Volume th RSI10 AB: SIPCHEMان هك انؼوث انسؼ ك US$6.70mn %68.8 US$1.921bn انم خ انس ل خ ا س ى ان زلا نخ يز سؾ ؽغى انزلا ل ان ي إداسج ا ثذ ز فو ك ثؾ س ا س ى Tel 966 1 211 9310, research@alrajhicapital.com انسؼو ان سز لف انسؼو ان زفك ػه انسؼو انؾبن رقف غ ان واكي مىاضيع 24.50 24.40 19.65 ان ؾبفظخ ػه ان واكي % 24.68 أػه ي انؾبن % 24.2 أػه ي انؾبن ثزبه 26/10/ ى بكح ان واكي رئيسية إ ا ر هغ أ ٣ رل م رج ا ثرش ٤ ا ٣ اخ ا سؼ د ٣ ػ ٠ اكس ٤ ا ؼا ٤٤ ترذو ٤ و ا ش ستخ ذػ ح تأسؼاس ا اد ا خا )أ و ٤ ( ا شخ ٤ صح ا ط ة ا و ١ ا ذ ا ٥ س ٣ ٤ ح. إ إ راض سث ٤ ٣ ش ض دا ٤ ا ػ ٠ ا ٤ صا شرواخ ا ٤ صا غ ا ر ا أ صش تا ط ة ا ص ٢ ٤. اسز زبعبد وذ تذأخ سث ٤ ؤخشا ك ٢ ذ سؼر ا شد ح ا صا ٤ ح. س ف ٣ ثذأ ذ ل ٤ ز ا شد ح ا صا صح خال س اخ ه ٤ ح ا س ٤ ؤد ١ إ ٠ ذ ٣ غ ذلظج رجاذ ا. هذ جاء ذص ٤ ل ا شش ح تا ر ص ٤ ح ػ ٠ ص ٣ ادج ا شا ض ك ٢ أس ا. ا كاء ا هثبػ الفترة الو ت يت في SAR انزم ى سبكيم أكاء ل ف انوثغ انضبنش ي انؼبو سد ذ سج ٤ أسثبزب صبك ٤ خ ث ذ ٤ 208 س ٣ ب سؼ د ١ ك ٢ ا شثغ ا ثب ث ث ؼذ كص ١ ث ؾ 26 زدب صح ثز ي ا ز هؼبد ث ب ك ٢ ر ي روذ ٣ شار ب ر ي ػ ٠ خ ل ٤ خ اسرلبع أسؼبس ا زحاد. ف هذ اسرلؼذ أسؼبس ا ٤ ثب )ا ز ١ سب زست روذ ٣ شار ب ث سجخ~ 50 اإل ٣ شاداد ك ٢ كزشح ا شثغ ا ثب ث ا ؼب ( اسرلبػب زبدا ك ٢ كزشح ا شثغ ا ثب ث ا ؼب )+ 10 ػ ا شثغ ا ثب ٢ ( ثلؼ ا ط ت ا و ١ ا ص ٤ )رشا ا خض هج ا جبششح ثز ل ٤ ز ا ؼو د ا ٥ خ خ ٤ ثب ( ا و ٤ د ػ ٠ ا ؼشض. س ز هغ أ ر اص ؼذالد أسؼبس ا ٤ ثب اردب ب ا زصبػذ ١ ك ٢ كزشح ا شثغ األخ ٤ ش ا ؼب هج أ رؼ د إ ٠ ا زشاخغ ثش طل ٤ ق ك ٢ ػب 2012. ب ز مع أ رسد ا شش خ أداء ا ه ١ آخش ك ٢ كزشح ا شثغ األخ ٤ ش ا ؼب سؿ أ ا خلبض سز ٣ بد اإل زبج ثسجت ا ز هق إلخشاء أػ ب ا ص ٤ ب خ ك ٢ شاكن ا شش خ إل زبج خالد ا ل ٤ ٤ األزبد ١ ٣ VAM أ رؤثش ثش طل ٤ ق ػ ٠ سز األسثبذ. ز ي جو ٢ ػ ٠ ر ص ٤ ز ب ثض ٣ بدح ا شا ض غ رسذ ٣ ذ ا سؼش ا سز ذف ػ ذ سز 24.5 س ٣ ب سؼ د ١. زبئظ ل خ لنوثغ انضبنش