مواضيع رئيسية لقد قمنا بعرض تقديراتنا إليرادات وارباح للشركات التي نقوم بتغطيتها في قطاعات البتروكيماويات واالسمنت والتجزئة واالغذية والزراعة واالتصاالت والرعاية الصحية والتأمين. قسم األبحاث فريق األبحاث Tel +966 11 211 9449, research@alrajhi-capital.com إستعراض نتائج الشركات السعودية تقديرات أرباح 2019 في 2019 كان التركيز منصبا على تدفقات رؤوس األموال األجنبية الى السوق أكثر منه على المقومات األساسية للشركات. ورغما عن أن ضم الى مؤشر ام اس سي أي قد ساعد في زيادة تدفقات رؤوس األموال األجنبية ودعم تقييمات سوق األسهم فقد رأينا انخفاضات في السوق نتيجة النحسار موجة االنتعاش وبروز المخاوف حول نمو االقتصاد العالمي الى السطح. وبالنسبة للبنوك السعودية فإننا نتوقع أن تنخفض هوامش صافي الفائدة والربحية على أساس ربعي نظرا الستمرار السايبور في انخفاضه ( رغما عن أن نمو صافي الربح على أساس سنوي من المحتمل أن يكون جيدا( بسبب موقف بنك االحتياطي الفدرالي األمريكي. ومع ذلك فان األرباح الكلية لقطاع البتروكيماويات السعودي من المتوقع أن ترتفع بدرجة طفيفة في 2019 مدعومة أساسا بحجم المبيعات المرتفع مما سيعوض عن فروقات أسعار المنتجات الضعيفة. وخالل هذا الربع نتوقع أيضا أن نشهد انخفاضا كبيرا في معدل نمو االيرادات على أساس ربعي لشركات االتصاالت ويعود السبب الرئيسي في ذلك الى نشاطات الترويج المرتفعة ( التي شهدها منتصف ( وشهر رمضان الضعيف موسميا بينما يعتمد نمو صافي الربح بدرجة كبيرة على التحكم في التكاليف. عالوة على ذلك فإننا نتوقع أن يكون هذا الربع جيدا لقطاعي المواد الغذائية والتجزئة نظرا ألنه يعتبر ربعا قويا من الناحية الموسمية ( موسم رمضان( حيث يرتفع االستهالك بشكل عام ( ارتفعت بيانات نقاط البيع في مايو بنسبة %21 تقريبا على أساس سنوي( وعليه فإننا نتوقع تحسنا في معدل نمو مبيعات المحالت القائمة لمعظم شركات التجزئة والشركات التي تعتمد نشاطاتها على المواد الغذائية. وباإلضافة الى ما ذكرنا نتوقع أن يظل االنفاق على نشاطات الترويج منخفضا مما سوف يدعم نمو صافي الربح لهذه القطاعات المذكورة. أما على صعيد قطاع األسمنت فإننا نتوقع أن يشهد هذا القطاع نموا مرتفعا في ايراداته ويعزى ذلك لالرتفاع الكبير في أسعار بيع األسمنت مقارنة بالعام الماضي. قطاع البتروكيماويات: نتوقع أن ترتفع األرباح الكلية لقطاع البتروكيماويات السعودي بنسبة %5.2 على أساس ربعي ( رغما عن أنها سوف تظل منخفضة على أساس سنوي( في 2019 ويعزى ذلك أساسا الى ارتفاع أحجام المبيعات ( كان الربع األول ضعيفا موسميا( مما سيعوض عن فروقات أسعار المنتجات المنخفضة وخاصة للمنتجين الذين يعتمدون على النافثا. وقد ارتفع متوسط سعر خام برنت الذي ظل منخفضا منذ بنسبة +%8 على أساس ربعي في مدعوما بمستوى االلتزام األفضل بخفض االنتاج من قبل منظمة أوبك والدول المتعاونة معها من خارج أوبك الى جانب التوترات الجيوسياسية في المنطقة. ورغما عن التحسن في أسعار النفط فقد ظلت أسعار منتجات البوليمرات ( باستثناء البولي بروبلين( بدون تغيير في معظمها. وقد سجلت أسعار البولي اثيلين و البولي ستايرين انخفاضا طفيفا بنسبة %1 تقريبا بينما ارتفعت أسعار