Le club, théorie économique et logique socio-économique : apports et limites

النسخ

1 أحباث اقتصادية وإدارية - العدد الثالث عشر جوان 0213 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب( أ.د يفخبح ظبهخ ضثيد حشنرخ- تهضزتةر أ. شوػب ي ج اهيوخط ررحر ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د فرظد ثيد ضدت هنل تهيشرسير تهيشوي ف رشيظ ه ى حثهرثيل ف ذ تهش ق حدال ي عريث ى ي ف تةد ث يي زتر ث في ين ألظيعثج تألي تل تهشثةود ي تالشرسيثر ف ث د ته ك ؽ ف تهرحث ع ز رين ي رلو يل خشيثةر يخثػر ز ثدخ ؿثةدتر ي خالل ر ؾ يعفؼر تهيثه د تخر ثر تألد تذ تألك تألنسير ضثعث يضر ؿ د.نيث ريسل ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د يعػد ثيد إلؿثدخ ر ل د غخ تألي تل تهعالل ري ل تهيضر ؿثذ تهح ثءخ ته ثضعد ييث ؤد إه ز يثدخ ييدل ته يي تالكرظثد ي خالل ز ثدخ إ رثش تهػ حثذ ف تهيضريؾ. ي يل يثذ تهش ق أد تر ث فث ظوعذ تؿردهذ غحػذ حثهضر د دؿذ إه ظالط تؿردتل تهش ق ك ثي ث ؿو أظ ل تهضر د هذت ررحر تألد تذ تهيثه د تإلشالي د رن زخ ي خاله ث ر ح غ ط عثل تهش ق ضرؿ ر ي أضل تإلهيثى حأد تذ يذ تهشي ق فق تهغ تحػ تهضرؿ د أشلػ ث ذهم ؿو ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د حيثه ز ث. كي يث حرعو ل أ ى تألد تذ تهيثه د تإلشالي د تهيردت هد ف ذ تهش ق الش يث تهظن م رػ ر ث. Résumé : Le marché financier islamique est une opportunité pour tous les investisseurs musulmans car elle leur permettent d opérer dans ce marché, les gens qui ont de l argent liquide peuvent l investir sans tomber dans l'usure, et réduire les dégâts et les risques et augmenter les revenus et choisir les meilleur outils. Le marché financier islamique est une station importante pour purifier l argent et financer les projets réussis ce qui amène à augmenter le taux de croissance économique. Parmi les éléments du marché les instruments qui sont employé, si ses derniers sont conforme à la charia le marché sera basé sur les principes de la charia, c est pour cela les Instruments financiers islamiques sont considéré comme un pilier à travers ces Instruments on voit clairement l état du marché et sa légitimité, pour cette raison nous avons pris le marché financier de Malaisie modèle, et analyser Les instruments financiers islamiques les plus importants utilisés dans ce marché. جامعة حممد خيضر بسكرة - كلية العلوم االقتصادية والتحارية وعلوم التسيري

2 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د يلديج: هلد نث ي آسثر تهظع خ تإلشالي د تهيثظرخ ك ثى يضي ؿد يي تهيؤششيثذ تهيثه يد تالكرظثد د حثؿريثد تهظ غ تألشثه ج تهالزيد هول ثى حأؿيثه ث فلث هوضر د تإلشالي د هيث نث هوش ق تهيثه د ي ينث د حثهغد تأل ي د ف ؿثهى تهيثل تالكرظثد كثييذ حيع تهد ل تإلشالي د إ ضثء أش تق يثه د حغ تحػ إشالي د رعني ث فلث هل تؿد ضرؿ د ر ذج أد تر ث ؿيو ثر ث نث ر ضد هال ديثش ح تهرػ ر تهعدتسد تالكرظثد د ي ض يد ح تهضر د تإلشالي د ي ض د أخر حذرخ ضد دخ ف ؿثهى تألش تق تهيثه د ي شي ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د. ررحر ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د فرظد ثيد ضيدت هنيل يشرسير يشوى ع ز رين ي رلو ل خشثةر يخثػر ز ثدخ ؿثةدتر يي خيالل ر يؾ يعفؼر تهيثه د تخر ثر تألد تذ تألك تألنسر ضثعث يضر ؿ د. ي ثع د أخر ؼرت أل تالكرظثد تإلشالي تكرظثد يضثرند فث تأل ؿ يد تهري رؤد إه رحةد تهيدخرتذ كثةيد ؿ ػر ق تهيشث يد ف يون د رأس تهيثل تهيضيثرند ف تألرحثط يخثػر ث ررحر أد تذ أش تق تأل رتق تهيثه د ي ذ تأل ؿ يد ف ي يحدة ث يالةيد هالكرظثد تإلشالي ي ثشج هػح ر أل ث ر فر تهظ غ تهر رين ي ر ف ر تألي تل هويشرسير رعل ق تهش هد هويدخر غي يف ى تهيضثرند. ررحر يثه ز ث ي أ ى تهد ل تهر ررثيل ح ذت ته ؽ ي تألد تذ أل ف تهش تذ تألخ يرخ ترض ذ تأل ؼثر ع ث هيث رعلل ي ضثعثذ ف ش ك ث هأل رتق تهيثه د تإلشالي د ذهم ثرص ؿ ت ريثى تهشوػثذ تهيثه ز د ح ذت تهيرفق فأظحعذ تهرتةدخ ف ذت تهيضثل. ؼرت هأل ي د تهنح رخ تهر ريرون ث أد تذ ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشيالي د في تهيد ل تإلشالي د ؿثيد يثه ز ث خثظد يث دف ث إه ػرط تهرشثؤل تهرثه : يب األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج يب و خػ ر وب فو يبه ز ب هإلضثحد ؿو ذت تهرشثؤل تهرة ش تخرر ث تهخػد تهرثه د: أ ال:ش ق تأل رتق تهيثه د ي ي ؼ ر إشالي. سث ث: تألد تذ تهر ردت ل ح ث ف تهش ق تإلشالي هأل رتق تهيثه د. سثهسث:رػ ر تألد تذ تهيشرخديد ف ش ق تأل رتق تهيثه د حيثه ز ث. أحباث اقتصادية وإدارية 072

3 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب 1. ش ق األ راق اهيبه ج ي ي ؼ ر إشالي : 1.1 ضأث خر ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج: اه ضأث: حدأذ ظ ثؿد تهرثيل حثأل رتق تهيثه د تإلشالي د إه رثر خ ؼ ر فنرخ أشويد تأل رتق تهيثه د غ ث ف كثهج إشالي حغ تحػ ضرؿ د فق أشس تالكرظثد تإلشيالي ع ز ػرعذ فنرخ ش دتذ تهيلثرغد أل ل يرخ ي ػرف تهدنر ر شثي عش يعي د حي ثشحد ك ثي حئؿدتد يضر ؽ كث تهح م تإلشالي تألرد تهذ ظيدر حيثألرد حي ضج تهلث ركى) 31 ( ش د 3645 ى سى رح فنرخ إظدتر كيث خيثط هشي دتذ تهيلثرغد إلؿيثر تأليالم ته كف د ع ز ظدر تهلث ركى) 31 ( هش د 3653 ى سى ػرعذ ررن ث ظن نث هويضثرند هري ل ح ثء ضشر يوق ش د 3651 ى إه أ ضيثء تهيدنر ر شثي عي د حفنرخ ش ق يثه د إشالي د )تر بيج أشبه ة االشخثيبر اإلشالي ي كوؾ اهنخر ( 3651 ى. ذهم خالل ػرط فنرر ف د خ تهحرند تهسث د تهي لدخ ف ر س شي د هلد ر تظوذ ته دتءتذ حد ذهم حغر رخ إ ضثء ش ق رأس تهيثل إشيالي د هرن حيسثحد ش ق سث د ينيود هوش ق تأل ه د تهر حدأذ رؼ ر ح تدر ث ف إظيدتر حع تهح م تإلشالي د هحع أ تؽ تهظن م تهض ثدتذ حل ذ فنرخ ذ تهشي ق ؿحثرخ ؿ نرثحثذ أد تذ رثيل ح ث ف تألش تق ته غ د كد شذ يضي ؿد ي تهد ل إه إ ضثء ذ تهش ق ؿو شح ل تهيسثل فلد أ ضب ش ق رأس تهيثل تإلشالي ف يثه ز ث ش د 3661 ى إغثفد إه يعث هد رع ل حع تألش تق تهيثه د ف تهيد ل تهرح د إه أش تق يثه د إشالي د ف ذت تإلػثر ريثض ث يؾ ذت تالرضيث ضيثءذ خػ خ إدترخ ش ق دح تهيثه حئؿال ث ؿ تهحدء ف إضرتءتذ رع ل ش ق دح تهيثه إه ش ق يثه إشالي ؿثهي حد يث عظوذ أخ رت ؿو ي تفلد هض د تهر ش ق حي ةثذ تهفر تهركثحد تهضرؿ د هويؤششثذ تهيثه د تإلشالي د ف تإليثرتذ ( شوو يب بظر 2002 ط.) اهخر ف: ين رر ف ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د حأ ث: "ذهم تهيضثل تهضرؿ تهذ رى ف إظدتر تألد تذ تهيثه د تهير تفلد تهضر د تإلشالي د ي ػرف أظعثج تهضيز 071 العدد الثالث عشر جوان 0213