ي انؼبو ر لغ اال قفبع ف يؼلل االسزقلاو ف فزوح انوثغ ا ف و ي انؼبو :سج د سث ٤ ك ٢ كرشج ا شتغ ا صا س إ ٣ شاداخ ت د 865 ٤ س ٣ ا أ ١ ت ؼذ س ١ ت ؾ 70 غ ذذس ك ٢ ا ؼذ ا س ١ ا ش صاك ٢ ا شتخ ت اهغ 756 وطح أساط ر ي ػ ٠ خ ل ٤ ح ذذس أسؼاس ا رجاخ االسذلاع ك ٢ ؼذ ذش ٤ ا ص غ. هذ ذشذة ػ ٠ ر ي اإل ٣ شاداخ ػ ا شتغ ا صا ٢ ت سثح 4 أ ١ أػ ٠ ذ هؼاذ ا د ٤ س هذس ا أ ذ ذ ي اإل ٣ شاداخ ت ث ؾ ٤ 815 س ٣ ا سؼ د ١. ذ ؼروذ أ ؼذالخ االسرخذا شاكن ا شش ح ا د ذ ا ض سثح 120 ك ٢ كرشج ا شتغ ا صا س ا ؼا تسثة ا رذس ك ٢ األداء ا رش ٢ ٤. غ األخز تؼ ٤ االػرثاس كرشج إ ٣ واف ذج ٣ ا 20 إلجشاء ا ص ٤ ا ح ا وشسج ك ٢ ص غ خالخ ا ل ٤ ٤ األداد ١ VAM كوذ ه ا ترخل ٤ ط ذوذ ٣ شاذ ا ؼذالخ ذش ٤ ص غ خالخ ا ل ٤ ٤ األداد ١ 120 ك ٢ كرشج ا شتغ ا صا س ا ؼا إ ٠ 93 ك ٢ كرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا. ت اء ػ ٤ كئ ا ر هغ أ ٣ ؼذ االسرخذا ا ؼا ت ذ 115 ك ٢ كرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا. رؾس أسؼبه ان ضب ل سبػل ػه رؼي ي ان :تا شؿ ذشاجغ ا ؼذالخ ستغ ا س ٣ ح ألسؼاس ؼظ ا رجاخ ا ثرش ٤ ا ٣ ا شئ ٤ س ٤ ح ك ٢ كرشج ا شتغ ا صا س ا ؼا كئ ر سط سؼش ا ٤ صا هذ اسذلغ تذ ا ٢ 10. كوذ ذأششخ ا ذاداخ ا ٤ صا تلؼ ػ ٤ اخ اإلؿالم ا ر ٢ ذ د ك ٢ آس ٤ ا خص صا ك ٢ ا ٤ اتا. ك ٢ وات ر ي تو ٢ ا ط ة ا ه ١ ا ص ٤ ذك ػا تا ر اخ تأ ا راجشج ب ا ٤ صا سر ػ ٠ أساط ا ؼو د ا ٥ ج ح ك ٢ ت سصح ذش رش س غ اترذاء ش ش ك ثش. غ األخز تؼ ٤ االػرثاس دص ص ٣ ادج ك ٢ األسؼاس ت سثح 9 ك ٢ األسث ػ ٤ األ ا صا ٢ ش ش أ ر تش تا واس ح غ ر سط ا سؼش ك ٢ كرشج ا شتغ ا صا س ا ؼا كئ ا ذ هغ اسذلاع ا ر سط ستغ ا س ١ ألسؼاس ا ٤ صا ت سثح 5 واس ح ب كرشج ا شتغ ا ساتن ا ؼا. ػ ٠ أ ا ذ هغ أ ذثذأ أسؼاس ا رجاخ ك ٢ ا رشاجغ تش طل ٤ ق ك ٢ ػا 2012 ر ي ت جشد ا ثاششج ك ٢ ذ ل ٤ ز ا ؼو د ا ٥ ج ح ششاء ا ٤ صا ك ٢ ا ص ٤. ك ٢ ظ ء ا ذوذ كوذ ٣ ا عش س ١ شاجؼح ذوذ ٣ شاخ األسؼاس ذ ٣ ا ك ٢ دا دذ ز ذط ساخ سئ ٤ س ٤ ح ك ٢ و اخ االهرصاد ا ٢ ك ٢ ا ال ٣ اخ ا رذذج أ أ س تا. فزوح انوثغ إغالق يظ غ فالد انف م ا ؽبك غواع انظ ب خ هفغ يموهاد انيكبح أصو منك ػه إ واكاد ا ف و ي انؼبو: وذس أ ذسج ا شش ح ا خلاظا ت ؼذ ستغ س ١ ك ٢ اإل ٣ شاداخ ٣ ص إ ٠ 2 أ ا ٣ ؼاد 847 47.5 ك ٢ ت اهغ 70 وطح أساط ك ٢ ا ش ا شتخ اإلج ا ٢ أ ١ ا ٣ ؼاد ٤ س ٣ ا سؼ د ١ غ ا خلاض كرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا ر ي ر ٤ جح إل ٣ واف ص غ خالخ ا ل ٤ ٤ األداد ١ ألؿشاض ا ص ٤ ا ح. ػال ج ػ ٠ ر ي شأ أ ٣ ؤشش كئ ص ٣ ادج خصصاخ ا ض اج ا ر ٢ ذ ك ٢ ا ؼادج شذلؼح ك ٢ كرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا ا ؼذ ستغ ا س ١ ا ش ا صاك ٢ أ صش كأ صش ػ ٠ أداء كرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا ا س ٤ ؤد ١ إ ٠ ا خلاض أ ذ خصصاخ ا ض اج ت سثح ت اهغ 320 وطح أساط. تا سثح لرشج ا شتغ األخ ٤ ش ا ؼا كئ ا وذس 10 ا ؼا ٢ ػذ ا ظ ح ك ٤ ا ٣ رؼ ن تؼ ٤ اخ ادرساب خصصاخ ا ض اج ا ششػ ٤ ح. انزم ى االسز زبط : وذ ه ب ثشكغ روذ ٣ شاد اإل ٣ شاداد ث سجخ 4 ػب ٢ 2012 ك ٢ أػوبة ا زبئح ا و ٣ خ ا سووخ ك ٢ كزشح ا شثغ ا ثب ث ا ؼب. غ ر ي ثبػزجبس ا خب ف أ ظبع االهزصبد ا ٢ ػ ٠ ا سز ا ؼب ٢ كوذ ه ب ثشكغ هسط ا زأ ٤ ظذ خبطش ا س م ؼب ث ٤ زب ب أد إ ٠ ص ٣ بدح ك ٢ ز سط ا شخر ز لخ شأط ا ب WACC اص خ االسرلبع ك ٢ دهذ ٣ شار ب ألسثبذ. ك ٢ ظ ء ب روذ كئ ب سزلظ ة رص ٤ ل ب زا ا س ث سز ص ٣ بدح ا شا ض غ رسذ ٣ ذ ا سؼش ا سز ذف س ث ج ؾ 24.5 س ٣ ب سؼ د ١ ب ٣ ؼ ٢ ظ ب اص خ اال ردب ا صؼ د ١ ث ؼذ 25 ػ ا سز ٣ بد ا سب ٤ خ. ز هغ أ رؼ ا شش خ ػ ر ص ٣ غ أسثبذ وذ ٣ خ ث اهغ 1 س ٣ ب س ا ازذ ػ ػب ب ٣ ؼ ٢ رسو ٤ ن ػبئذ أسثبذ خزاثخ ث ؼذ 5.1 ه ٤ خ ا س. يالؽظخ: زا ا زوش ٣ ش ػجبسح ػ رشخ خ زوش ٣ ش صذس ك ٢ األص ثب خ اإل د ٤ ض ٣ خ ر شش ثزبس ٣ خ 29 ا ز ثش, هذ ر رسذ ٣ ث ا زو ٤٤ بد ألهشة سؼش إهلب. %4.8 %4.4 %4.5 %9.5 %62.4 %63.5 1,993 %139.9 1,069 %218.6 ان ب عاث mn ان ب عاث EBITDA mn EBITDA انربخ ان زع نهس ى ربذ ت انس ى 2.13 50 40 30 20 10 0 2.00 1.82 1.03 انسؼو انس ل ا هثبػ 27 25 23 21 19 15 70 30 10 5 PriceClose MAV10 MAV50 relative to SASEIDX (rhs) 11/10 02/11 05/11 08/11 11/11 01/08 01/09 01/10 01/11 113 107 101 96 90 84 78 1
