعداد العاملين في إس ارئيل والمستوطنات. الطحين: كيس 1 كغم الخبز: كغم األرز: كيس 5 كغم لحم البقر والدجاج: كغم حليب )نيدو(: علبة 5. كغم اللبن: علبة 11 غم البيض: كرتونة 5 كغم البندورة: كغم السكر: كيس 1 كغم الغز: أسطوانة 5 كغم السوالر والبنزين: لتر. 3 بلغ عدد األشخاص في سن العمل ) سنة فأكثر( في فلسطين شخص في األول

12 أما األجور فقد ارتفعت خالل األول 5. لكل من العاملين في الضفة الغربية وفي إس ارئيل المستوطنات لتبلغ 9.5 شيكل و 1.9 شيكل على الترتيب لكنها انخفضت في أوساط العاملين في قطاع غزة إلى 1.9 شيكل. وفي المحصلة ارتفع معدل األجر اليومي اإلسمي في فلسطين إلى.7 شيكل مقارنة مع.. شيكل في السابق كما أنه أعلى من األجر المتحقق في المناظر 51 البالغ.7 شيكل. تجدر اإلشارة إلى أنه ال ينبغي تناول موضوع األجور بمعزل عن التغي ارت في األسعار خالل نفس الفترة إذ أن ارتفاع األسعار بشكل أكبر من االرتفاع في األجور االسمية يؤدي إلى ت ارجع في األجور الحقيقية والقوة الش ارئية. وخالل األول 5. أدى نمو األسعار بنحو %.5 على األساس السنوي في قطاع غزة إلى مزيد من التآكل في القيمة الحقيقية لألجور التي انخفضت خالل األول بنحو %.7. وعلى العكس من ذلك فإن ت ارجع األسعار في الضفة الغربية بنحو..% أدى إلى زيادة القيمة الحقيقية ألجور العاملين في كل من الضفة الغربية واس ارئيل والمستوطنات بواقع %9. و %1. على األساس السنوي على الترتيب. سعر الصرف الشكل 9: المؤش ارت الرئيسية للقوى العاملة في فلسطين المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني. نسبة المشاركة نسبة البطالة معدل األجر اليومي االسمي بالشيكل )المحور األيمن( يوض ح الشكل ).( االسمي والحقيقي في كال من سعر الصرف الفعلي فلسطين حيث يشير الفرق بين سعر الصرف الفعلي االسمي والحقيقي إلى أن التغير في التضخم في فلسطين بالمقارنة مع الشركاء التجاريين يسهم في رفع سعر الصرف الحقيقي خالل تلك الفترة. ويشير االرتفاع في سعر الصرف الفعلي االسمي إلى أن عملة الشيكل قد ارتفعت بالنسبة لعمالت الشركاء التجاريين في حين يشير االرتفاع في سعر الصرف الفعلي الحقيقي إلى خسارة فلسطين جزءا من تنافسيتها 5 مع شركائها التجاريين. وتظهر البيانات أن سعر الصرف الفعلي االسمي قد الشكل 1: أسعار الصرف الفعلية ومؤشر أسعار المستهلك في فلسطين )511 = 11( مؤشر أسعار المستهلك االسمي الحقيقي المصدر: الجهاز المركزي لإلحصاء الفلسطيني وسلطة النقد الفلسطينية يبي ن سعر الصرف الفعلي االسمي الوزن النسبي ألسعار الصرف الثنائية لبلد ما ولسنة أساس معينة في حين يأخذ سعر الصرف الفعلي الحقيقي بعين االعتبار التغي ارت التي تط أر على األسعار النسبية. الشيكل هو العملة المستخدمة في احتساب مؤشر أسعار المستهلك وفي احتساب كل من سعر الصرف الفعلي االسمي والحقيقي أيضا. 1