4 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د سى تكر ثة ث ردت ه ث ؿحر ك تذ إ ظثل فثهد ح أظعثج تهفثةع حظ رخ ي ؼييد يرتكحد ؿو أشس ضرؿ د ي ػرف ته ةد تهضرؿ د هوش ق ذهم ي أضل رسي ير تألي تل ف إػثر ضرؿ " ( يديد ؿتد اهدو ى ؿير ي كؾ اهنخر (. 2.1 يتبدئ أشس ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج: يتبدئ ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج: ل ى ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي ؿو ؿدخ يحثدا نث ر : تالهرزتى تهغ تحػ تألخالك د تهضرؿ د : تهر ررحر رن زخ أشثش د هل ثى أ شي ق أ رتق يثه د إشالي د. تهي ثفشد تهعرخ تهثدهد: أ ضج أ رخو ذ تهي ثفشد ييث ض ح ث ي ضح ثذ ريس حثهيحدأ تأل ل ( تالهرزتى حثهغ تحػ تألخالك د تهضرؿ د(. عر د تألشثر: رن يح د ؿو آه د تهرع تهػوج ي تهيو ى أ تهشي ق تهر رش د ث تهي ثفشد تهنثيود فئ أشثر ث ررعدد آه ث فق آه د تهرع تهػوج. تالشرسيثر تهعل ل ه س ته ي : ح ث ؿدى تهشييثط هويغيثرحثذ حرضيث ز د ر ث تالكرظثد ف تهررض ظ ي ع ز ته كذ تهينث رظحظ غث د ف عيد ذتري حثهرثه رظحظ تهيو د نو ث هحد عؼ رغر حثالشرسيثر تهعل ل. تإلفظثط: هلد أؿػ تإلشالى أ ي د نح رخ هد ر تهيو يثذ ف تهش ق فعرى إؿػثء يو يثذ ظع عد هويضرر أير حر ف ر تهيو يثذ نثيود هويضيرر تهحيثة ؿي ض ت ج تهيثيود تهيخروفد تهر ى حظدد تهل ثى ح ث الش يث إذت نث ذ روم تهيو يثذ يؤسرخ ف شر تهشود ( خبهد يديد اهز بر 5002 ط.).52 تهيشث يد تهعل ل د ف تهر ي د تالكرظثد د: إ ي ضر ػ رعل ق رلدى ف تالكرظثد أ رن تالشرسيثرتذ ف عل ل د ذت يث ري ز ح تالكرظثد تإلشالي ف تكرظثد ر ي يد رضؾ ذهم حثهيسل ؿو تألش تق تهيثه د تإلشالي د ( أديد يديد بظر ي كؾ اهنخر ( اهضر ػ اهخ ل ى ؿو ب ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج: هن ن ثم ش ق يثه شثر ثضظ الحد ي ر فر ؿدخ ضر ػ ه ذت ش ررف ؿو تهضر ػ تهر ل ى ؿو ث ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د نث ر ( شبير يؼ ر ن خبنج ي كؾ اهنخر (: أحباث اقتصادية وإدارية 070

5 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب اهينب : ين إضرتء تهظفلثذ ؿ ػر ق شثةل تالرظثل تهعد سد أ تهرثيل فق تهيضثالذ تهنرر د )تهض نثذ( يث ضثء ض تز ف كرتر ركى )3/1(22 هيضيؾ تإلشالي تهي حسق ؿ تهي ؼيد تإلشالي د حضدخ ذهيم حريثر خ ييثرس كراراح خ ظ بح يجيؾ اهفل اإلشالي ط هود رخ تهشثدشيد ( 3661 ى.)52 اهزيب : ال ضررػ ض ج سحثذ عدخ تهزيث أ ي ع ز تهر ك ذ هن ي ع ز ته كذ فئ سحثذ تهزيث تضج إلريثى تهظفلد. شبئل اهدفؾ: تهيلظ د ح ث تهيثل يثدتى تهيل ث تهح ؾ فئ هوح ؾ أعنثى ضج يرتؿثر ث ي ثر ث ضج رض ح ث)ي ثذ تهح ؾ(. تهشوؾ اهخديبح: تألد تذ تهيثه د يعل تهرثيل ف ذ تهش ق ع ز ريني رضثل تهفل تالكرظثد تإلشالي ي ظ ثغد أد تذ يثه د خثه د ي ت سثى تهيريسود في تهظن م تهضرؿ د. أد اح اهل بس: رخروف ث أد تذ تهل ثس ؿ تهي تز تهيلظ د ح ث تهيحويغ تهيثه ي ته ل د تهذ شث ذ تألدتخ فئ هيرفد تهل يد ته ز د هألد تذ تهيثه د فئ ث ش ر ض إه آه د تهش ق تهر رعدد ه ث شر ث ت ػالكث ي كث تهػوج تهرع. اهتبئ اهيتخبؿ : غف ه ى ث ته شػثء عولد ته ظل ح تهحثة تهيحرثؿ ضج ؿو ؤالء تالهرزتى حثهل ى تإلشالي د: تإل يث د تألخالك د تهشيو ن د ف نل تألي ر. اهلبئي ؿوى اهش ق: هن ن ثم ركثحد ف تهش ق ي ته ثع يد تهر ؼ ي يد تهضرؿ د ال حد ي إ ضثء ةثذ رل ى ح ذ تهي يد ( ؿالء اهود اهركوب 5002 ط 8.( فرػ حذهم تشى ةثذ تهركثحد تهضرؿ د ف ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ه يث ي يثى ركثح د ي ته ثع د تهر ؼ ي د تهضرؿ د ( جيبل اهيبرث 5002 ط.) ؿيو بح ش ق األ راق اهيبه ج ف ي زا اهفل اإلشالي : ر لشى ؿيو ثذ ش ق تأل رتق تهيثه د إه ؿيو ثذ ؿثضود" لد د " ؿيو ثذ آضود: اهيو بح اهبجوج: أ( خر ف اهيو بح اهبجوج: 073 العدد الثالث عشر جوان 0213

6 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د ؿيو ثذ ح ؾ ضرتء هأل رتق تهيثه د ح ػرف أعد يث تهحثةؾ تهذ شوى ف ث تأل رتق تهيثه د تهػرف ت خر تهيضرر تهذ شوى سي تأل رتق تهيثه د ف رت أ خالل 48 شثؿد ذ تهيو د ررى ف كثؿد تهردت ل حح رظد تأل رتق تهيثه د تهر حد ر ث رل ى حئريثى تهظفلد ح تهحثةؾ تهيضرر رن ذ تهيو ثذ ؿو أظ ل يثد د ريسل عل كث ألظعثج تهيضر ؽ ؿو أظ ه تهيثد د. ج( ؼرث اإلشالى هويو بح اهبجوج: تهيو ثذ تهثضود تهر ررى ف ش ق تأل رتق تهيثه يد ضثةزخ ضرؿث يث هى رن ؿو تأل رتق يعؼ ر تهرثيل ح ث نثهش دتذ ذهم ال ضر ػ ؿليد تهح ؾ تهضرتء ي إ ضثج كح ل ضر ػ تهثكد تهيل د ؿو ر ػحق ؿو روم تهيو يثذ ( ي ر اترا ى اه دي 5555 ط ).531 ثم ظ ر أخر ي تهح ي ؽ تهري ضير تهرثيل ح ث ف ش ق تأل رتق تهيثه د غي إػثر تهيو ثذ تهثضود ؿو ضنو : اهت ؾ ؿوى اهينض ف)اهت وؾ اهلظو ر(: كيد ؿرفي ر حيرذ( ( Robert Wessed حأ "ؿيو د يغثرحد رشر دف رين تهرضثر ي تهرحظ ي خالل ت خفثع أشيثر تألشي ى ( رغ ا 5552 ط.)552 ضد أ ذ تهيو د رريد ؿو يث و : تالكررتع غ ر تهيضر ػ حفثةدخ سثحرد غ ر يعددخ حيدخ زي د. تهيخثػرخ ؿو ز ل تألشثر ع ز تعريثل تهرحظ تهخشثرخ. رشد د تهلرع ش تء نث رتحعث أ خثشرت. تهغرع ي تهح ؾ تشرفثدخ تهي ل ي تهفرق ح تهشر. أيث تهشيشثر ف عظل ؿوي ؿثةد ي تشرخدتى ته ل د. دخل غي تهيو ثذ ت ضود أل تهي ل يوزى حرشيو ى تأل رتق تهيثه يد تهيلررغيد إهي تهيضرر يوزى حرشو ى تأل رتق تهيلررغد إه تهشيشثر ذهم حضرتة ث ي تهش ق. ي شر رص أ تهح ؾ ؿو تهينض ف "تهح ؾ تهلظ ر"غ ر ضثةز حثؿرحثر أ ي تهليثر نيث أ تهشيشثر رظرف ف يثل غ ر حغ ر إذ. اهخبيل تبه بيص: تهضرتء حثه ثيص ضح تهح ؾ ؿو تهينض ف ي ع ز أ نال ي ييث ل ى ؿو تهلرع ض تالخرالف ح ذ ته ؿ ي تهح ؽ أ تهحثةؾ ؿوي تهينضي ف لررع ي شيشثر ل دت ه ضرر يز د ي تأل رتق تهيثه د تهر تظدر إه ث أير حضيرتة ث أيث تهرثيل حثه ثيص ف ل ى تهيضرر حدفؾ شحد ي د ي تهل يد تهش ك د هيأل رتق تهيثه يد أحباث اقتصادية وإدارية 072