البولي بروبلين ( +3% على أساس ربعي( ارتفاعا طفيفا برقم نسبة مئوية منخفض من خانة واحدة على أساس ربعي. وفي ذات الوقت فقد استمرت أسعار المنتجات الوسيطة الرئيسية مثل جاليكول االثيلين االحادي ( -5.7% على أساس ربعي( و مونومر اسيتات الفينيل )-4.1% على أساس ربعي( وحامض الخل في االنخفاض للربع الثاني. وعلى صعيد التكلفة أدت أسعار النفط المرتفعة أيضا الى زيادة متوسط تكلفة أنواع اللقيم ( النافثا : + 11 % البروبان : +%6 والبوتان : +%2.8( في مما قد يقضي جزئيا على الفوائد المتحققة من أحجام المنتجات المرتفعة. من بين الشركات التي قمنا بتغطيتها من المحتمل أن ترتفع ايرادات وأيضا صافي أرباح المتقدمة للبتروكيماويات على أساس ربعي ويعزى ذلك بدرجة كبيرة الى االيرادات المرتفعة ومستويات كفاءة التشغيل األفضل بعد اغالق مصنع PHD لمدة 10 أيام في الربع األول. من المحتمل أن ترتفع ايرادات وكذلك صافي ربحية شركة ينساب على أساس ربعي في الربع الثاني ويعزى ذلك بدرجة كبيرة الى حجم المبيعات المرتفع نتيجة لالستغالل األفضل للطاقة االنتاجية للمصانع. 1
بالنسبة لسافكو وبعد اغالق مصنع سافكو 3 لمدة 117 يوما )من 11 يناير الى 7 مايو( ولمدة 43 يوما في مصنع سافكو ( 2 بدءا من 15 مارس وفقا لتقرير مجلس االدارة لعام ( من المحتمل أن ترتفع أرباحها ويعزى ذلك بدرجة كبيرة الى ارتفاع معدل استغالل الطاقة االنتاجية للمصانع على أساس ربعي. ال تزال ربحية شركة سبكيم مستمرة في التحسن على أساس ربعي في بعد اكتمال مشروعها لتعزيز كفاءة انتاج الميثانول مما سيعوض عن تأثير أسعار المنتجات المنخفضة. من المتوقع أن يظل األداء المالي لشركة سابك بدون تغيير لدرجة كبيرة مع ارتفاع ايراداتها وصافي ربحها ارتفاعا طفيفا على أساس ربعي في. أما على أساس سنوي فمن المرجح أن تظل منخفضة بسبب أسعار المنتجات المنخفضة. بيد أن أسعار المنتجات المنخفضة وخاصة أسعار ثاني أكسيد التيتانيوم ( -%3 على أساس ربعي( ربما تؤدي الى خفض ربحية القطاع على أساس ربعي في. قطاع البنوك: ال تزال أسهم البنوك السعودية متداولة عند مكررات تقييم مرتفعة رغما عن االنخفاض الطفيف الذي حدث مؤخرا والمعنويات التي تبدو أقل تفاؤال في الوقت الراهن مقارنة بما كانت عليه سابقا نظرا الحتمال خفض أسعار الفائدة األمريكية. وقد شهد الربع األول 2019 نموا جيدا في األرباح ويعزى ذلك أساسا لبقاء سعر االقراض بين البنوك السعودية ( السايبور( عند مستوى مرتفع. ومع ذلك ونتيجة النخفاض السايبور خالل الربع األول ( على اثر احتمال رفع البنك الفدرالي األمريكي لسعر الفائدة في ذلك الوقت( فقد شهدنا استقرارا في هامش صافي الفائدة على أساس ربعي مما انعكس على نمو صافي ربح الفائدة بنسبة %0.7 على أساس ربعي في الربع األول. ومع األخذ في االعتبار التغير في موقف بنك االحتياطي الفدرالي من عدم رفع سعر الفائدة الى زيادة احتمال خفض سعر الفائدة والضغط المستمر على السايبور) انخفض حتى االن بمقدار 15 نقطة أساس من نهاية الربع األول( فان هوامش صافي الفائدة للبنوك السعودية ربما تكون منخفضة على أساس ربعي في رغما عن أنها من المحتمل أن تظل في مستوى مرتفع مقارنة بالعام الماضي. عالوة على ذلك فان احتماالت خروج بعض الودائع