13 سعر اإلق ارض سعر اإليداع سعر اإلقراض سعر اإليداع انخفض مجددا بنحو..% في الثاني 51 مقارنة بمستواه في المناظر 51 مما يشير إلى انخفاض قيمة الشيكل مقارنة بعمالت الشركاء التجاريين. وعلى العكس من ذلك شهد سعر الصرف الفعلي الحقيقي مزيدا من االرتفاع وبحوالي %5. خالل فترة المقارنة مما يشير إلى انخفاض تنافسية فلسطين قليال بالمقارنة مع شركائها التجاريين. ومن الجدير ذكره أن التجارة الخارجية لفلسطين تتأثر بشكل كبير بالعوائق والقيود التي يفرضها االحتالل اإلس ارئيلي والتي قد يكون تأثيرها أشد وطأة على أوضاع التجارة الخارجية من تأثير التغي ارت في سعر الصرف االسمي والحقيقي..II التطو ارت المالية معدالت الفائدة تسج ل متوسط أسعار الفائدة الدائنة والمدينة في فلسطين تحر كات وتغي ارت مستمرة خالل أشهر العام تبعا لألوضاع االقتصادية والسياسية خالل تلك الفترة. لكن المتتبع لحركتها خالل األرباع الماضية يالحظ أن معدل فائدة اإليداع على العمالت المتداولة في فلسطين باستثناء الشيكل اإلس ارئيلي أقل من مثيالته في الدول المصدرة للعمالت. بالمقابل فإن معدل فلسطين أعلى من مثيالتها في الدول المصدرة لها. وشهد من العام األول 51 مجموعة من التطو ارت على متوسط أسعار الفائدة الدائنة والمدينة على العمالت المختلفة المستخدمة في فلسطين. فقد ارتفع معدل فائدة اإلق ارض على كل من الدوالر األمريكي والدينار األردني بينما انخفض على الشيكل اإلس ارئيلي. من جانب آخر ارتفع متوسط فائدة اإليداع على عمالت الدينار والشيكل بينما انخفض على الدوالر. فقد ارتفع معدل فائدة اإلق ارض في فلسطين على عملة الدوالر هامشيا بمقدار نقطة أساس واحدة ليبلغ نحو األول 51. في المقابل ظل في الواليات المتحدة مستق ار وثابتا عند مستوى بيانات صندوق النقد الدولي. %. خالل معدل فائدة اإلق ارض على الدوالر 1. %1.5 بحسب هذه العمالت على اإلق ارض فائدة الثالث الشكل : معدل الفائدة على اإلق ارض واإليداع للدوالر األمريكي اإلق ارض في أمريكا اإليداع في أمريكا اإلق ارض في فلسطين اإليداع في فلسطين المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. 6 الشكل 5: معدل الفائدة على اإلق ارض واإليداع للدينار األردني في كذلك الحال بالنسبة للدينار حيث ارتفع معدل اإلق ارض بالدينار في فلسطين بنحو 1 نقاط أساس ليبلغ %.7 خالل األول 51. وعلى العكس من ذلك فقد انخفض معدل اإلق ارض بالدينار في األردن خالل نفس الفترة من %. إلى %.7. يجدر بالذكر أن التسهيالت االئتمانية المقدمة بالدينار في فلسطين هي األدنى مقارنة بالعمالت األخرى حيث بلغت نحو..%1 من إجمالي اإلق ارض في فلسطين اإلق ارض في األردن اإليداع في فلسطين اإليداع في األردن المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. 13

14 سعر اإلقراض سعر اإليداع التسهيالت مع نهاية األول 51. من جانب آخر عاود معدل فائدة اإلق ارض على الشيكل في فلسطين انخفاضه مجددا إلى حوالي %1.15 خالل األول 51 مقارنة مع %1. في ال اربع من العام الماضي. وعلى نفس المنوال استمر سعر فائدة اإلق ارض في إس ارئيل في االنخفاض كما هو الحال منذ نحو العام فانخفض خالل األول بواقع نقاط أساس إلى %1. في ظل قيام إس ارئيل بتخفيض سعر الفائدة الرسمي في آذار الماضي إلى مستويات متدنية لم يسبق أن وصلها من قبل )%1.(. ي ذكر أن ارتفاع سعر اإلق ارض في فلسطين عن مثيله في إس ارئيل يعود في جزء منه إلى االستخدام اليومي للعملة اإلس ارئيلية في مختلف التعامالت النقدية في فلسطين األمر الذي يول د طلبا عاليا عليها. يضاف إلى ذلك تكاليف نقلها بين البنوك العاملة في فلسطين والبنوك اإلس ارئيلية الم ارسلة والتي تتأثر بالقيود التي يضعها الجانب اإلس ارئيلي على عمليات شحن النقد الكاش من الشيكل. من جانب آخر كانت تحر كات متوسط فائدة اإليداع على العمالت الشكل 1: معدل