7 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب تهيضررت رحر حثك تهسي كرغث لدي تهشيشثر إه تهيضرر رير تأل رتق تهيثه يد تهيضررت هد تهشيشثر نغيث هولرع ع ز ل ى ذت تألخ ر حيثالكررتع حغييث ث يي تهيظثرف يؾ شر فثةدخ تكل ضد ؿ ي ته ثيص ( اهلرث داغ ) ته ثيص تالحردتة )تأل ه ( : تهذ روق حثهلرع هضرتء تألش ى ف ته ى تأل ل فلػ ؿثدخ يث شرخدى هويغثرحثذ تهشر د. ته ثيص تالشريرتر : تهذ روق حثهلرع هضرتء تألش ى هيث حد ته ى تأل ل. إ تهرثيل حثه ثيص غ ر ضثةز نذهم اهيو بح ا جوج: أ( خر ف اهيو بح ا جوج: ؿلد ح ؾ ( يتبرم 2005 ).872/2 تهرظف د أ ى تهرش د ( ضتب ؤضل ف تهسي تهيسي إه أضل يو ى شي 2002 ط 202.( ورزى نل ي تهيضرر تهحثةؾ ؿو رظف ر ث ف رثر خ يلحل ي ضر ف تهرشو ى تهرشوى يث ؿدت عثالذ تهرأض ل تهر رفق ف ث تهػرفث ؿو ضر ػ رأض و ث ر غ ث ( ك ظر 2006 ط.).233 ة( ؼرث اإلشالى هويو بح ا جوج: اهيو بح ا جوج اهتبخج )اهلػ ج(: ررف حأ ث تهيو ثذ تهر رضر ح ػرف تهحثةؾ تهيضرر رعدد ف ث يلدتر ؿ يد تهظفلد تهيرثيل ح ث شر ث ذهم ه شوى نل ي تهظفلد سي يث ( شير تهظيفلد ي ى تهرثكد(ف ى يعدد ف تهيشرلحل شي ح ى تهرش د ف ينث ي. ذت ته ؽ ي تهيو ثذ ال رى ف رشو ى تهيل د ؿو ال تهسي ال تهييسي حيل ضيررػ رأض و يث ؿو ذت فأ تهيو د ال رض ز ضرؿث أل ضرػ ظيعد تهلي د أ يرى رشيو ى ته غ أ تعد يث ال ض ز تضررتػ رأض ل تالس. اهيو بح ا جوج اهضرػ ج : تهيو ثذ تهر ررغي ف ػ ثر ث ضرػث أ تؽ: 1 (اهيو بح ا جوج اهضرػ ج اهتش ػج أ اهيو بح ا جوج تضرػ اهخ ع: 072 العدد الثالث عشر جوان 0213

8 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د أ ورزى نل ي تهحثةؾ تهيضرر حرظف د تهيو ثذ ف رثر خ ي إال أ ضررػ ألعد تهػرف تهخ ثر ف ؿدى ر ف ذ تهيو د ذهم يلثحل رخو ؿ يحوغ ي تهيثل رى تالرفثق ؿو ي يشحلث ذت تهيحوغ حيسثحد ر ع ؿ ؿدى ر ف ذ تهيو د. عنى تهيو ثذ ت ضود حضرػ تهر ع ال خروف ؿ تهعنى ف تهيو ثذ ت ضود تهحثرد ف أ تهلد هى رى ي ته ثع د تهضرؿ د أل هى رى ف تهرشوى تهرشو ى ال هوسي ال هوييسي حيل تضررػ ف رأخ ر تالس يث هذهم ف ؿيو ثذ غ ر ضثةزخ ضرؿث ( اهلرث داغ 1990 ط ط (. 2 (اهيو بح اهيغبؿفج: عق ه تعد ي تهيرثيو تالشرزتدخ ي تهح ؾ أ تهضرتء ؿ د عو ل تألضل تهيرفق حع ز ن ه تهعق ف يغثؿفد تهني د تهر تضررت ث أ حثؿ ث ذهم حشير ي ى تهرثكيد أذت رأ أ تهرظف د ف ظثهع ف يلثحل ذهم دفؾ ر غث ي ثشحث رفق ؿو ال يرد إهي دتفي رخروف ك يد ذت تهر ع حثخرالف شحد تهني د تهيغثؿفد. عنى ذت ته ؽ ؿدى تهض تز ضرؿث ذهم هدى ر فر أرنث تهلد ع ز رغيي ي ؽ يي تهيغثيرخ فغال ؿو ذهم أ رغي ف ؼث ر ح ث يرغي ث ح ؿد حل رغي ح ؾ آخير حثهرثه رحر ي تهح ؽ تهي ؿ ث أل رغي ظفلر ف ظفلد تعدخ )رغ ا ط 349 ( (اهيو بح ا جوج تضرػ اال خلبء أ اهضرػ ج اهيرنتج: ف ذ تهيو ثذ ن تهحثةؾ تهيضرر ه يث عق تهخ ثر ف إحرتى تهظفلد في ي ؿيد تهرظف د حأ ي تهشر هويرثيل تهخ ثر ف تهضرتء حثهشر تألؿوي أ تهح يؾ حثهشير تألد فثهيرثيو ح ذ تهيو ثذ رلد أ ش عدز رغ ر نح ر ف أشثر تأل رتق تهيثه يد تررفثؿث أ ح ػث ح يث حثة ذ تأل رتق رلد أ تألشثر ه ػرأ ؿو يث أ رغ ير نح ر حل أ تهش ق شرحل ثدةد.) أديد 1990 ط ).13 ررف روم تهيو ثذ حأ ث تهر رضل ألعد تهيرثكد تهعق تهخ ثر ف أ ن يضرر ث أ حثةث هيلدتر ي ف ي ثد ي أ أ فشخ تهلد ف تألضل تهيغر ج أ لحو حضرػ أ دفؾ ر غث ؿ د تهرثكد ن ؿثدخ غف تهر ع تهذ دفؾ ف تهيو د تهضرػ د تهحش ػد أحباث اقتصادية وإدارية 072

9 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب تهيغثرج تهذ دفؾ تهر ع رتكج رلوحثذ تألشثر ه غر ى تهفرظد ف عثهد تهظي د أ ته ح ػ )رغ ا 1996.) ط 348(. ييث ال ض ز تهيل ح هيث ف ث ي ؿول تهيو ثذ تهضرػ د تهلػ د يغثف إه ث غرر فثعص ع ز ال در تهيرثكد ى تهرظف د أ حثةؾ أ يضيرر ( يديود ؿود ب 2013 ط 178 ثب ب: األد اح اهخ خدا ل ت ب ف اهش ق اإلشالي هأل راق اهيبه ج: 1.أد اح اهيون ج )اهش ى(: إ تهش ى ي تألد تذ تهيثه د تهلثةيد ح ث تهش ق ه ذ تألدتخ أ تؽ خظثةط يرفركد ف ل ذ تألدتخ ظثهعد هرن أدتخ ش ق تأل رتق تهيثه د 1.1 خر ف اهش ى : ر آخر أ تألش ى" ؿحثرخ ؿ ظن م يرشث د تهل يد غ ر كثحود هورضزةد كثحود هوردت ل حثهػرق تهرضثر د ريسل عل ق تهيشث ي ف تهضرنثذ تهر أش ي ت ف رأس يثه ث رخ ل ه حظفر ذ ييثرشد عل ك ف تهضرند" ( اهزد وو 2002 ط.) أ اؽ األش ى ف غ ء اهفل اإلشالي :يث دتى يظدر ضرنثذ تهيشث يد عيالل ذهم حأ ث ال ريل ف تهيعريثذ ال رخوػ يثه ث حثهيعريثذ فث إظدتر تألش ى حظيفر ث تهثد د ضثةزت ضرؿث. أ( أ اؿ ب تبه ؼر إهى ػت ج اهدظج اهيشب ى ت ب: االش ى اه لد ج: أش ى ؿثد د رلدى يشث ير ث لدت فال تخرالف ف ض تز ث ( أديد تو يديد 1426 ط.)167 االش ى اه ج: رن ث تهيشث يد حعظد ؿ د يخروف ف ث ع ز رى تهرفظي ل ف أير ث ف ضثةزخ ( ؿػ ج ف بط 1998 ط 182(. االش ى اهيخخوػج: يث أش ى حخوػ ي ته لد ؿ عنى ض تز ث عنى ض تز ته لد ته فرظحظ ضثةزخ حد رلد ر تهل ى ته د حثه ل د رل يث دك لث ثف ث هوض ثهد. دظط اهخأش س: حظ رر ذ الذ ض ز العر تة ؿو تهد د ي تهيفثشد ( أديود تو يديد 1426 ط.)174 ج( أ اؿ ب تبه ؼر إهى ضنو ب: 077 العدد الثالث عشر جوان 0213