الحكومية من الحسابات الجارية بحثا عن ادارة نقدية أفضل يمكن أن تؤدي الى رفع تكاليف التمويل لعدد قليل من البنوك كما كان عليه الحال في الربع األول. كذلك وفي غياب أي مؤشرات واضحة للتحسن في موقف اقراض الشركات فان الرهونات من المحتمل أن تكون هي الداعم الرئيسي للقروض نظرا للدعم الحكومي لهذا المنتج. وبناء عليه فربما نشهد استمرار ارتفاع حجم االصول بمعدل جيد كما شهدت ذلك أرباع السنة القليلة الماضية. ولذلك فان التركيز في من المرجح أن يكون أكثر على الربح بدون فوائد وعلى ترشيد التكلفة. واجماال فإننا نتوقع أن ينمو صافي الربح للبنوك السعودية بمعدل جيد على أساس سنوي في بسبب هوامش صافي الفائدة المرتفعة رغما عن أن هذا النمو ربما ينخفض على أساس ربعي. وفي سياق متصل فقد أشارت بيانات مؤسسة النقد العربي السعودي لشهر أبريل الى نمو بنسبة %8 على أساس سنوي في األرباح ( انخفاض بنسبة %7 على أساس شهري(. ومن بين البنوك فإننا نفضل البنوك التي تهتم بالمستثمرين األفراد وتوجه ثقل نشاطاتها للرهونات على البنوك التي توجه نشاطها التمويلي للشركات نظرا الرتفاع نمو قروضها والتي يمكن أن تكون لديها أيضا هوامش صافي فائدة أفضل )يأتي مصرف الراجحي البنك األهلي التجاري وبنك الرياض في صدارة هذه القائمة(. وبناء عليه وفي حالة حدوث ارتفاع كبير فان أسهم هذه البنوك يمكن أن تكون مفضلة. من جانب اخر فربما نحتاج أيضا لألخذ في االعتبار مكررات التقييم الى جانب مؤشرات النمو. وعلى صعيد جودة األصول يمكن أن ترتفع القروض المشكوك في تحصيلها للقطاع ارتفاعا هامشيا بسبب بعض المخاوف المتعلقة بالمنشآت الصغيرة والمتوسطة الحجم رغما عن أنها ال تزال في مستويات يمكن السيطرة عليها تقريبا. عالوة على ذلك فان البنوك السعودية من المتوقع أن تحافظ على نسب توزيعات أرباح أسهم جيدة نظرا ألنها تحتفظ بنسب كفاية رأس مال قوية مع وجود تأثير في حده األدنى من تطبيق األنظمة الجديدة للزكاة. 2
قطاع التجزئة: اننا نتوقع أن تنمو األرباح الكلية للشركات التي نقوم بتغطيتها في قطاع التجزئة بنسبة %15 تقريبا مدعومة أساسا باالرتفاع في نمو االيرادات والهوامش المستقرة. وقد كان الربع األول 2019 أفضل من التوقعات مما يشير الى أن انفاق المستهلكين قد تحسن مقارنة بالعام الماضي. كما أن معظم الشركات في قطاع التجزئة تتطلع لزيادة حصتها في السوق مدعومة بالتوسع في محالتها التجارية وعمليات الترويج والتخفيضات من أجل جذب العمالء. وتضم مجموعة األسهم في قائمة الشركات التي نقوم بتغطيتها في قطاع التجزئة أسهم الشركات التالية : العثيم : نتوقع أن يستفيد صافي ربح العثيم من ترشيد التكلفة وكذلك من التوسع في عدد الفروع اذ أعلنت الشركة عن افتتاح ثالثة فروع جديدة خالل الربع األخير مما سوف يساعد في نمو االيرادات للربع الثاني 2019. جرير : بالنسبة لشركة جرير فإننا نتوقع أن تنمو االيرادات نظرا للتوسع في عدد الفروع وارتفاع معدل نمو مبيعات المحالت القائمة نتيجة لتشكيلة المنتجات األفضل. اكسترا : يتوقع أن تنمو ايرادات اكسترا نتيجة لمساهمة المبيعات من الفروع الجديدة وكذلك من مبيعات اآلجل. ونتوقع تحسنا في الهامش الصافي نتيجة الرتفاع مبيعات السلع االستهالكية المعمرة. الحكير: من المتوقع أن تظل االيرادات منخفضة بسبب انخفاض المبيعات الناتج عن إغالق المتاجر بينما تتسحن االرباح بسبب ارتفاع الهوامش الناتج من ادارة التكاليف بشكل افضل. قطاع األسمنت: لقد انخفض حجم المبيعات بنسبة %11 على أساس سنوي خالل الخمسة أشهر األولى من 2019 نتيجة الستمرار تباطؤ نشاطات االنشاءات في المملكة. وفي من المتوقع أن تنخفض أحجام المبيعات على أساس ربعي ويعزى ذلك أساسا الى التأثير الموسمي ( شهر رمضان وعطلة العيد(. وخالل الشهرين األولين من 2019 أعلنت 10 من شركات األسمنت عن انخفاض على أساس سنوي في أحجام مبيعاتها وتصدرتها شركة أسمنت ينبع ( -41% على أساس سنوي( تلتها شركة أسمنت تبوك ( -%34( بينما أعلنت أربع شركات عن تحقيق ارتفاع في حجم مبيعاتها أسمنت الشمالية )+%14( ثم أسمنت الجوف )+11%( فأسمنت نجران ( +9%( وأخيرا أسمنت السعودية ( 1%(. وعلى صعد األسعار ارتفع متوسط األسعار المحققة بنسبة %30 منذ نهاية. وقد ارتفع اجمالي المخزون للقطاع الى 41 مليون طن ويمثل ذلك نسبة %106 من مبيعات االثني عشر شهرا األخيرة. وبناء على تقديراتنا فان الشركات التي نقوم بتغطيتها من المتوقع أن تعلن عن ارتفاع بنسبة %41 تقريبا على أساس سنوي في ايراداتها مدعومة بأسعار البيع المرتفعة. قطاع االتصاالت: شهد الربع األول 2019 عددا قليال جدا من التغيرات التنظيمية ( عكس رسوم الخدمة الحكومية( والمحاسبية ( المعايير 15 9 و 16 من معايير األنظمة المحاسبية الدولية( مما أدى الى حدوث تعديالت في أرقام هامش الربح قبل الفائدة والضرائب واالستهالك واالطفاء EBITDA لشركات االتصاالت الثالث جميعها ويعزى ذلك الى تطبيق المعيار رقم 16 الذي أوجب التحول من نظام عقد االيجار التشغيلي الى نظام عقد االيجار الرأسمالي. بيد أن محصلة التأثير النهائي على صافي الربح كانت ضئيلة ال تذكر. وكما كان متوقعا فقد استفادت زين السعودية من عكس المخصصات وخفض رسوم االمتياز الحكومية رغما عن أن الهوامش االجمالية جاءت منخفضة كثيرا عما كان متوقعا. ان الفوائد المتوقعة من عكس المخصصات وخفض الرسوم الحكومية من المتوقع أن تستمر في واألرباع التالية لشركة زين السعودية. وبالنسبة للقطاع ككل ربما تواجه االيرادات بعض الظروف غير المواتية تتمثل في ارتفاع نشاطات الترويج ( شهدها القطاع في منتصف ( وربعا ضعيفا موسميا نتيجة لشهر رمضان حيث انخفضت نشاطات األعمال قليال في. وبينما من المحتمل أن تظل هوامش EBITDA عند مستويات مرتفعة فان ذلك يشمل تأثير تنفيذ المعيار رقم 16 للتأجير. وبناء عليه فإننا نعتقد أن التركيز سوف يتحول أكثر على التكاليف الرئيسية. وخالل الربع أطلقت شركة االتصاالت السعودية أول برنامج لها إلصدار الصكوك المقومة بالدوالر بقيمة تبلغ 5 مليار دوالر وهو ما نعتقد أنه يعكس نية الشركات المملوكة للحكومة إلصدار صكوك مقومة بالدوالر والتي سوف تساعد في دعم االحتياطيات بالعمالت األجنبية. من جانب اخر فقد تقدمت زين السعودية بطلب للحصول على موافقة الجهات التنظيمية إلصدار أسهم حقوق مما يعد عامال ايجابيا للشركة. بيد أن الغاء خطة زين في نهاية العام لبيع بعض أبراجها لشركة أي اتش اس القابضة المحدودة ألسباب تنظيمية جاء بمثابة أحد المعوقات للشركة. 3