الفائدة على اإلق ارض واإليداع للشيكل اإلس ارئيلي اإلق ارض في فلسطين اإلق ارض في اس ارئيل اإليداع في فلسطين اإليداع في اس ارئيل المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. المتداولة في فلسطين متباينة في االتجاه والمقدار. فقد ارتفع متوسط فائدة اإليداع بالدينار في فلسطين هامشيا إلى %5. خالل األول 51 بالرغم من انخفاضه في األردن خالل نفس الفترة ألول مرة منذ أكثر من عامين ليبلغ %1.1. كما ارتفع متوسط فائدة اإليداع على الشيكل بشكل أكبر وبلغ نحو %5.11 بالرغم من انخفاضه في إس ارئيل قليال إلى %1. خالل نفس الفترة. وي ذكر في هذا السياق أن معدالت اإليداع على الشيكل في فلسطين غالبا ما تكون أقل من مثيلتها في إس ارئيل مع بعض االستثناءات كما حدث في األول 51 إذ نقطة مئوية. إضافة إلى ألول مرة منذ سنوات يرتفع هذا المعدل في فلسطين عنه في إسر ائيل إلى أكثر من. أن فائدة اإليداع على الشيكل في فلسطين خالل هذا هي األعلى على اإلطالق خالل السنوات القليلة الماضية األمر الذي قد يعكس بعض الصعوبات في توفير السيولة المطلوبة من قبل المصارف العاملة في فلسطين من عملة الشيكل. على النقيض من ذلك انخفضت فائدة اإليداع على الدوالر في فلسطين قليال من %1.5 إلى نحو %1. مقابل بقائها ثابتة في الواليات المتحدة خالل نفس الفترة عند مستوى 6. %1.7 وبشكل عام ي الحظ في هذا الشأن تد ني أو انخفاض معدالت فائدة اإليداع في الدول المصدرة للعمالت الثالث متأثر ة وبالسياسة النقدية المت بعة في تلك الدول واس ارئيل. بالمحصلة يبقى باألوضاع االقتصادي ة وخاصة في أمريكا الهامش بين معدل اإلق ارض واإليداع في فلسطين الشكل 1: الهامش بين فائدة اإليداع واإلق ارض في فلسطين مقارنة بالدول المصدرة للعمالت الثالث إس ارئيل فلسطين االردن فلسطين أمريكا فلسطين الشيكل االس ارئيلي الدينار االردني الدوالر االمريكي ربع أول ربع اربع 9 ربع ثالث 9 ربع ثاني 9 المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي تجدر اإلشارة انه تم استخدام سعر الفائدة على السندات الحكومية قصيرة األجل كمؤشر على فائدة اإلق ارض في أمريكا. 1

15 أعلى بكثير من الهامش في الدول المصدرة للعمالت الثالث المتداولة في فلسطين مع ت ازيده خالل األول من العام الحالي على كل من عملتي الدوالر والدينار ليبلغ أكثر من ضعفي الهامش على الدوالر في أمريكا ونحو. ضعف الهامش على الدينار في األردن. كما يبقى الهامش على الشيكل في فلسطين هو األعلى وبنحو 5.7 ضعف الهامش على الشيكل في إس ارئيل خالل نفس الفترة )أنظر الشكل (. أما فيما يتعلق بمعدل الفائدة الحقيقية في فلسطين الذي يع رف على أنه متوسط سعر الفائدة االسمي مطروحا منه معدل التضخ م 7 المتوق ع فتشير البيانات إلى أن متوسط فائدة اإليداع الحقيقي شهد تحس نا واضحا مستفيدا من ت ارجع معدل التضخم في فلسطين خالل األول 51 فارتفع متوسط فائدة اإليداع الحقيقي بشكل ملموس على كل من الشيكل والدينار إلى نحو %.1 و %. على الترتيب. كما سج ل قيمة موجبة بالنسبة للدوالر ألول مرة منذ سنوات طويلة وبلغ %1.5. وفي نفس الوقت أدى ت ارجع معدالت التضخم إلى زيادة القيمة الحقيقية لفائدة اإلق ارض على العمالت الثالث في فلسطين. فقد ارتفع متوسط فائدة اإلق ارض الحقيقي على كل من الشيكل والدينار والدوالر إلى %.75 و %. و %.51 على الترتيب