10 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د أش ى اشي ج: تألش ى تهعثيود الشيى ظيثعح ث فيال عيرش حض تز يث ( يتوبرم 2005 ط 175/1.(. أش ى هدبيو وب: ن تهش ى ث هي عيو تخروف ؿو ض تز يث هني نيث رأ تألغوح د ؿدى تهض تز ( ؿتد اهز ز.)199 ط 1989 أش ى أذ ج )ألير(: تهر ذنر ف ث تشى يثهن ث يؾ ته ط هن ث حئذ إظدتر ذت ته ؽ ي تألش ى ضثةرخ ضرؿث ( ش( يتبرم 2005 ط أ اؿ ب تبه شتج هخ ز ؾ األرتبح:.)177/1 أش ى ؿبد ج يغي ج: تهر غي يظدر ث حأ دفؾ هعثيو ث ف عثهد ت خفثع ك يد أش ى ذ تهضرند إه عد ي هفررخ ي د عني تهضرؿ ال حغ غييث رحيظ ي هعثيل تألش ى عر إ نث ح شحد ظغ رخ ( ؿو يتد.)130 ط 1989 أش ى اهدخل: أش ى ؿثد د رثحد هضرنثذ نح رخ ع ز أ ث ر زؽ أرحثع ث حضنل دتةى. عني ث تهضرؿ ضثةز. أش ى اه ي : تألش ى تهر ال ر زؽ أرحثع ث حل رغثف إه ضيثػ ث ف يزدتد عضيى أظ ه ث ضثةز. د( أ اؿ ب تبه ؼر إهى دل ق ديوخ ب: األش ى اهبد ج: ل تألنسر ض ؿث رررج هعثيو ث نل تهعل ق ال أخذ تير ثز ؿي غ رخ لرغ ذهم تشر تء عثيو تألش ى تهثد د ف تهعل ق ته تضحيثذ فليد ذ يج تهفل ثء إه ض تز ث ( أضرف ي كؾ تهنرر 2131 (. األش ى اهيؤجوج: تهر ؤضل ظ ح ث ي تهرحظ إه يث حد ر ز ؿو حل د عيثيو تألش ى غ ر ضثةزخ ( ضتب ط 2002 ط.).92 األش ى اهييخبزث: تهر تيرثز أظعثح ث ؿ أظعثج تألش ى تألخر يذت ته ي ؽ غ ر ضثةز ضرؿث ( ؿػ ج ف بط 1998.)177 ( أ اؿ ب تبه ؼر إهى اشخ الن ب ي ؿدي : أش ى رأس اهيبل: تألش ى تهر ال رشر وم ال ررد ك ير ث يث دتيذ تهضرند كثةييد ذ ضثةزخ ضرؿث ( أديد ت يديد 1426 ط.)182 أحباث اقتصادية وإدارية 072

11 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب أش ى اهخيخؾ: تالش ى تهيرعظل ؿو ث حد تشر الم تالش ى تهثد د. عني ث تهضرؿ غ ر ضثةزخ أ رض ز حضر ػ ( ؿتد اهز ز 1989 ط.)200 (أ اؿ ب تبه ؼر إهى اهي خ ي ؿدي ( اهلرث داغ 5550 ط 225(: أش ى اهي خ )يجب ج(: تألش ى تهر ري ع ث تهضرند هويشث ي يضث ث ف عثهيد ز يثدخ رأس يثل ض ز ذت ته ؽ ضرؿث. أش ى دفؾ ك يخ ب ظبدت ب )غ ر يجب ج(: تألش ى تهر دفؾ ك ير ث هظثعح ث. 2.أد اح اهد ) اهش داح(: 1.2 خر ف اهش د: تهش دتذ ي تأل رتق تهيثه د تهر رظدر ث تهضرنثذ تهيشث يد أ تهيؤششثذ أ تهيد ل "تهظن م تهلثحود هوردت ل تهر رظدر ث تهضرنثذ أ تهيؤششثذ يسل ذت تهظم كرغيث ػ ل تألضل لد ؿثدخ ؿ ػر ق تالنررثج تهثى" ( اهد ب ي آخر 1997 ط.)2002 ف رر ف أخر هوش د" ظم كثحل هوردت ل سحذ عق عثيو ف يث كدي ي ييثل ؿوي شح ل تهلرع هوضرند عل ف تهعظ ل ؿو تهف تةد تهيشرعلد تكرغثء د في تهي ؿيد تهيعدد ال ر ثء يدخ تهلرع" ( د ف 2.2 اهدنى اهضرؿ هوش د: 2002 ط.)153 حد ؿرع أرتء تهفل ثء تهيثظر ف عنى إظدتر ردت ل تهش دتذ ي ح يعرى ه يث يػولث هضي ؾ أ تؿ ث يح ظ ه ث حضر ػ يض ز أل تؿ ث تهيخروفد ؤ د تهحثعيز ريرض ظ تهرأ تهلثغ حأ ضي ؾ أ تؽ تهش دتذ يعريد ضرؿث يث دتيذ رظدر حفثةدخ سثحرد يعددخ رشررد ك ير ث ف ي تؿ د تشرعلثك ث ش تء نث ذ تهض د تهيظدرخ ه يث ضيرند أى عن ييد حثشرس ثء ش دتذ تهلثرغد تإلشالي د تهر كدي ث يفنر ت تإلشالى تهيثظر حيد ال ألد تذ تهري ل تهرح. حد 3.اهتد ل اهضرؿ هوش داح اهرت ج )اهخظن م(. تؿرحثر تهفل ثء تهيثظر أ تهش دتذ " كر ع رح د " رلؾ ف دتةيرخ تهعيرتى تكرغ ي ى ر ف ر تهحد ل تهذ علق تهغرع ح دت ؿ تألغرتر تهر رلرر حذهم تهيعيرى حد ته ثس ؿ ته ك ؽ ف. 072 العدد الثالث عشر جوان 0213

12 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د إذ أ إ ضثد تهحدتةل تإلشالي د هوش دتذ ي تهغر رتذ تهضيرؿ د تالكرظيثد د ذهيم إلخرتش تهيشوي ي دتةرخ تهرحث تهيعريد هضذج أي تل تهيشوي تهيعضي ؿ تهرثيل ف تهش دتذ تهيعريد هالشرفثدخ ي ث ف تهر ي د. 3.1 خر ف اهخظن م اإلشالي : ؿرف تهرظن م تإلشالي ؿو أ : ؿيو يد رلشي ى يون د أظ ل أ ي ثفؾ أ نو يث إه عدتذ يرشث د تهل يد إظدتر أ رتق رحر ؿ ذ ته عدتذ.) Dualeh,1998,p 1( نيث ؿرف ؿو أ : ؿيو د رلش ى يون د تألؿ ث تهييؤضرخ أ ي ثف يث أ ي ضي دتذ تهيضر ؿثذ تهلثةيد أ رأس يثل تهيغثرحد تهيضثرند ف تالشرسيثر أ سيي حغيثؿد تهيرتحعد أ تهشوى أ تألؿ ث تهيظ د أ رنوفد رظ ث أ فليثذ زرتؿيد تألرع أ رنثه ف رعظ و ث إه أضل يسل نل ي ث ظم أ ش د أ ركد يثه د ذهم حلظد ؿرع تهظن م تهر ريسل ذ تألضزتء هوح ؾ ( دشب 2003 ط ط.) أ اؽ اهظن م اإلشالي ج: هلد شث يذ ؿيو ثذ تهرظن م تإلشالي ف ر ف ر نى ثةل ي تهظن م تإلشيالي د ؿوي تهشثعد تهيثه د رخروف ذ تهي رضثذ حثخرالف ظ ر أشثه ج تهري ل تالشرسيثر تهر ريثرش ث يخروف تهيؤششثذ تهيثه د تإلشالي د. ي ين رلش ي ث إه سالسد أكشثى: تأل رتق تهيثه د تهلثةيد ؿو ؿل د تهضرتند. تأل رتق تهيثه د تهلثةيد ؿو ؿل د تهح ؾ. تأل رتق تهيثه د تهلثةيد ؿو ؿل د تإلضثرخ اهظن م اهلبئيج ؿوى ؿل د اهضرانج: تأل رتق تهيثه د تهر رن ف ث تهالكد ح تهيظدر عيود تهظن م ؿالكد يضثرند ر ػ رعذ ذت تهرظ ف يضي ؿد يي تهظن م: أ( ظن م اهيلبرغج: سثةق يغثرحد ريسل يضر ؿثذ ردتر ؿو أشثس تهيغثرحد حر يغثرج ي تهضرنثء إلدترر ظن م تهيغثرحد ؿحثرخ ؿ ؿلد يرى حي ضحي رلد ى يثل ي رج تهيثل ه رثضر ف ت خر تهذ ه س حرج تهيثل يني أ يرى ؿليد ظن م تهيغثرحد ح تس أ أنسر. أحباث اقتصادية وإدارية 022