قطاع المواد الغذائية: تضمن من السنة المالية 2019 شهر رمضان الذي عادة ما يكون ربعا جيدا لقطاع المواد الغذائية نظرا الرتفاع االستهالك بشكل عام في هذا الشهر. وبالنسبة للشركات التي ال تتأثر بطبيعتها بالدورة االقتصادية وتوفر منتجات ذات قيمة فإنها من المتوقع أن تظهر نموا مستمرا بناء على أرقام الربع األول 2019 وبعض المؤشرات االقتصادية األخرى مثل ارتفاع عمليات نقاط البيع وبخاصة في قطاع المطاعم واألغذية والمشروبات. وتشهد معنويات السوق ارتفاعا لصالح االستهالك كما أن قطاع المواد الغذائية بشكل عام من المتوقع أن يحقق نموا جيدا. وتضم قائمة األسهم التي نغطيها في قطاع المواد الغذائية أسهم الشركات التالية : صافوال : نتوقع تحسنا في األداء لشركة صافوال مدعوما بشكل رئيسي بالنمو القوي في قطاع التجزئة والربح المرتفع من شركاتها الزميلة. وخالل الربع طرحت الشركة اصدارها األول من برنامجها للصكوك علما بأن المبلغ األقصى الذي يمكن أن تجمعه الشركة من خالل برنامج الصكوك قد حدد له 5.3 مليار لاير. هرفي لألغذية : من المحتمل أن تشهد هرفي لألغذية نموا ايجابيا في ايراداتها مدعومة بتوسعها المستمر في عدد الفروع وكذلك ارتفاع النمو في مبيعات المحالت القائمة في قسم المطاعم. ويتوقع أن يحقق قسم اللحوم نموا في االيرادات من خانتين رقميتين بينما يتوقع أن يظل نمو قسم منتجات المخابز بدون تغيير. وتخطط الشركة لفتح 20 فرعا جديدا خالل 2019 مما سوف يساعدها في زيادة حصتها في السوق والمحافظة على وضعها المسيطر في قطاع الوجبات السريعة. شركة الخطوط السعودية للتموين : بالنسبة لشركة الخطوط السعودية للتموين نتوقع نموا متوسطا في ايراداتها مدعوما بخدمات التموين واألعمال غير المرتبطة بشركات الطيران كما نتوقع نموا مستمرا للشركة حتى ترتفع الدورة االقتصادية في المستقبل. المراعي : بالنسبة للمراعي نتوقع أن تنمو االيرادات نتيجة للمبيعات المرتفعة في قسمي منتجات المخابز والدواجن غير أن الهوامش يتوقع لها أن تظل منخفضة بسبب ارتفاع تكاليف المدخالت مما سوف يؤدي الى نمو منخفض في صافي الربح في الربع األول من السنة المالية 2019. قطاع الرعاية الصحية: سوف تتأثر نتائج بالعوامل الموسمية اذ حل شهر رمضان وعطلة العيد وجزء من االجازة الصيفية في هذا الربع مما سيؤدي الى انخفاض معدل الطاقة التشغيلية للمستشفيات. ويتوقع أن يرتفع اجمالي االيرادات لشركات الرعاية الصحية التي نقوم بتغطيتها بنسبة %5 تقريبا بينما من المحتمل أن يشهد صافي الربح ارتفاعا جيدا ويعزى ذلك الى قاعدة المقارنة المنخفضة للعام الماضي والتي تأثرت بالتكلفة المرتفعة المرتبطة بالتوسعات لمعظم المستشفيات في القطاع. قطاع التأمين : اننا نعتقد أن عام قد تأثر بانخفاض عدد األشخاص المؤمن عليهم وبخروج أعداد مقدرة من األجانب والذي قد تم تعويضه جزئيا بقيام شركات التأمين بزيادة أسعار خدماتها التأمينية نتيجة الرتفاع قائمة الخدمات التي يغطيها التأمين الصادرة من مجلس الضمان الصحي ( يوليو (. وبالنسبة للربع الثاني 2019 سوف تظل الزيادة في أسعار بوالص التأمين تمثل السبب الرئيسي لنمو اجمالي أقساط التأمين المكتتبة. بيد أن عدد بوالص التأمين من المتوقع أن تشهد ايضا ارتفاعا نتيجة لعوامل هيكلية مثل تطبيق آلية لفرض التأمين الصحي لجميع السعوديين العاملين في القطاع الخاص والمبادرات الحكومية التي سوف تؤدي الى خفض معدل خروج العاملين األجانب الذي أظهرت وتيرته انخفاضا بالفعل في اآلونة األخيرة. 4