خالل األول 51. ويوض ح الشكل )( التغي ارت على معدالت الفائدة الحقيقية في فلسطين خالل األول الحالي والتي تعكس: تحس ن معدل فائدة اإليداع الحقيقي على جميع العمالت المتداولة في فلسطين خالل األول 51 مقارنة ب السابق بما يعني أن القيمة الحقيقية أو القوة الش ارئية لهذه الودائع قد ازدادت. الشكل 15: معدل الفائدة الحقيقي على اإلق ارض واإليداع في فلسطين ربع أول ربع رابع ربع ثالث حسب نوع العملة ربع ثاني ربع أول ربع رابع 1 المصدر: سلطة النقد الفلسطينية وصندوق النقد الدولي. ربع ثالث 1 إق ارض الشيكل إق ارض الدينار إق ارض الدوالر إيداع الشيكل إيداع الدينار إيداع الدوالر ربع ثاني 1 ازدياد معدل فائدة اإلق ارض الحقيقي على كل العمالت المتداولة في فلسطين خالل األول 51 مقارنة ب السابق واستم ارره بتسجيل قيمة موجبة مما يشير إلى أن القيمة الحقيقية للتسهيالت االئتمانية المصرفية في ت ازيد مستمر. سوق األسهم شهد أداء سوق فلسطين لألو ارق المالية "بورصة فلسطين" استق ار ار وثباتا خالل الثاني 51 وطغت الروتينية على معامالته اليومية في ظل غياب الصفقات المؤسساتية التي غالبا ما تؤثر إيجابا في قيم التداول. إلى جانب ذلك سادت حالة الترقب واالنتظار بين أوساط المستثمرين نهاية الثاني مع اقت ارب موعد اإلفصاح نصف السنوي في شهر أيلول. وفي النتيجة كان أداء مؤشر القدس ضعيفا خالل الثاني متأث ار بت ارجع جميع القطاعات باستثناء قطاع الخدمات الذي نما مؤشره بنحو %1. عن السابق. في حين جاء الت ارجع في القطاعات األخرى متباينا أعالها في قطاع االستثمار الذي تر اجع مؤشره بنحو %. تاله الت ارجع في قطاعي التأمين والصناعة 7 معادلة فيشر: )+ معدل الفائدة االسمي( = ) + معدل الفائدة الحقيقي( * ) + معدل التضخم المتوق ع( 15

16 أبو ظبي قطر األردن دبي مصر الكويت مسقط فلسطين السعودية البحرين بنحو %1.7 و %5.7 على الترتيب. وأقل الت ارجعات جاء من نصيب قطاع البنوك الذي ت ارجع مؤشره بنحو %1.5 خالل فترة المقارنة. وفي المحصلة نما مؤشر القدس بشكل طفيف )أقل من بالمقارنة مع السابق ليصل إلى )%.1 7..)1 نقطة )أنظر الجدول أما بالنسبة ألداء أسواق المال لبعض الدول العربية فيبدو أنها ت ازل متأثرة للربع الثاني على التوالي ال بالتوت ارت السياسية في منطقة الخليج العربي إذ شهدت غالبيتها أداء ضعيفا عالوة على ت ارجع البعض منها. ويمكن تلم س أثر االنخفاض بشكل أكثر وضوحا عند مقارنة مؤش ارت هذه األسواق على المستوى السنوي تحديدا. فمؤشر سوق الكويت على سبيل المثال شهد أكبر انخفاض بواقع %.. االنخفاض في مؤشر سوق مسقط انخفضت مؤش ارت أسواق السعودية على األساس السنوي تاله المالي بواقع والبحرين.%.1 بنسب كما %. و %.5 على الترتيب. من جانب آخر تبدو أسواق دبي وأبو ظبي وقطر أقل تأث ار بالتوت ارت السياسية إذ شهدت كل منها نمو ا على األساسين ي والسنوي )أنظر الشكل (. الجدول 3: مؤشر سوق فلسطين لألو ارق المالية )مؤشر القدس( البنوك الصناعة التأمين االستثمار الخدمات مؤشر القدس الثاني 1 1 الثالث 991,1 997,5 ال اربع 991,7 األول 119. الثاني 991,6 66,1..,6 11,3..,1 7, ,7.6,3 15,5.1,1, 63,..5,7 13,1.7,5, 66,1..,1 16,7.7,5 1, المصدر:. الشكل 16: أداء أسواق بعض الدول العربية للربع الثاني 51 عن المناظر عن السابق المصدر: وبالنظر إلى عالقة السوق المالي