13 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب ج( ظن م اهيضبرنج: ريسل سثةق يرشث د تهل يد رظدر الشرخدتى عظ ور ث ف إ ضثء يضر ؽ أ ري ل ضثػ ؿو أشثس تهيضثرند ظحظ تهيضر ؽ يونث هعثيل تهظين م ع ز ردتر ؿو أشثس تهيضثرند أ تهيغثرحد ( نيبل 5005 ط )53 ي يضيثح د نس رت هظن م تهيغثرحد هن تالخرالف تألشثش ح يث ريسل ف أ أظعثج ظن م تهيضثرند ه ى تهعق ف تإلدترخ ( شو يب 5003 ط.)55 ش( ظن م اهيزارؿج: سثةق يرشث د تهل يد رظدر الشرخدتى عظ ود تالنرريثج ف ث ف ري ل يضر ؿثذ هويزترؿد ظحظ هعيود تهظن م عظيد في تهيعظي ل ( ظف ج 5002 ط.) اهظن م اهلبئيج ؿوى ؿل د اهت ؾ: ف ث ن تهلد كثةى ح ض يد تإلظيدتر تهػرف تألخر عيوذ تهظن م ؿو ؿلد تهح ؾ ي يرتحعد شيوى تشرظي ثؽ ي نث ر : أ( ظن م اهشوى: ظن م ي حسلد ي ؿيو د كثةيد ؿو ؿلد شوى ع ز ريسل يذ تهظن م ضزة د ي رأس يثل ؿيو د تهشوى ع ز ن ث رأس يثل تهشوى يلشييث إهي أضزتء نل ضزء حر ؿ حظم لظد حثهشوى رأس يثل يضل ف يلثحيل شيود يؤضود ( ه د 5002 ط 555(. ج( ظن م تالشرظ ثؽ: ررحر سثةق ريسل عظد ي د ف رأس تهيثل تهينررج في تهذ شريل ف رظ ؾ تهشود تهيػو حد تهر رظحظ يونث هعثيل تهظم. ش( ظن م تهيرتحعد: ررحر سثةق ريسل عظد ي د ف رأس تهيثل تهينرريج ف ي تهذ شريل ف ضرتء شود ي د تهر رظحظ يونث هعثيل تهظم ( بد ج 2004 ط.) اهظن م اهلبئيج ؿوى اإلجبرث: أ( خر ف ظن م اإلجبرث: ظن م يرشث د تهل يد ريسل أضزتء يريثسود يضثؿد ف يون د أؿ ث ييرخ يررحػد حل د إضثرخ أ ريسل ؿدد ييثسال ي عدتذ خديد ي ظي فد رلدى ي يورزي ث هعثيل تهظم ف كذ يشرلحو ف ذ تهظن م ريسل ألؿ يث يييرخ أ يون د خديثذ يشرلحو د ( ه د 5002 ط.)552 ة( أ اؽ اهظن م اإلجبرث: نث ر ) نيبل 5005 ط :) العدد الثالث عشر جوان 0213

14 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د - ظن م اهي بفؾ: سثةق يرشث د تهل يد ظدر ث يثهم ؿ ي ض د حغيرع إضيثرخ ي ثف ث تشر فثء أضرر ث ي عظ ود تالنررثج رظحظ ي فد ييو ند هعيود تهظن م. - ظن م األؿ ب اهيؤجرث: ريسل ظن م يون د ه كد رن أرغث أ ؿليثرت أ هد... رن ته تهييو م يؤضر ف ردر ؿثةدت يعددت ف ؿلد تإلضيثرخ إذ ي ظن م يرشث د تهل يد يسل يضي ؿ ث ك يد تهض ء تهيؤضر ( أديد ت يديود 1426 ط.)331 - ظن م إجبرث اهخديبح: ررحر س لد يرشث د تهل يد رظدر حغرع رلد ى تهخدييد يي ػرف ي تشر فثء تألضرخ ي عظ ود تالنررثج ف ث رظحظ روم تهخديثذ ييو نيد هعيود تهظن م. ين روخ ط تهظن م تإلشالي د ف تهضنل تهرثه : اهضنل ركى )01(: أنواع الصكوك اإلسالميت األوراق املاليت القائمت على عقود اإلجارة: صكوك املاناع صكوك األعيان املؤجرة صكوك إجارة اخلدماث: األوراق املاليت القائمت على عقود البي : صكوك السلم صكوك االستصاناع صكوك املراحبت األوراق املاليت القائمت على عقود الشراكت: صكوك املقارضت صكوك املشاركت صكوك املزارعت اهيظدر: إؿداد اهتبدث. ثبهثب: خػ ر األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج تيبه زي: ررحر تألد تذ تهيثه د تإلشالي د رن زخ ي خاله ث ير ح غي ط عيثل تهشي ق ضرؿ ر ث في يل يثذ تهش ق أد تر ث فث ظوعذ غحػذ حثهضر د دؿذ إه تؿريدتل تهش ق ك ثي ث ؿو أظ ل تهضرؿ د إ ةد تأل رتق تهيثه د تهيثه ز د ض د يشة هد حظ رخ نثيود ؿ يرثحد نثفد أ ضػد ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ف يثه ز ث تهيرولد حئظيدتر أحباث اقتصادية وإدارية 020

15 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب ردت ل تألد تذ تهيثه د تإلشالي د تهظثدرخ ؿ تهضرنثذ تهخثظد ف يثه ز ث تهرأنيد يي تهرزتى تهش ق حيحثدا غ تحػ تهضر د تإلشالي د تهغرتء تهرزتي حثهلرترتذ تهظثدرخ ؿي تهوض د تالشرضثر د تهضرؿ د تهيضنود ي كحل ذ ته ةد. 5. أد اح اهيون ج) األش ى( : ررحر تألش ى تهثد د تهيدرضد ف تهلثةيد تهرة ش د ف تهح رظد تهيثه ز يد هيأل رتق تهيثه د أكرج تألد تذ تهيثه د ر تفلث يؾ أعنثى تهضير د يني هويشيرسير تهيشيوي تالشرسيثر ف ث. رخغؾ كثةيد ذ تألش ى إه تهيرتكحد تهفعط ي كذ خر ررى ؿيو د تهفعط حضنل د ر يرر ش ث فأ رغ ر ف أ ضػد تهضيرنثذ يؤسر في تشيريرتر تالشرسيثر ف ث إذت أظحعذ أ ضػر ث تهرة ش د رعر ي ؿيو ثذ يعريد ضرؿث. فلد كثيذ ةد تأل رتق تهيثه د تهيثه ز د حػرط تألش ى تهثد د تهير تفلد يؾ أعنيثى تهضير د تهيدرضد ف كثةيد تهح رظد تهيثه ز د هأل رتق تهيثه د شيعذ حردت ه ث تالشرسيثر ف ث أل ل يرخ ف 1997 ض و ث ى حوغ ؿدد تأل رتق تهيثه د تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د ف ذهم تهع 371 ركد ح شحد % 57 رلر حث ي يضي ؽ تأل رتق تهيثه د تهيدرضد ف ث. تهضد ل تهرثه غظ رػ ر تألش ى تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهح رظيد تهيثه ز د شحر هوفررخ ) ( اهجد ل ركى) 01 (: خػ ر األش ى اهيدرجج ف اهت رظج اهيبه ز ج شوتخ ب هوفخورث) ى( اهيظدر : إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه يد تهيثه ز يد هفررخ زي د) (. 023 العدد الثالث عشر جوان 0213