: توقعاتنا ألرباح 2019 للشركات التي قمنا بتغطيتها الشركة قطاع البتروكيماويات سابك الربع الثالث االيرادات) بماليين الرياالت( التغيير السنوي % 2017 الفعلية صافي الربح ( بماليين الرياالت( التغيير السنوي % المتوقعة 1.1% -48.6% 3,444 3,408 6,695 1.7% -12.2% 37,999 37,370 43,285 12.7% -32.9% 290 257 433 4.1% 5.0% 1,548 1,487 1,474 سبكيم 20.1% -1.8% 403 335 410 15.5% -12.7% 830 719 950 سافكو -3.2% -61.0% 154 160 396-1.8% -15.6% 2,525 2,572 2,991 التصنيع 19.3% -43.2% 466 391 821 12.0% -19.3% 1,704 1,522 2,111 ينساب 13.7% -27.3% 184 162 253 8.9% -5.9% 706 648 المتقدمة للبتروكيماويات 750 قطاع األسمنت -28.9% 26 37 (51) -15.9% 47.5% 159 189 األسمنت العربية 108-40.8% 42 71 (36) -18.6% 55.5% 174 214 أسمنت اليمامة 112-21.5% 79.3% 104 132 58-13.7% 37.0% 337 390 األسمنت السعودية 246-7.3% 182.1% 52 56 18-7.8% 60.2% 141 153 أسمنت القصيم 88-22.5% 57 73 4-16.5% 10.2% 217 260 أسمنت ينبع 197-17.4% 175.0% 99 120 36-16.6% 60.1% 285 342 أسمنت الجنوبية 178 قطاع االتصاالت -2.0% 10.3% 2,696 2,750 2,444-1.5% 0.0% 13,182 13,386 االتصاالت السعودية 13,182-15.2% 57 67 (79) -2.0% 8.4% 3,137 3,201 2,895 موبايلي -14.1% 111 129 (38) -4.0% 8.8% 2,010 2,093 1,846 زين 5
: توقعاتنا ألرباح 2019 للشركات التي قمنا بتغطيتها الشركة االغذية والزراعة الفعلية الربع االول 2019 الفعلية االيرادات) بماليين الرياالت( المتوقعة التغيير السنوي % الفعلية الربع االول 2019 الفعلية 2019 المتوقعة صافي الربح ( بماليين الرياالت( التغيير السنوي % 87.2% -4.8% 629 336 661 15.1% 3.4% 3,859 3,354 3,732 المراعي 35.9% 140 6 103 17.1% 3.0% 6,306 5,387 6,122 صافوال 6.3% 8.5% 51 48 47-0.6% 8.4% 311 313 287 هرفي 13.0% -2.7% 117 104 120 13.2% 5.2% 591 522 562 التموين قطاع التجزئة -20.0% 10.1% 179 224 163-0.9% 10.5% 1,870 1,887 1,693 جرير 25.0% 14.9% 85 68 74 11.5% 8.0% 2,184 1,959 2,022 العثيم 121.9% 64.5% 75 34 46 18.5% 23.4% 1,253 1,058 1,015 اكسترا 5.6% 263 (141) 249 61.8% -6.0% 1,734 1,072 فواز الحكير 1,845 الرعاية الصحية -8.4% 72.1% 32 35 19-4.5% 12.3% 307 321 273 دلة -7.6% 12.6% 99 107 88-3.8% 9.0% 226 463 408 المواساة -18.0% 21.2% 25 30 20-6.0% -15.3% 169 179 199 رعاية -33.3% -19.1% 16 24 20-1.7% 5.2% 226 230 214 الحمادي اخرى 77.3% (29) (127) 518 3.9% 29.0% 4,406 4,241 3,414 معادن 121.9% 16.8% 209 94 179-20.1% 15.0% 2,323 2,905 بوبا العربية 2,020 ملحوظة: يتوافق عام شركة فواز الحكير Q2E2019 مع Q1E2020 حيث تتبع الشركة سنة مالية من أبريل إلى مارس. 6
