ريتنجزدايركت RatingsDirect إس آند بي جلوبال للتصنيفات االئتمانية ترفع توقعاتها ألسعار النفط للفترة المتبقية من العام 2016 وتقوم بتحديد توقعاتها ألسعار النفط والغاز الطبيعي للعام 2019 المحتويات فائض العرض مستمر في سوق النفط العالمية توقف مؤقت لنمو إنتاج الغاز الطبيعي نتيجة لضعف األسعار البحوث ذات الصلة هذه النسخة المترجمة للتقرير الذي يحمل عنوان: S&P Global Ratings Raises Its Oil Price Assumptions For The Rest Of 2016, And Assigns Oil And Natural Gas Prices For 2019 المنشور بتاريخ 2016/09/20
إس آند بي جلوبال للتصنيفات االئتمانية ترفع توقعاتها ألسعار النفط للفترة المتبقية من العام 2016 وتقوم بتحديد توقعاتها ألسعار النفط والغاز الطبيعي للعام 2019 قامت وكالة "إس آند بي جلوبال للتصنيفات االئتمانية" بم ارجعة وتعديل توقعاتها على المدى القصير ألسعار خام 40.0 برنت وخام غرب تكساس الوسيط. وبالتحديد قامت الوكالة برفع توقعاتها لألسعار بشكل طفيف من دوالر أمريكي للبرميل إلى 42.5 دوالر أمريكي للبرميل للفترة المتبقية من العام 2016. فيما بقيت توقعاتنا ألسعار الغاز 2017 الطبيعي هنري هب دون تغيير للفترة المتبقية من العام 2016 وكذلك جميع توقعاتنا لألسعار للعامين و 2018. باإلضافة إلى ذلك قمنا بإضافة توقعاتنا ألسعار النفط والغاز الطبيعي للعام 2019 الجدول أدناه(. إلى هذا التقرير)انظر نستخدم توقعاتنا المستقبلية لألسعار لتقييم الجودة االئتمانية لكل من الحكومات السيادية والشركات تحديدا شركات التنقيب واإلنتاج وفقا للمنهج الخاص بهذا "منهج تحديد توقعات أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي للشركات 2013 والحكومات السيادية" المنشور باللغة اإلنجليزية بتاريخ 19 نوفمبر على موقعنا اإللكتروني. لمحة عامة قمنا برفع توقعاتنا ألسعار النفط الخام من 40 دوالر أمريكي للبرميل إلى 42.5 دوالر أمريكي للبرميل للفترة المتبقية من العام 2016. قمنا بإضافة توقعاتنا ألسعار النفط والغاز الطبيعي للعام 2019 لهذا التقرير. نعتقد أن الفائض الكبير في سوق النفط سيستمر على األرجح حتى العام 2017 وبأن انكماش القطاع أدى إلى انخفاض التكلفة طويلة األجل لإلنتاج الحدي لبرميل النفط. ص 2
برنت توقعات وكالة "إس آند بي جلوبال للتصنيفات االئتمانية" ألسعار النفط والغاز الطبيعي الفترة املتبقية من العام 2016 2017 2018 2019 وما بعد دوالر أمريكي/برميل األسعار الجديدة غرب تكساس الوسيط دوالر أمريكي/برميل هنري هب دوالر أمريكي/مليون وحدة حرارية بريطانية 2.5 2.75 3.0 3.0 برنت دوالر أمريكي/برميل 40 45 50 غير منطبق األسعار القديمة غرب تكساس الوسيط دوالر أمريكي/برميل 40 45 50 غير منطبق هنري هب دوالر أمريكي/مليون وحدة حرارية بريطانية 2.5 2.75 3.0 غير منطبق 42.5 45 50 55 42.5 45 50 55 يتم تقريب األسعار إلى أقرب 5 دوالر أمريكي للبرميل )2.5 دوالر أمريكي للبرميل في العام 2016( و 0.25 دوالر أمريكي