في فلسطين باألسواق المالية في المنطقة فإن السوق المالي في فلسطين يتأثر بشكل أساسي بأداء السوق المالي في األردن وبدرجة أقل في السوق المالي في مصر كما هو واضح في الشكل )7(. تجدر اإلشارة أنه تم فحص أثر معدالت النمو في األسواق المالية في دول عربية أخرى ولم يكن هناك أثر واضح لهذه األسواق على أداء السوق المالي الفلسطيني في ظل كون السوق المالي المحل ي ال ي ازل معزوال نسبيا عن التأثي ارت التي تطال أسواق المنطقة كما يشير إلى ذلك الخب ارء الماليون. الشكل 17: أداء السوق المالي في فلسطين واألردن ومصر على أساس ربعي مصر األردن فلسطين الثاني الثالث ال اربع األول الثاني الثالث ال اربع األول الثاني المصدر:

17 .III تنبؤات التضخم نموذج التضخم وأسلوب التقدير يظهر التحليل أن هنالك عالقة تكامل مشترك Co-( )integration بين مؤشر أسعار المستهلك في فلسطين وبين: أوال تكلفة الواردات مقاسة بالوزن النسبي لمؤشر يتم احتسابه بشكل الذي الشيكل بعملة الواردات تكلفة دوري من قبل سلطة النقد الفلسطينية. وثانيا مؤشر أسعار الغذاء العالمي الذي ترتبط أهميته بارتفاع الوزن النسبي للغذاء في وعند األخذ بعين االعتبار سلة المستهلك الفلسطيني. ومؤشر أسعار هذه العالقة المستهلك تظهر التسا الؤ ت حول الطريقة األمثل لتقدير هذه العالقة وكيفية إد ارج التغي ارت قصيرة األمد في النموذج ومدى سرعة تأثير هذه الصدمات على أسعار المستهلك والوقت الذي تحتاجه التوازن على المدى الطويل. األسعار لتعود لمستوى الشكل 1: مؤشر ات أسعار المستهلك وتكاليف الواردات وأسعار الغذاء العالمية مؤشر تكاليف الواردات مؤشر أسعار المستهلك مؤشر أسعار الغذاء العالمي وفي هذا اإلطار يتم تقدير العالقات طويلة وقصيرة األمد باستخدام ثالث طرق مختلفة هي: أوال طريقة يوهانسن ) ( Autoregressive Distributed ( ثانيا نموذج االنحدار الذاتي للفجوات الزمنية الموز عة.)Vector Error Correction Models( )Lag Model والمطو ر من قبل بيس ارن وشين )( وبيس ارن سين وسميث )511(. ثالثا طريقة المرب عات الصغرى العادية المعد لة Method( )Fully Modified Ordinary Least Squares المطو رة من قبل فيلبس وهانسن.)1( تنبؤات التضخم حسب سيناريو األساس يتطلب إنتاج توقعات لمؤشر أسعار المستهلك للربع الحالي واألرباع الالحقة ) الثالث 51- ال اربع 51( استخدام سيناريو أساس يأخذ متغي ارت تكلفة الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي باعتبارهما متغي ارت مستقلة. وقد تم اشتقاق قيم تكلفة الواردات في هذا السيناريو باالعتماد على توقعات التضخم في إس ارئيل للفترة القادمة حيث تشكل األسعار في إس ارئيل الجزء األكبر من تكلفة الواردات لذلك تم افت ارض ارتفاع تكلفة الواردات بنحو %.1 في العام 51 وبحوالي %5.1 في العام 51. ويشير أحدث تقارير صندوق النقد الدولي في هذا اإلطار إلى أن أسعار الغذاء ستنخفض خالل العام 51 بالمقارنة مع العام السابق وستواصل االنخفاض في العام 51 لكن بوتيرة أقل. وبناء على ذلك تم افت ارض انخفاض أسعار الغذاء العالمية بحوالي %.1 في العام 51 وانخفاضها بحوالي %5.7 في العام 51. لمزيد من التفاصيل أنظر Palestine Monetary Authority (PMA), 11. Inflation Report 1: April 17