اإلخالء من المسئولية واإلفصاح عن معلومات إضافية ألغراض أبحاث األسهم اخالء من المسئولية أعدت وثيقة البحث هذه من قبل شركة الراجحي المالية "الراجحي الماليةة" الريةاض الممل ةة العربيةة السةعوالية لالسةالدام العةام مةن عمةالء شةركة الراجحةي الماليةة وج ي ةوا إعةاالي هوايعهةا أو إعةاالي إرسالها أو اإلفصاح عنها كليا أو جزئيا أو بأي ش ل أو طريقة الون موافقة كاابية صريحة من شركة الراجحي المالية. إن اساالم هذه الوثيقة واإلطالع عليها يعابر بمثابة موافقة من جانب م على عدم إعاالي هوايع أو إعاالي إرسال أو اإلفصاح لآلخرين عما هاضمنه من محاويات وآراء واسانااجات أو معلومات قبل نشر هلك المعلومات للعموم من جانب شةركة الراجحةي الماليةة. وقةد هةم الحصةول علةى المعلومات الوارالي في هذه الوثيقة من مصاالر عامة ملالفة يعاقد أنها معلومات موثوقة ل ننا ج نضمن القاها. وشركة الراجحي المالية ج هقدم أية إقرارات أو ضمانات )صريحة أو ضمنية( بشأن البيانات والمعلومات المقدمة كما أنها ج هقر بأن المعلومات الاي هاضمنها هذه الوثيقة هةي معلومةات كاملةة أو خاليةة مةن أي خ ةأ أو غيةر مضةللة أو أنهةا هصةل ألي غةرض محةدال. فوثيقةة البحةث هةذه إنمةا هقةدم معلومات عامة فقط. كما أنه ج المعلومات وج أي رأي وارال في هةذه الوثيقةة يشة ل عرضةا أو العةوي لاقةديم عةرض لشةراء أو بيةع أي أورام ماليةة أو غيرهةا مةن المنا ةات اجسةاثمارية لات الصةلة بالةك األورام المالية أو اجساثمارات. وليس الغرض من هذه الوثيقة هقديم مشوري شلصية في م ال اجساثمار كما أنها ج هأخذ في اجعابار األهداف اجساثمارية أو الوضع المالي أو اجحاياجةات المحةدالي ألي شلص معين قد يسالم هذه الوثيقة. ينبغي للمساثمرين السةعي للحصةول علةى المشةوري الماليةة أو القانونيةة أو الضةريبية بشةأن مةدال مالءمةة اجسةاثمار فةي أي أورام ماليةة أو اسةاثمار آخةر أو أيةة اسةاراهي يات اسةاثمار جةرت مناقشةاها أو الاوصية بها في هذه الوثيقة وينبغي للمساثمرين هفهم أن البيانات الماعلقة بالاوقعات المساقبلية الوارال في هذه الوثيقة قد ج هاحقق. كذلك ينبغي للمسةاثمرين مالحةةة أن الةدخل مةن أورام ماليةة مةن هةذا النوع أو غيرها من اجساثمارات إن وجد قد ياعرض للاقلبات وبأن سعر أو قيمة هلك األورام المالية واجساثمارات ي ون عرضة لالرهفاع أو اجنلفاض. كما أن الاقلبات فةي أسةعار الصةرف قةد ي ةون لها آثار سلبية على قيمة أو ثمن أو الدخل الماأهي من اساثمارات معينة. وبناء عليه يم ن للمساثمرين أن يحصلوا على عائد ي ةون أقةل مةن مبلةس رأسةمالهم المسةاثمر أساسةا. وي ةوا أن ي ةون لشةركة الراجحي المالية أو المسئولين فيها أو واحد أو أكثر من الشركات الفرعية الاابعة لها )بما فةي للةك محللةي البحةوث( مصةلحة ماليةة فةي األورام الماليةة لل هةة أو ال هةات المصةدري لالةك األورام الماليةة أو اجساثمارات لات العالقة بما في للك المراكز طويلة أو قصيري األجل في األورام المالية وخيارات شراء األسهم أو العقوال اآلجلة أو الليةارات األخةرال أو المشةاقات أو غيرهةا مةن األالوات الماليةة. كما ي وا لشركة الراجحي المالية أو الشركات الاابعة لها أن هقوم من وقت آلخر بأالاء اللدمات المصرفية اجساثمارية أو غيرها من اللدمات أو السعي لاأمين اللدمات المصرفية اجسةاثمارية أو غيرهةا من األعمال من أي شركة من الشركات المذكوري في هذه الوثيقة من وثائق