للوحدة الحرارية البريطانية تعكس توقعاتنا المستقبلية قصيرة المدى ألسعار النفط والغاز الطبيعي بشكل عام تقييمنا لمنحنيات العقود أسعار اآلجلة )انظر الرسم البياني(. ندرك التقلب الطبيعي لمؤش ارت هذه األسواق ونالحظ استم ارر ارتفاع مستويات مخزونات النفط الخام والمنتجات النفطية عالميا والتي نعتقد بأنها الحركة الحد من تؤدي إلى قد الصعودية لألسعار الفت ارت في القادمة. نعتمد في تحديد توقعاتنا طويلة األجل ألسعار النفط على التحليل األساسي الذي يشمل تقييماتنا الحدية للتكلفة إلنتاج وتزويد النفط والغاز وأساسيات الطلب. ص 3
أسعار النفط الخام للفترة - 2014 2019 العقود اآلجلة لخام برنت برنت خام غرب تكساس الوسيط السعر المستقبلي المتوقع لخام برنت من قبل وكالة إس آند بي السعر المستقبلي المتوقع لخام غرب تكساس الوسيط من قبل وكالة إس آند بي العقود اآلجلة لخام غرب تكساس الوسيط )دوالر أمريكي للبرميل( 140 120 100 80 60 40 20 0 1/1/2014 1/1/2015 1/1/2016 1/1/2017 1/1/2018 1/1/2019 المصدر: وكالة إس آند بي جلوبال للتصنيفات االئتمانية بيانات تومسون رويترز حقوق النشر والتأليف محفوظة لشركة ستاندرد آند بورز للخدمات المالية المحدودة. جميع الحقوق محفوظة تعكس توقعاتنا المستقبلية طويلة األجل ألسعار النفط غالبا التضخم الكبير الحاصل حاليا في التكلفة في القطاع. يأتي ت ارجع التكاليف بعد عقد من التضخم وذلك بفضل تحسن األعمال الهندسية وتحسن كفاءة الحفر واالنخفاضات في كلفة اإلنتاج تحديدا في االرتفاع الذي حدث لمرة واحدة في تكلفة تشكيالت الصخر الزيتي في الواليات المتحدة األمريكية. قامت الخفا ارت التي أجبرت على العمل نتيجة النخفاض أسعار النفط باتباع طرق حفر وتكسير وتقنيات جديدة إلنجاز المزيد من إلى أدى مما اآلبار االنخفاض الدائم في التكلفة. مع ذلك ندرك أيضا بأن نمو الطلب على النفط خالل السنوات القليلة القادمة سيبقى إيجابيا على األرجح وان كان متفاوتا. من المستبعد استم ارر الزيادة في العرض على المدى المتوسط أو الطويل ألن نضوب الحقول الطبيعية والعدد القليل للحقول الجديدة له تأثير أكبر على العرض. ص 4
ال ن ازل نتوقع بأن ال يكون هناك فارق كبير بين أسعار خام غرب تكساس الوسيط وخام برنت استنادا إلى كل من جدوى صاد ارت النفط الخام األمريكي وم ارقبتنا لهذا الفارق كونه على العموم أقل بكثير من 2.5 دوالر أمريكي للبرميل حتى اآلن هذا العام. ال نتوقع إج ارء الكثير من التصنيفات االئتمانية كنتجة مطلقة لنشرنا لتوقعات أسعار النفط المستقبلية. في مستمر العرض ف ضائ سوق النفط العالمية نرى بأن سوق النفط العالمية ستشهد على األرجح استم ار ار في فائض العرض خالل الفترة المتبقية من العام 2016 وكذلك في العام 2017. يبقى اإلنتاج العالمي للنفط فائضا عن الطلب وبالنتيجة فإن مخزونات النفط الخام واإلنتاج الكبيرة والمستمرة تعرض األسعار الفورية والعقود اآلجلة في المدى القريب لضغوط كبيرة. قام أعضاء منظمة أوبيك منظمة