16 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د ريس ل تهضد ل تهشثحق ف ضد ل رنرتر تهرثه : اهضنل ركى) 02 (: األش ى اهضرؿ ج غ ر اهضرؿ ج اهيدرجج ف ت رظج يبه ز وب هوفخورث ) ( اهيظدر: إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق. شحد تألش ى تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهح رظد تهيثه ز د أؿو ي شحد تألش ى غ ر تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د خالل ش تذ رزت دذ حثرضث رظثؿد ي 78 % تهدرتشد) ( ف تهش د 2001 إه % 86 ف تهش د.1002 ذ ته شيحد ؿدد تألش ى تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهح رظد تهيثه ز د نث ذ يرزت دخ حثرضث رظثؿد ي 640 ش ى ف تهش د 2001 إه 528 ش ى ف تهش د.1002 ته شج تهية د هألش ى غ ر تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهح رظد تهيثه ز د. ف ترضث ر ثزه خالل روم تهش تذ تهشرد ي % 22 ف تهش د 2001 إه % 2.31 ف تهش د ؿدد تألش ى غ ر تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهح رظد تهيثه ز يد نث يذ 1002 ير ثكظد خالل ش تذ تهدرتشد ي 180 ش ى ف ش د 2001 إه 242 ش ى ف ش د.1002 شحج ن تألش ى تهير تفلد يؾ أعنثى تهضر د تهيدرضد ف تهش ق تهيثه ز د أؿوي يي تألش ى تهي تفلد حث رضثر تهر ؿ د ح تهضرنثذ تهيشث يد ف يثه ز يث هييثرشيد أ ضيػد يضر ؿد أنسر ي أ ضػد يعريد ضرؿث ف نثفد ؿيو ثر ث ذت يؤد إهي تررفيثؽ يشر سلثفد تهيشرسير تهيشوي الشرسيثر. أحباث اقتصادية وإدارية 022

17 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب 5. اهظن م اإلشالي ج اهيخدا هج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج هيبه ز ب: ضد ف ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ف يثه ز ث يضي ؿد ي تهظن م ي ث يث تحردأ تهيل ح ث ي ث يث عد ز تهيل ح ف ذ تهش ق. ررف تهظن م تإلشالي د حيثه ز ث ؿو أ ث تهظن م تهر رى إظدتر ث فلث هيحيثدا تهضر د تإلشالي د تهيشي ط ح ث ي ػرف تهوض د تالشرضثر د تهضرؿ د ف ةيد تأل رتق تهيثه د تهيثه ز د ع ز تهظن م تهر ردت ل ح ث ف ذ تهش ق ؿد دخ أ ي ث ظن م تهح ؾ حثهسي تألضل ظن م تهيرتحعد. 1.2 ظن م اهت ؾ تبهثي ا جل اهيراتدج: يؼى تهظن م تهظثدرخ ؿ تهضرنثذ تهخثظد ف يثه ز ث كثةيد ؿو ؿل د تهييدت ثذ يسيل ظن م تهح ؾ حثهسي ت ضل ظن م تهيرتحعد. إظدتر ذ تهظن م كثةى ؿو أشثس تهح يؾ حثهسي ت ضل تهذ رف حأ " تهلد تهذ ض ر إه ح ؾ تهيح ؾ حسي يؤضل ز د ؿ سي لدت رشو ي عثال كذ يو ى هدفؾ تهل يد تهيرفق ؿو ث يشحلث ح تهيرثكد." أ تهيرتحعد رر ف ث يرلثرج ي تهح ؾ حثهسي ت ضل ع ز ريسل" ز ثدخ يو يد ش تء أنث ذ ي ش حد إه رأس تهيثل أ يعددخ حيحوغ ي رى تهرشد د هوضرتء ؿو دفد تعدخ أ رلشي ػ تهيذ ش ن يعدد ف تالرفثق ح تهيرثكد ". حيث أ ظن م تهح ؾ حثهسي تألضل تهيرتحعد كثةيد ؿو ؿيو د ح ؾ ته د حرثر خ 26 ضث ف 3664 ى تفلذ نل ي تهوض د تالشرضثر د تهضرؿ د ه ةد تأل رتق تهيثه يد تهوض يد تالشرضثر د تهضرؿ د ته ػ د هوح م تهيرنز ؿو ض تز ييثرشد ح ؾ ته د في تألد تذ تهيثه د تإلشالي د تهلثحود هوردت ل ف يثه ز ث خثظد ؿو ظن م تهح يؾ حيثهسي تألضيل تهيرتحعد. ين ث يالعؼد رػ ر ظن م تهح ؾ حسي آضل/ يرتحعد خالل تهفررخ ي غعد تهضد ل تهرثه : ) ( نييث 022 العدد الثالث عشر جوان 0213

18 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د اهجد ل ركى) 02 (:خػ ر إظدار ظن م اهت ؾ تثي آجول/يراتدوج فو يبه ز وب خوالل اهفخرث) ( اه ددث:% اهش حا ظن م اهت ؾ تثي آجل% 1 6,2 36,3 56,88 40, ظن م اهيراتدج % ,4 33,5 38,27 12,7 33 شتج ي يجي ؽ اهظن م اهيظدرث ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج اهيبه ز ج% 22 15,6 69,8 95,15 53, اهيظدر : إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه يد تهيثه ز يد هفررخ زي د) (. اهضنل ركى) 03 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اهت ؾ تثي آجل/يراتدج ف يبه ز وب خوالل اهفخرث) ( اهيظدر: إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق علق إظدتر ظن م تهيرتحعد تهح ؾ حثهسي ت ضل تهيرخظد ي ته ةد أؿو أ ي يد ش ػرخ ؿو ش ق تهظن م تهيثه ز د ذهم هش هد إظدتر يث كيدرر يث ؿوي خويق تهش هد هويظدر ع ز نث ذ تهظن م تإلشالي د ف يثه ز ث ؿثى 2002 ررغي ؿ ي أحباث اقتصادية وإدارية 022

19 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب تهظن م يث ظن م تهح ؾ حثهسي ت ضل تهيرتحعد فعشج ح يث في تهشي تذ تهرثه يد أظحعذ أنسر ي ؿ يرخظد ي ته ةد. ف ش د 2111 العؼ ت خفثع ف شحد تهظن م ذهم رتضؾ إه إظدتر ؽ ضد د ي تهظن م ظن م تالشرظ ثؽ ف ش د 2111 ؿ دخ تهظن م إه تالررفثؽ يذت رتضؾ الؿريثد يثه ز ث ؿو يضثر ؾ ضحند تهر ي د تهيشردتيد تهيثه ز د. العؼ أ غيث أ شحد تهظن م حدأذ ر خفع ت ػالكث ي ش د تهظن م ي ث تهيضثرند تهيغثرحد. 5.5 ظن م االشخظ بؽ: 2112 ذت رتضؾ هظد ر أ تؽ أخر ي ررحر ظن م تالشرظ ثؽ إعد ي رضثذ ش ق رأس تهيثل تإلشالي ف يثه ز ث ررف Financing" Debt ". رل ى ؿو أشثس تهري ل حثهح ؽ ؿو عق تهيد ظين م نث تالشرظ ثؽ عشج تهرضرحد تهيثه ز د حأ ث "ته سثةق أ تهض ثدتذ تهر ريسل ك يد تألظ ل رى إظدتر ث ؿو أشثس ح ؾ تالشرظ ثؽ إلسحثذ تهيد د ي كحل تهض يد تهيظيدرخ "تهيشرظ ؾ "هوض د تهيي هد. ر غذ يثه ز أ ل إظدتر هوظن م تإلشالي د تالشرظ ثؽ ف يثه ز ث ش د إه رشد ش تذ تهر رظدر ث ضرند 2.3 حل يد 2111 "SKS Power Sdn Bhd.)Guidelines,2004,p 1( رػ ر ذت ته ؽ ي تهظن م نيث ف تهضد ل تهرثه د: يو يثر يدخ تشرعلثك ث ي خيشيد اهجد ل ركى) 03 (:خػ ر إظدار ظن م االشخظ بؽ ف يبه ز ب خالل اهفخرث) ( السانواث صكوك االستصاناع% 235 2,1 14,5 2,8 46,5 - - اه ددث: % اهيظدر : ي إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه د تهيثه ز د هفررخ زي د) (. 027 العدد الثالث عشر جوان 0213