18 ا- ا- وتم تقدير التضخم باالعتماد على الطرق الثالث 9 سالفة الذكر وباستخدام ذات البيانات في كل الجدول : التضخم على أساس سنوي للثالثة نماذج طريقة من آخذين بعين االعتبار معد الت النمو في كل تكلفة الواردات وأسعار الغذاء العالمية سيناريو األساس الجدول ( فإن استخدام النماذج القياسية أخطاء.( بحسب وكما هو معروف يكون عرضة لحدوث سواء في النموذج أو في الم عام الت. ولتقليل نسبة الخطأ تم اعتماد متوسط نسب التضخم الناتجة عن النماذج الثالثة باعتبارها نسبة التضخم المتوق عة بحسب سيناريو األساس. وبناء على ذلك يتوقع أن تنخفض نسبة التضخم في فلسطين في الثالث 51 إلى نحو %. في المتوسط على األساس وأما خالل العام السنوي. أن فيتوقع ككل 51 تت ارجع نسبة التضخم عن مستوياتها في العام 51 وأن تبلغ نحو %.. في المتوسط على االفت ارضات أسعار تكاليف الغذاء الواردات النموذج األول توقعات التضخم النموذج النموذج الثالث الثاني المتوسط *1 ربع أول 95* ربع ثاني 95* ربع ثالث 95 ربع رابع ربع أول 96 ربع ثاني 96 ربع ثالث 96 ربع رابع أن تعاود االرتفاع مرة أخرى في العام 516 إلى * بيانات حقيقية نحو %5.1 )أنظر الجدول (..IV ميزان مخاطر التضخم بعيدا عن مخاطر احتمالية حدوث أخطاء في النموذج )التي تم ذكرها سابقا ( يعتمد التنبؤ بقيمة مؤشر أسعار المستهلك بشكل كبير على افت ارضات متعلقة بمسار العوامل الخارجية المستخدمة في النموذج والتي تتعلق بشكل حصري بالظروف الخارجية كاتجاهات التضخم في الخارج ومعدالت أسعار صرف الشيكل وأسعار الغذاء في األسواق العالمية. ومن أجل تقييم المخاطر في توقعات مؤشر أسعار المستهلك النابعة من احتمالية حدوث صدمات بسبب الظروف الخارجية تم وضع أربعة سيناريوهات بديلة تتضمن جميع االحتماالت الممكنة لحدوث صدمات الشكل 9: االفت ارضات على قيم كل من مؤشر تكاليف الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي تكاليف الواردات )األساس ) أسعار الغذاء )األساس( تكاليف الواردات )+ا,م,( أسعار الغذاء )+ا,م,(,م,( تكاليف الواردات (,م,( أسعار الغذاء ( 9 VECM, ARDL, and the FMOLS. 1

19 )سواء إيجابية أو سلبية بواقع قيمة انح ارف معياري واحد( وتؤثر على نسب نمو كل من تكلفة الواردات ومؤشر أسعار الغذاء العالمي بحسب سيناريو األساس. وتبي ن النتائج أن تعريض النموذج لصدمة )بقيمة انح ارف معياري واحد( قد ال تؤدي إلى رفع درجة الخطر بشكل كامل نظ ار لكون تكلفة الواردات وأسعار الغذاء العالمية ال تتبع التوزيع الطبيعي مما يعني أن نتائج الصدمات القوية جدا سيكون تأثيرها أعلى مما لو كانت البيانات تتبع التوزيع الطبيعي. ويظهر الشكل )( قيم تكلفة الواردات وسعر الغذاء العالمي بحسب السيناريوهات المختلفة والتحليالت الناتجة عن ذلك. الجدول ويشير خالل العام أن التضخم المتوقع إلى )( 51 بحسب االفت ارضات الموضوعة يت اروح بين %. و %5. مع نسبة عن العام بين %. حسب السيناريو األساس. أما 51 فيتوق ع أن يت اروح التضخم -%5. و %.5 بحسب سيناريو األساس. وأن يبلغ نحو %5.1 السيناريو األول الثاني الثالث ال اربع الخامس الجدول : السيناريو األساس وتحليل المخاطر لمؤشر أسعار المستهلك األساس الصدمة + انح ارف معياري لتكاليف الواردات + انح ارف معياري ألسعار الغذاء + انح ارف العالميةمعياري لتكاليف الواردات - انح ارف معياري ألسعار الغذاء - انح ارف العالميةمعياري لتكاليف الواردات + انح ارف معياري ألسعار الغذاء معياري العالمية - انح ارف لتكاليف الواردات - انح ارف معياري ألسعار الغذاء العالمية في فلسطين للعامين 51 و 516 نسبة النمو في تكاليف الواردات نسبة النمو في أسعار الغذاء 15 العالمية 16 )نقطة مئوية( توقعات التضخم , , ويبين الشكل )51( تحليل مخاطر التضخم في فلسطين خالل العام 51 بالمقارنة مع تحليل مخاطر التضخم التي تم التنبؤ بها في العدد السابق من التقرير ولنفس العام )51(. هو واضح من الشكل فإن كل من السيناريو وكما 1 والسيناريو يعطيان نتائج مقاربة لسيناريو األساس. في حين ينتج كل من السيناريو قيما والسيناريو 5 متطرفة. كما يوض ح الشكل أيضا أن درجة الخطر المقاسة في هذا العدد العدد السابق. أقل من تلك التي تم قياسها في الشكل : الشكل العنكبوتي للسيناريو األساس والمخاطر المحتملة على التضخم في تكاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية فلسطين - تكاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية وترتبط المخاطر التي تؤدي إلى ارتفاع التضخم بأعلى من المتوقع بشكل أساسي بمخاطر حدوث ارتفاعات أكبر في أسعار الغذاء العالمية مت ارفقة مع ارتفاع معدل تكاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية 195 )العدد السابق( 195 )العدد الحالي ) تكاليف الواردات أسعار الغذاء العالمية 19

20 التضخم لدى الشركاء التجاريين لفلسطين بأعلى من المفترض حسب سيناريو األساس. والعكس صحيح فيما يتعلق بمخاطر انخفاض قيم التضخم المتحققة عن تنبؤات سيناريو األساس ويحصل ذلك في حالة انخفاض التجاريين بأقل مما هو متوقع لكال المؤشرين معا أو أحدهما. األسعار العالمية للغذاء ونسب التضخم لدى الشركاء وبعيدا عن األخطاء اإلحصائية التي يمكن حدوثها في النموذج وعن عدم اليقين المرتبط بالعوامل الخارجية تتوقف توقعات التضخم في فلسطين على الصدمات الداخلية المحتملة )غير المرتبطة بصدمات بقية العالم( التي يمكن أن تزعزع االقتصاد والظروف السياسية في فلسطين. ومن أمثلة هذه الصدمات العدوان اإلس ارئيلي األخير على قطاع غزة الذي أدى إلى مزيد من االرتفاعات في األسعار. وكذلك أيضا قيام إس ارئيل بتجميد إي اردات المقاصة وما ترتب عليه من تأخر دفع رواتب موظفي القطاع العام الخاص وبالتالي على األسعار. وأثر على مستوى االستهالك ويظهر الشكل (1) مي ازن مخاطر التضخم في فلسطين للفترة الثالث 51- ال اربع 51. ويقد م هذا الشكل توقعات نسب التضخم ية بحسب سيناريو األساس المذكور سابقا. وباالعتماد على قيمة مالحظتها خالل السنوات االنح ارف المعياري سيواصل االرتفاع للربع إلى درجة التذبذب للتضخم التي تمت الثالث أن يبلغ األخيرة تم افت ارض أن 1.1 ثم سيبلغ وهو 51 بزيادة أمد التوقعات. في ال اربع ما يعكس حقيقة أن درجة الخطأ تزداد ومن الجدير بالذكر أن نطاق النتائج المحتملة واسع كما يبدو جلي ا في الشكل ويعكس بطبيعة الحال درجة عدم اليقين في التنبؤات بسبب عوامل المخاطر المذكورة سابقا ومن ضمنها المخاطر المتعلقة بفلسطين بشكل خاص )ومنها العدوان اإلس ارئيلي األخير على قطاع غزة(. ويوض ح الشكل قيم نسب التضخم المتوقعة بحسب أرجحية حدوثها فكلما كان اللون أكثر قتامة ازدادت فرص تحقق نسبة التضخم والعكس إذا ما كان اللون أقل قتامة. الشكل 5: المخاطر المحتملة على التضخم في فلسطين لألرباع )الثالث 51 -ال اربع 516( Q1 1 Q Q3 Q Q1 15 Q Q3 Q Q1 16 Q Q3 Q