الدول المصدرة للبترول وتحديدا المملكة العربية السعودية في العام 2016 برفع مستويات اإلنتاج إلى ما يقرب من أعلى مستوى وصلت إليه منذ ثماني سنوات بدافع الرغبة في الدفاع عن حصتها 2016 السوقية وألسباب جيوسياسية مختلفة. نرى وجود احتمال لخفض اإلنتاج بعد اجتماع أوبيك بنهاية سبتمبر لكن تبقى هناك مخاوف بشأن اآلثار منظمة أوبيك. الكبيرة التي تترتب على أي وحتى االتفاق على تجميد العرض سيؤدي على األرجح خفض لإلنتاج لألولوليات نظ ار المختلفة ألعضاء إلى اإلبقاء على فائض العرض الحالي في القصير. المدى في السوق ومع رفع العقوبات االقتصادية عن إي ارن في بداية هذا العام عاد خام النفط اإلي ارني إلى األسواق بسرعة إلى العالمية حد ما حيث وصل اإلنتاج في منتصف العام إلى نحو مليون برميل يوميا. عموما نمو اإلنتاج في إن 3.6 2016 دول الشرق األوسط مثل إي ارن والع ارق والمملكة العربية السعودية يتعدى مسألة موازنة استق ارر أو انخفاض اإلنتاج في الدول األعضاء األخرى في المنظمة. مع ذلك تواصل روسيا اإلنتاج عند أو أعلى من المستويات المسجلة في العام 2015 عند نحو 11 مليون برميل يوميا في النصف األول من العام 2016. ص 5
قامت الوكالة الدولية للطاقة مؤخ ار بنشر توقعاتها للطلب على النفط الخام حيث قامت بخفض النمو في الطلب إلى 1.8 1.3 مليون برميل يوميا في العام 2017 إلى مليون برميل يوميا في العام 2016 مقارنة ب مليون برميل 1.2 2017 يوميا في العام 2015. تواصل الشكوك المحطية بالطلب العالمي خالل العامين و 2018 واحتياجات الصين والهند تحديدا التأثير على أسعار المستقبلية. أدى اإلنتاج في أمريكيا الشمالية إلى مضاعفة المعروض العالمي من النفط الخام بالرغم من ت ارجع اإلنتاج بنحو هذا.2016 8.5 مليون بركيل يوميا منذ أبريل 2015 إلى مليون برميل يوميا في أغسطس قاوم هؤالء المنتجون 1.2 االنهيار في اإلنتاج لمواجهة االنخفاض في أسعار النفط بالرغم من أنهم قاموا بخفض اإلنفاق ال أرسمالي في اآلبار 2015 الجديدة بنحو %37. استمر اإلنتاج في العامين ال ازئد و 2016 بالرغم من بقاء أسعار النفط أدنى من تكاليف الحفر واإلنتاج لدى العديد من المنتجين. بالنتيجة يركز العديد من المنتجين في أمريكا الشمالية االستثمار على آبارهم األكثر إنتاجية وربحية. باإلضافة إلى ذلك انخفضت تكاليف خدمات حقول النفط بحسب تقدي ارتنا بنحو %35 منذ العام 2014 مما أدى إلى انخفاض العادلة. التكلفة شهدنا مسبقا انتعاشا في امدادات النفط الناشئة في الواليات المتحدة األمريكية خالل صيف العام 2016. مع ذلك فإن أي ارتفاع آخر محتمل في العرض سيبدأ على األرجح فقط عندما يتم استكمال إنجاز وبدء إنتاج ما يقرب من حيث حقل تم انتهاء أعمال الحفر فيها ولم تستكمل م ارحل إنجازها النهائية بعد. 4000 نرى بأن حدوث المزيد من االنتعاش التدريجي ولفت ارت أطول يمكن أن يخلص السوق من المنتجين الهامشيين وتحقيق توازن أفضل بين العرض والطلب. توقف نمو إنتاج الغاز الطبيعي بشكل مؤقت