20 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د اهضنل ركى) 04 (: غخ خػ ر إظدار ظن م االشخظ بؽ ف يبه ز ب خالل اهفخورث) )2007 اهيظدر: ي إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق ي تهضد ل العؼ أ أ ل إظدتر هوظن م ذ نث ش د تهش د ح شحد في % العؼ ت خفثع نح ر ف شحد إظدتر ظن م تالشرظي ثؽ يذت رتضيؾ هورد ل تهغر ح ال ز ر تهيثه د تهيثه ز أؿو ؿو ؿدخ ردتح ر غر ح د هرضض ؾ تشرخدتى تهري ل تإلشالي ف تهيثيالذ ذهم حخفع تهغر حد تهيدف ؿد ؿ د ت رلثل تألظ ل. أيث تال خفثع تهذ نث ف ش د ظن م اإلجبرث: شحح هظد ر ظن م تهيضثرند. رض ر ظن م تإلضثرخ ف تهرضرحد تهيثه ز د إه ظن م يون د تهي ض دتذ تهيؤضرخ ي " سثةق يرشث د تهل يد ظدر ث يثهم ؿ يؤضرخ أ ؿ ي ؿ د حثشرةضثر ث أ ظيدر ث ش ػ يثه ج ؿ تهيثهم رر ظ هعثيو ث فرظد هوعظ ل ؿو دخل تإل ضثر ؿثةد رأس تهيثل ي ته تهيؤضرخ حثإلغثفد إه رعيل يخثػر تهخشثرخ تهغرر ؿوي تهي تهيؤضرخ إظدتر ذ تهظن م حغرع ح ث تشر فثء سي ث ي عظي ود تالنرريثج ف يث رظحظ ته ييو نث هعيود تهظن م". ررحر ظن م تإلضثرخ تهد ه د أ ل إظدتر هظن م تإلضثرخ ف يثه ز ث ع ز ف 3 ض و ث 2002 نث ذ نث ذ كد أظدرذ ظن م تإلضثرخ تهظن م تهد ه د تهيثه ز يد "Malaysian Global Sukuk" تهيردت هد ف ح رظد الح ت تهيثه يد تهثهي يد Labuan International Financial Exchange LFX تشرعلثق ف ؿثى رى ػرع ث حيود أض ح د حل يد 600 يو د الر أير ن حي ؿد (Triq,Ali,2004, p 44).2007 أحباث اقتصادية وإدارية

21 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب اهجد ل ركى) 04 (:خػ ر إظدار ظن م اإلجبرث ف يبه ز ب خالل اهفخرث) ( اه ددث:% السانواث , صكوك اإلجارة% اهيظدر : ي إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه د تهيثه ز د هفررخ زي د) ( اهضنل ركى) 05 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اإلجبرث ف يبه ز ب خالل اهفخرث) ( اهيظدر: إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق. هى رػرط إظدتر هظن م تإلضثرخ ف ش د أل ف ذ تهفريرخ هيى يرى إظدتر ث ف ته ةد أل يؼى تهضرنثذ تهيظدرخ ف يثه ز ث أنسر رغحد ف إظدتر ظين م تهح ؾ حثهسي ت ضل تهيرتحعد فلػ نث أ ل إظدتر ه ث شي د 2111 ح شيحد %2.12 تشريرذ ف تالررفثؽ تهػف ف إه غث د 2114 تهذ نث تررفثؿ ث حضنل نح ر ر ضد ػرط تهد هد هظن م تإلضثرخ حيود أض ح د)تهد الر تألير ن ( أ ل تهظين م تإلشيالي د تهرتةدخ ؿثهي ث كد الكذ ذ تهظن م تهلح ل ي تهيشرسير تهيشوي ؿو تهيشر تهثهي. 4.2 ظن م اهيضبرنج: ررف ظن م تهيضثرند ف ش ق يثه ز ث حأ ث ؿلد تشرسيثر ذهم ف رو يثذ ؿيرع تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ف ض و ث 2111 ع ز نث أ ل إظدتر هظن م تهيضثرند شي د 2112 ي ػرف Musyarkah One Capital Bhd 2.12 حل ييد Securities Commission Annual Report 2005 p 2-22) يو يثر ر غيذ ييثه ز. ( 022 العدد الثالث عشر جوان 0213

22 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د اهجد ل ركى) 05 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اهيضبرنج ف يبه ز ب خالل اهفخورث) ( السانواث صكوك املشاركت% اه ددث: % اهيظدر : إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه يد تهيثه ز يد هفررخ زي د) ( اهضنل ركى) 06 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اهيضبرنج ف يبه ز ب خوالل اهفخورث) )2007 اهيظدر: إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق العؼ ي خالل تهيػ ثذ تهشثحلد أ شحد ظن م تهيضثرند حوغيذ تهش د تهر نث ف ث أ ل إظدتر ه ث ف ش د ش د ي % تررفؾ إظدتر ث إه % ح يث ف فث خفع تإلظدتر ر ضد تررفثؽ ظن م تإلضثرخ تهر كثيذ تهعن يد تهيثه ز يد حئظدتر ؿثهي ث. 5.2 ظن م اهيغبرتج: ال ضد ه ث رر فث عل ل ث ش تهرر ف تهي ض د هلد تهيغثرحد تهضرؿ د في رو ييثذ ؿرع تأل رتق تهيثه د تإلشالي د هض ر ض و ث 2111 تهظثدر ي ػيرف ةيد تأل رتق تهيثه يد تهيثه ز يد(. P2-22 ( Securities Commission Annual رػي ر ظين م تهيغثرحد نث نثألر : أحباث اقتصادية وإدارية 022

23 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب اهجد ل ركى) 06 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اهيغبرتج ف يبه ز ب خالل اهفخورث) )2007 اه ددث:% السانواث صكوك املضاربت% اهيظدر : إؿدتد تهحثعس حد تهرض ؽ إه تهرلثر ر تهش د ه ةد تأل رتق تهيثه يد تهيثه ز يد هفررخ زي د) ( اهضنل ركى) 07 (: غخ خػ ر إظدار ظن م اهيغبرتج ف يبه ز ب خوالل اهفخورث) )2007 اهيظدر: إؿدتد تهحثعس ت ػالكث ي تهضد ل تهشثحق. ي تهضد ل تهشثحق شرػ ؾ يالعؼد أ أ ل إظدتر هظن م تهيغثرحد نث ف ش د ح شحد 2112 يث لثرج %1.2 عللذ تررفثؿث نح رت تحردتء ي 2113 ع ز ظوذ إهي % يو ثرتذ ر غذ يثه ز. ف ش د 2114 ذت تالررفثؽ نث شيحح ي ك ثى تهوض د تالشرضثر د تهضرؿ د ؿو تالؿريثد ؿو ذت ته ؽ ي تهظن م تهلثةييد ؿوي يلثشيد تهرحظ تهيخثػر)تهخشثرخ(. اهخب يج: إ أ ى يث ي ز أش تق تأل رتق تهيثه د ف إػثر ث تإلشالي روم تهغ تحػ تألشيس تهي حسلد ي تهضر د تإلشالي د تهر ريسل ر ط تالكرظثد تإلشيالي تهيلي ى هيحثدةي تهيعرند هل ت فش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ه ث يل ييثذ يغيح ػد حثهضير د 021 العدد الثالث عشر جوان 0213

24 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د أد تذ يشريدخ آه ثر ث ي ؿل د تالشرسيثر تهضرؿ د ذ تألد تذ تالشيرسيثر د تهضيرؿ د ير ؿد رلرغ ح ث تهع تةص تهيرض خ تهلثةيد ف تألظل ؿو أشثش ث. أيث ي ثع د ش ق رأس تهيثل تإلشالي ف يثه ز ث فلد كثى ؿو أشثس رلد ى تهحد ل تهضرؿ هش ق رأس تهيثل تهرلو د ف يثه ز ث ذهم حر ف ر تهخديثذ تهيثه د تإلشالي د إه يريثيو تهش ق ي تهيؤششثذ تهيثه د تهضرنثذ تهخثظد ضي ر تهيشرسير تهيشوي تهرتغح ف تهعظ ل ؿو تهري ل تالشرسيثر تهير تفق يؾ يحثدا أعنثى تهضر د تإلشالي د فلثيذ تهعن يد حثالضر ثد ذهم ي خالل ش تهشوػثذ تهيثه ز د إه أشويذ يذت تهيرفيق ته ثى ف تالكرظثد ضو ريثض يؾ تهضر د تإلشالي د فلثييذ ح غيؾ أد تذ ضد يدخ هش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د ف يلدير ث تهظن م تإلشالي د رعل يعل تألد تذ تهلد يد تهرح د. اهخ ي ص: 3( أعيد ح يعيد تهخو ل تألش ى تهش دتذ أعنثي ث ف تهفل تإلشالي أػر عد ه ل ض ثدخ تهدنر رت دتر تهض ز تهش د د تهػحد تهسث د 3123 ي رشثهد ي ض رخ ط ( أعيد يع تهد "أش تق تأل رتق تهيثه د أسر ث تإل يثة د ف تالكرظثد تإلشالي " ضدخ يضي ؿيد دهيد تهحرند شوشود ظثهظ نثيل هورشثةل تهضثي د ف تالكرظثد تإلشالي ) شخد تهنرر د( 1990 ى ط ( تهزع و حد "اهيبيالح اهيبه ج اهيبظرث" ديضق ش ر د دتر تهفنير تهػحيد تأل هي 2002 ى ط ( تهع ث 2( تهلرخ دتغ آخر تهحد ضالل إحرت ى " تإلدترخ تهيثه د" تهدتر تهضثي د تإلشن در د 2112 ط 64. ؿو تألش تق تهيثه د" يضود يضيؾ تهفل تإلشالي يضيؾ تهفل تإلشالي تهدد تهشثدس تهضزء تهسث ضدخ 1990 ى. ط ( تهلرخ دتغ ؿو "تألش تق تهيثه د ف ي زت تهفل تإلشالي " يضود يضيؾ تهفل تإلشالي تهد رخ تهشثحد تهدد تهشثحؾ تهضزء تأل ل 1992 ى ط ( ضيثل تهيثرخ رت س عدخ رعد ثذ تهش ق تهيثه تإلشالي حعز يلدى هويورلي تهيد ه عي ل ش ثشيثذ تهري ل أسر ث ؿو تالكرظثد ثذ تهيؤششثذ درتشد عثهد تهضزتةر تهد ل ته ثي د حشنرخ تهضزتةير ي / فيحر/ 2113 ط 16. 5( عشث عثيد عش ظن م تالشرسيثر ةد تهيعثشحد تهيرتضد تهيؤششثذ تهيثه د تإلشالي د تهي ثيد- )6 تهحعر 2111 ط ط 2-1. ع ف ؿحد تهغفثر " تالشرسيثر ف ح رظد تأل رتق تهيثه د" تهػحد تأل هي تهيدتر تهضثي يد هو ضير تهر ز ؾ تإلشن در د 2002 ى ط 321. أحباث اقتصادية وإدارية 020