البحث. وشركة الراجحي المالية بما في للك الشةركات الاابعةة لهةا وموففيهةا ج ه ةون مسةئولة عةن أي أضةرار مباشةري أو غير مباشري أو أي خساري أو أضرار أخرال قد هنشأ بصوري مباشري أو غير مباشري من أي اسالدام للمعلومات الوارالي في هذه الوثيقة من وثائق البحث. هلضع هذه الوثيقة من وثائق البحث وأية هوصيات وارالي فيها للاغيير الون إشعار مسبق. وشركة الراجحي المالية ج هاحمل أي مسؤولية عن هحديث المعلومات الوارالي في هذه الوثيقة مةن وثةائق البحةث. وج ي وا هغيير أو اسانساخ أو إرسال أو هوايع هذه الوثيقة من وثائق البحث كليا أو جزئيا بأي ش ل أو بأي وسةيلة. كمةا يراعةى أن هةذه الوثيقةة مةن وثةائق البحةث ليسةت موجهةة إلةى أو معةدي للاوايةع أو جسالدامها من قبل أي شلص أو كيان سواء كان مواطنا أو مقيما في أي م ان أو الولة أو بلد أو أية وجية قضائية أخرال حيثما ي ون مثل هذا الاوايع أو النشر أو هوافر أو اسةالدام هةذه الوثيقةة ملالفةا للقانون أو يا لب من شركة الراجحي المالية أو أي من فروعها القيام بأي هس يل أو اسايفاء أي شرط من شروط الارخيص ضمن للك البلد أو هلك الوجية القضائية. شرح نظام التصنيف في شركة الراجحي المالية هسالدم شركة الراجحي المالية نةام هصنيف م ون من ثالث طبقات على أساس اجه اه الصعوالي الم لق أو اجنلفاض المحامل ل ميةع األسةهم فةي إطةار هغ ياهةا باسةاثناء أسةهم الشةركات الماليةة وعةدال قليل من الشركات األخرال غير الملازمة بأح ام الشريعة اإلسالمية : "زيادة المراكز" :Overweight سعرنا المساهدف يزيد على 10 فوم السعر الحالي للسهم "المحافظة على المراكز" : Neutral وناوقع أن يصل سعر السهم للمساوال المساهدف خالل أفق امني بحدوال 9-6 شهور. ناوقع أن يساقر سعر السهم عند مساوال ياراوح بين 10 الون سعر السهم الحالي و 10 فوم سعر السهم الحالي خالل فاري 9-6 شهرا. "تخفيض المراكز" :Underweight ي ون سعرنا المساهدف أكثر من 10 الون مساوال السعر الحالي للسهم وناوقع أن يصل سعر السهم إلى المساوال المساهدف خالل فاري 9-6 شهرا. هبةرر بشة ل جيةد عةدم أسةبا ول ن قد ج ي ون بالضروري مماثال لهذا السعر. وقةد ه ةون هنةا "السعر المستهدف" :Target price قد ي ون هذا السعر م ابقا للقيمة العااللة المقدري للسهم المعني ونشةرح األسةبا نقوم باحديد سةعر مسةاهدف يلالةف عةن القيمةة العااللةة المقةدري لةذلك السةهم احامال أن يصل سعر سهم من األسهم إلى القيمة العااللة المحدالي ضمن أفقنا الزمني. وفي مثل هذه الحالة الاي الفعانا للقيام بذلك. يرجى مالحةة أن هحقيق أي سعر مساهدف يلضع ألوضاع السوم بوجه عام واجه اهات اجقاصاالية وغيرها من العوامل اللارجية الون مساوال هوقعاهنا. أو إلا كانت األرباح أو األالاء الاشةغيلي للشةركة المعنيةة يا ةاوا أو لالتصال مازن السديري مدير إالاري األبحاث هاهف: +966 11 211 9449 البريد اجل اروني: alsudairim@alrajhi-capital.com شركة الراجحي المالية إدارة البحوث طريق الملك فهد, المكتب الرئيسي ص ب 5561 الرياض 11432 المملكة العربية السعودية بريد الكتروني: research@alrajhi-capital.com www.alrajhi-capital.com شركة الراجحي المالية تعمل بموجب ترخيص هيئة السوق المالية السعودية رقم 07068/37 7