نتيجة لضعف األسعار 3.0 لم نجر أي تغيير على توقعاتنا طويلة األجل ألسعار الغاز الطبيعي في الواليات المتحدة األمريكية وبقيت عند دوالر أمريكي لكل مليون وحدة ح ار ارية بريطانية وامتدت هذه التوقعات لتشمل العام اآلن "2019 )انظر وما بعد" األسعار تقييمنا تعكس هذه الجدول أعاله(. إلنتاج الغاز المستمر للتوجه نحو خفض تكاليف والتشكيالت عالية مثل صخر اإلنتاجية مارسيليو في الزيتي ويوتيكا وكذلك المستويات المرتفعة على غير العادة للمخزونات والتي بلغت مليار قدم مكعب كما في 26 أغسطس.2016 3,401 ص 6
بعد سنوات من النمو ت ارجع إنتاج الغاز األمريكي بأكثر من 2.5 مليار قدم مكعب يوميا خالل األشهر األربعة األولى من العام 2016 نتيجة النخفض األسعار شتاء قضاء أن بعد معتدل. وبالتالي شهدت األسعار والعقود اآلجلة وكذلك اإلنتاج انتعاشا. نرى بأن الطلب تطور ردا على الصاد ارت المتواضعة ولكن المتنامية بنفس الوقت عبر خط األنابيب إلى المكسيك ولكونه غا از طبيعيا مساال كون رغم هذه الصاد ارت صغيرة نسبيا مقارنة باالستهالك المحلي. ال ن ازل نرى تحوال جذريا يحصل في إنتاج الغاز الطبيعي في الواليات المتحدة األمريكية. لقد تحول نمو اإلنتاج من الجنوب الشرقي إلى تشكيالت الصخر الزيتي الغزي رة في مارسيلو وأوتيكا في الشمال الشرقي. ال نعتقد بأن مستوى - اإلنتاج في مارسيلو وأوتيكا قد وصل إلى كامل طاقته اإلنتاجية نظ ار للفروق التي تشهد الغاز أسعار في الكبيرة ت ارجعا - في هاتين المنطقتين. مع ذلك نتوقع أن االرتفاع الكبير في القدرة الكلية للبنية التحتية خالل السنوات القليلة المقبلة سيؤدي إلى تضييق هذه الفروقات والى استم ارر الزيادة في اإلنتاج. إن تكلفة اإلنتاج من هذه التشكيالت الصخرية الزيتية منخفضة للغاية وهذا يعود من جهة لالنخفاض العام في تكاليف خدمات حقول النفط والذي بمقدوره أن يلبي أي تنامي في الطلب على سبيل المثال من زيادة إنتاج الطاقة أو اإلنتاج الصناعي أو صادا ارت الغاز الطبيعي المسال. وهذا يضع بفعالية سقفا على األسعار. أدت الطفرة في التنقيب عن النفط الصخري في الواليات المتحدة األمريكية في السنوات األخيرة أيضا إلى إنتاج الغاز الطبيعي كمنتج ثانوي ناتج عن استخ ارج النفط. ونظ ار لتباطؤ إنتاج الغاز المصاحب إلنتاج النفط نتيجة لت ارجع إنتاج النفط الصخري خالل السنوات الماضية فإن أي انتعاش حقيقي في إنتاج النفط سيضيف كميات من الغاز بالتغيي ارت في أسعار الغاز. تتأثر ال تسري توقعات األسعار الواردة في هذا التقرير مباشرة. ص 7
البحوث ذات الصلة 2016 هل سيستمر التحسن في أسعار النفط 28 يونيو 2013 19 تحديد منهج توقعات أسعار النفط الخام والغاز الطبيعي للشركات والحكومات السيادية نوفمبر 2013 منهج الشركات 19 نوفمبر 2013 عوامل االئتمان الرئيسية الخاصة بقطاع استكشاف وانتاج النفط والغاز 12 ديسمبر لجنة التنصنف هي الوحيدة التي تتخذ ق ارر تحديد التصنيفات االئتمانية وهذا التقرير ال يعتبر تصنيفا ائتمانيا. محلل