25 األد اح اهيشخخديج ف ش ق األ راق اهيبه ج اإلشالي ج )دراشج دبهج ش ق يبه ز ب 31( خثهد يعيد تهز ثر رتي ظثهظ ؿحد ع أش تق يثه د إشالي د حعز يليدى هوييؤرير تهويي تأل ل تالشرسيثر تهري ل ف فوشػ ح آفثق تهرريد تهرعد ثذ تهيثظرخ تهضثيد تإلشالي د غيزخ ي ي /يث / 2112 ط ( رغ ت شي ر ؿحد تهعي د " أش تق تأل رتق تهيثه د د ر ث ف ري ل تهر ي د تالكرظثد د" تهي د تهثهي هوفنر تإلشالي تهلث رخ 1996 ى ط ( شو يث ثظر تهش ق تهيثه تإلشالي ن ف رن ف خديد ته ؼثى تهيظرف تإلشالي حعز يلدى هود رخ تهردر ح د تهد ه د ع ل ري ل تهيضر ؿثذ تهظغ رخ تهير شيػد رػي ر د ر يث في تالكرظيثد ثذ تهيغثرح د ضثيد شػ ف تهضزتةر أ ثى يث 2111 ط ( شو يث ثظر رػ ر ظ غ تهري ل كظ رخ تألضل هوح م تإلشالي د درتشد رػح ل د ع ل يضي ؿيد يي تهح م تإلشالي د ضي د تهررتز غردت د تهضزتةر تهػحد تأل ه 2112 ط ( ضحث يعيد إشالى تهحر تر ح رظد تأل رتق تهيثه د ي ي ؼ ر إشالي دتر تهفنر ديضيق تهػحيد تأل ه 2112 ط ( ؿػ د ف ثط ش ق تأل رتق تهيثه د ف ي زت تهفل تإلشيالي : دتر ته ضير هوضثييثذ يظير تهػحد تأل ه 3665 ط ( ؿحد تهز ز تهخ ثػ تهضرنثذ ف غ ء تإلشالى- تإلدترخ تهيثه د ف تإلشالى تهيضييؾ تهيوني هحعي ز تهعغثرخ تإلشالي د يؤششد آل تهح ذ ؿيث تهضزء تأل ل 3656 ى ط ( ؿو يحد تهخثرض تألش تق تهيثه د ف غ ء يحثدا تإلشالى- تإلدترخ في تإلشيالى تهيضييؾ تهيوني هحع ز تهعغثرخ تإلشالي د ؿيث تهضزء تأل ل 3656 ى ط ( ؿالء تهد تهركث تهش ق ينث ر ث ف تإلشالى حعز يلدى هو ى تهدرتش : رعد د تألشثر تألرحثط ف.15 تهفل تإلشالي تهذ رلد نو د تهضر د تهلث حثهضثيد تإلشالي د غزخ تهسالسثء 2113/15/15 ط 36( ؿحد تهز ز تهخ ثػ تهضرنثذ ف غ ء تإلشالى- تإلدترخ تهيثه د ف تإلشالى تهيضييؾ تهيوني هحعي ز تهعغثرخ تإلشالي د يؤششد تهح ذ ؿيث تهضزء تأل ل 3656 ط ( ك ظر ؿحد تهنر ى ته ر أشثه ج تالشرسيثر تإلشالي آسثر ث ؿو تألش تق تهيثه د-تهح رظيثذ- دتر رشال هوػحثؿد ته ضر تهر ز ؾ ش ر ث تهػحد تأل ه 2113 ط ( كرترتذ ر ظ ثذ يضيؾ تهفل تإلشالي تهي حسق ي ي ؼيد تهيؤرير تإلشالي كرتر ركى 22)3/1 ط( 22( نيثل ر ف ق عػثج " تهظن م تالشرسيثر د تإلشالي د تهرعد ثذ تهيثظرخ" حعز يليدى إهي : ييؤرير تهيظثرف تإلشالي د ح ته تكؾ تهيأي ل دتةرخ تهضؤ تإلشالي د تهيل تهخ ر دح 13 ييث - 11 ض ت 2116 ط العدد الثالث عشر جوان 0213

26 أ.د يفرثط ظثهظ/أ.شوػث ي د 21( ظف د أعيد أح حنر " ظ ثد ق تالشرسيثر تإلشالي د: خظثةظ ث أ تؿ ث" حعز كيدى خيالل: ييؤرير تهيؤششثذ تهيثه د تإلشالي د نو د تهضر د تهلث تإليثرتذ تهرح د تهيرعدخ 2111 ط ( ثد د أي يعيد ؿو ظن م تالشرسيثر تهضرؿ د: خظثةط أ تؿ ث" حعيز يليدى خيالل: ييؤرير تهيؤششثذ تهيثه د تإلشالي د تهضر د تهلث تإليثرتذ تهرح د تهيرعدخ 2111 ط ( يحثرم ح شو يث ح يعيد آل شو يث أعنثى تهرثيل ف تألش تق تهيثه د تهيثظرخ ن ز تضح و ث هو ضير تهر ز ؾ تهر ثع تهػحد تأل ه 2112 ط 542/2. 23( يعيد ؿد ث ح تهغ ف يل يثذ تالشرسيثر ف ش ق تأل رتق تهيثه د تإلشالي د دتر ته فيثةس هو ضير تهر ز ؾ تألرد 2131 ط ( ي ر تحرت ى ته د تأل رتق تهيثه د أش تق رأس تهيثل ي ضأخ تهيثرف يظر 3666 ط ( ه د خثهد شف تهضث ض ؿحد تهلل شف تهعض ظن م تالشرسيثر تهضرؿ د يدتخود يلديد إه تهيؤرير تهوي تهش تهرتحؾ ؿضر ح ت تهيؤششثذ تهيثه د تإلشالي د يثهى ته تكؾ آفثق تهيشيرلحل نو يد تهضر د تهلث ضثيد دح يث 2112 ط ( أعيد يعيد ثظر تألش تق تهيثه د تإلشالي د يحثدة ث أد تر ث ؿو تهي كؾ تالهنرر : خ تهز ثرخ 2131/16/34 11( يعيد ؿحد تهعو ى ؿير تهش ق تهيثه د تإلشالي د تهد ه د) 2-3 ( ضر دخ تالكرظثد ؿو تهي كؾ تالهنرر : خ تهز ثرخ 2131/16/36 13( شثير يؼ ير ن ريثنض شوشيود فلي تهييثيالذ فلي تهشي ق ط ط ؿوي تهي كيؾ تالهنرر : رثر خ تهز ثرخ 2131/16/22 12( حر ثيص أشثه ج تالشرسيثر تإلشالي ف تهيضثالذ تهيظرف د تهرضثر د ط 4 ؿو تهي كؾ تالهنرر ي : خ تهز ثرخ 2131/16/21 11( أضرف يعيد تهد تحد ش ق دح تهيثه ثفذخ إشالي د ؿو تهي كؾ تالهنرر : خ تهز ثرخ 2131/16/31 34) Dualeh, Suleiman Abdi, «Islamic Securitization : Practical Aspects», a paper given at : The World Conference on Islamic Banking, The Noga Hilton, Gene, 1998, p :1. 35) Guidelines on The Offering of Islamic Securities, Securities Commission of Malaysia, took effect from 26 July 2004, p 1. 36) Triq,Ali Arsalan, Managing Financial Risks Of Sukuk Structures? A dissertation submitter in partial fulfillment of the requirements for the degree Masters of Science at Loughborough University, UK,Sebtember 2004,p ) Securities Commission Annual Report 2005 p أحباث اقتصادية وإدارية 022