االئتمان األول: سيمون ريدموند لندن اململكة املتحدة. )هاتف(: )44( 20 7176 3683 البريد اإللكتروني: simon.redmond@spglobal.com محلل االئتمان الثاني: توماس واترس نيويورك الواليات املتحدة األمريكية. )هاتف(: )1( 212 438 7818 البريد اإللكتروني: thomas.watters@spglobal.com االستفسارات األخرى: البريد اإللكتروني: Corporate_Admin_London@spglobal.com يمكنكم االطالع على النص األصلي لهذا التقرير باللغة اإلنجليزية على موقعنا اإللكتروني على شبكة اإلنترنت عبر الضغط هنا. إن النسخة الرسمية لهذا التقرير هي باللغة اإلنجليزية وهي تمثل النسخة الوحيدة ذات التأثير القانوني والسائدة دوما. أما الترجمة فقد قدمت للمساعدة فقط. The official version of this Report is in English, which represents the only version of legal effect and must always prevail. The translation has been produced for convenience only. ص 8
حقوق النشر والتأليف محفوظة 2016 الحقوق محفوظة. من قبل "إس آند بي جلوبال ماركت انتيليجنس" إحدى شركات "إس آند بي جلوبال". جميع ال يجوز تعديل أو إج ارء هندسة عكسية أو إعادة إنتاج أو توزيع أي محتوى )بما في ذلك التصنيفات والتحليالت ذات الصلة باالئتمان والبيانات أو التقييمات أو النماذج أو البرمجيات أو التطبيقات األخرى أو الناتج عنها( أو أي جزء منه )المحتوى( بأي شكل من األشكال أو تخزينه في قاعدة بيانات أو أنظمة استعادة البيانات دون الحصول على موافقة خطية مسبقة من قبل وكالة "ستاندرد آند بورز للخدمات المالية المحدودة" أو الشركات التابعة لها )المشار إليها مجتمعة "إس آند بي"(. وال يجوز استخدام المحتوى ألغ ارض غير قانونية أو غير مصرح بها. وال تضمن وكالة "إس آند بي" وال أي مزود طرف ثالث وكذلك المديرون أو المعاملون أو المساهمون أو الموظفون أو العمالء )المشار إليهم مجتمعين "أط ارف إس آند بي"( دقة أو شمولية أو حداثة أو توافر المحتوى. وال يتحمل "أط ارف إس آند بي" أي مسؤولية عن أي خطأ أو سهو )إهمال أو غيره( بصرف النظر عن السبب تجاه النتائج الحاصلة نتيجة الستخدام المحتوى أو تجاه أمن وحفظ البيانات المدخلة من قبل المستخدم ويتم تقديم المحتوى على أساس "كما هو". ويخلي "أط ارف إس آند بي" مسؤوليتهم عن أي من وجميع الضمانات الصريحة أو الضمنية بما في ذلك على سبيل المثال ال الحصر أي ضمانات لقابلية التسويق أو الجاهزية لغرض أو استخدام معين أو الخلو من الفيروسات أو أخطاء أو خلل في البرمجيات أو عدم انقطاع المحتوى عن العمل أو بأن المحتوى سيعمل مع أي تكوين من األجهزة أو البرمجيات. وال تتحمل "إس آند بي" بأي شكل من األشكال المسؤولية تجاه أي طرف عن أي أض ارر أو تكاليف أو نفقات أو أتعاب قانونية أو خسائر )بما في ذلك على سبيل المثال ال الحصر خسارة الدخل أو خسارة األرباح أو تكاليف الفرص أو الخسائر الناجمة عن اإلهمال( المباشرة أو غير المباشرة أو العرضية أو ال اردعة أو التعويض أو العقابية أو الخاصة أو الالحقة ذات الصلة بأي استخدام للمحتوى حتى في حال تمت اإلشارة إلى إمكانية وقوع مثل هذه األض ارر. يعتبر ما يتصل باالئتمان والتحليالت األخرى بما في ذلك التصنيفات والبيانات الواردة في المحتوى تصريحات عن ال أري بتاريخ صدور هذه التصريحات وليست بيانات إثبات وقائع. وال تعتبر آ ارء وكالة "إس آند بي" وتحليالتها وق ار ارت إق ارر التصنيف )المفصلة أدناه( توصيات إلج ارء عمليات ش ارء أو االستحواذ أو بيع أي سندات أو التخاذ أي ق ار ارت استثمارية وال تتناول صالحية أي ورقة مالية. وال ص 9
تلتزم وكالة "إس آند بي" بتحديث محتوى المنشو ارت بعد النشر بأي شكل أو صيغة كانت. وال يجوز االعتماد على المحتوى وال يعتبر بديال عن مها ارت و أري وخبرة المستخدم و/أو إدارته و/أو الموظفين و/أو المستشارين و/أو العمالء عند القيام باالستثمار أو اتخاذ ق ار ارت أعمال أخرى. ال تعمل "إس آند بي" كشركة وكيلة أو مستشار استثماري باستثناء المناطق المسجلة بها كذلك. وفيما قامت "إس آند بي" بالحصول على المعلومات من مصادر يمكن االعتماد عليها من وجهة نظرها إال أنها لم تجر التدقيق والعناية الواجبة أو التحقق المستقل من أي معلومات تلقتها. والى الحد الذي تسمح به السلطات الرقابية لوكالة التصنيف بإج ارء إق ارر لتصنيف ائتماني في اختصاص قضائي واحد صادر عن اختصاص قضائي آخر ألغ ارض تنظيمية محددة تحتفظ وكالة "إس آند بي" بحق تعيين أو سحب أو تعليق هذا اإلق ارر في أي وقت بق ارر مطلق منها. وال يتحمل "أط ارف إس آند بي" أي مسؤولية ناجمة عن التعيين أو السحب أو تعليق اإلق ارر وكذلك أي مسؤولية عن أي أض ارر ناجمة عما تم ذكره آنفا. تقوم وكالة "إس آند بي" بالفصل بين بعض أنشطة وحدات أعمالها بهدف الحفاظ على استقاللية وموضوعية نشاطاتها ذات الصلة. وبالتالي فإن بعض وحدات أعمال "إس آند بي" تتوافر لديها معلومات ال تتوافر لدى وحدات أعمال أخرى. وتتبع وكالة "إس آند بي" سياسات وتتخذ إج ارءات للحفاظ على سرية بعض المعلومات غير العامة ذات الصلة بكل عملية تحليلية. قد تتلقى "إس آند بي" تعويضات عن تصنيفاتها وبعض التحليالت عادة ما تكون من جهات مصدرة أو وكالء تأمين لألو ارق المالية أو من المدينين. وتحتفظ "إس آند بي" بحقها في نشر آ ارئها وتحليالتها. تقوم وكالة "إس آند بي" بنشر التصنيفات والتحليالت العلنية على مواقعها اإللكترونية على شبكة اإلنترنت: http://www.standardandpoors.com )بدون رسوم( www.spcapitaliq.com ارك( )اشت http://www.globalcreditportal.com http://www.ratingsdirect.com )اشت ارك( وقد يتم نشرها بوسائل أخرى بما في ذلك منشو ارت "إس آند بي" والموزعين اآلخرين. للمزيد من المعلومات حول رسوم التصنيف يمكنكم زيارة ال اربط اإللكتروني التالي: http://www.standardandpoors.com/usratingsfees ستاندرد آند بورز واس آند بي وريتنجزداريكت جميعها عالمات تجارية مسجلة المالية المحدودة". لوكالة "ستاندرد آند بورز للخدمات ص 10