يهقض انشوكخ يؼه يبد انس ى انزم ى 781 2.13 1. 6.3 735 2.00 1.00 6.5 669 1.82 1.00 6.6 7.21bn / 1.921bn 16.55 25.91 6.70mn mn %68.8 3 أش ش 12 ش ش %16.6 %7.5 %13.3 %2.6 ا و ٤ ح ا س ه ٤ ح (SAR/US$) ر سط ا ذج ا ٢ ٤ ك ٢ 52 أسث ع ر سط دج ا رذا ا ٢ ٤ (US$) األس ا رذا ح األس ا ذشج ) وذسج( ش ش األداء : %8.6 ا ط ن واس ح تا ؤشش %8 ذؼرثش سث ٤ راخ ظغ ادس ك ٢ هطاع ا ثرش ٤ ا ٣ اخ ا سؼ د ١. كث ٤ ا جذ أ ا شش اخ ا ث ٤ شج ص ساتي ترش ساتؾ ح تش ثاشش أ ؿ ٤ ش ثاشش هث ا ذ ح كا سث ٤ ٢ ػثاسج ػ شش ح أسسر ا إدذ ؤسساخ ا وطاع ا خاص ٢ ج ػح ا ضا ا ص اػ ٤ ح )ذ ي ا ذ ح %8 كوط أس ا خال ص ذ م االسرص اساخ ا ؼا ح(. الفترة الو ت يت في 1,993 ان ب عاث SARmn 1,069 EBITDA SARmn 378 Net Profit SARmn 1.03 انربخ ان زع نهس ى SAR انربخ ان زع نهس ى SAR ربذ ت انس ى 11.4 ل ت انشركت/ EBITDA 9.2 %6.0 9.8 10.8 19.1 P/E (x) 1.5 P/B (x) %0.0 سبت انعائذ %9.6 %8.3 ا الى ا شئ ٤ س ٤٤ : شش ح ج ػ ا ضا ا واتع ج ػح ا ص اػاخ ا ط ٤ ح ا واتعح المصدر: ت ثشض,ا ا ٤ ح ا شاجذ ٢ فؾ انز سغ يسز وح ف يسبه ب انظؾ ؼ ان جبشوح ف ان وؽهخ انضبنضخ ي أػ بل اإل شبء : ك ٢ إطبس خطخ ا ز سغ اإلسزشار ٤ د ٤ خ ثذأد سج ٤ ك ٢ ر ل ٤ ز ا شز خ ا ثب ثخ ا ز ث خ ك ٢ إ شبء ا صب غ ك ٢ ذ ٣ خ ا دج ٤ ا ص بػ ٤ خ ز أ ائ ش ش أ ز ثش. سز زح ز ا شاكن اد ح ٤ ب ١ زخصصخ ث خالد إث ٤ ٤ ا ل ٢ ٤ ا ج ئ ٤ ث ٤ ٤ ا خلط ا ثبكخ ( ة ح طبم إ زبخ ٤ خ س ٣ خ وذاس ب ٤ 0.2 ط ك ٢ ا ؼب روذس ر لخ ا شش ع ث ج ؾ ٤ بس 3 س ٣ ب سؼ د ١ ) خالد األث ٤ ( 0.1 ٤ ط س ٣ ب ثز لخ ٤ 350 س ٣ ب (. ز ا زدبد شأ ب أ رسبػذ ػ ٠ ر ٣ غ سلظخ ا شش خ ا ز ٢ رش ض زب ٤ ب ػ ٠ ا ٤ ثب شزوبر. ك ٢ كزشح ا شثغ ا ثب ث ػب أصذسد ا شش خ ص ى ا ثو ٤ خ ٤ بس 1.8 س ٣ ب ز ٣ ز ا خطط ا ز سؼ ٤ خ. س ؼزوذ أ ا شز خ ا ثب ثخ خطط ا ز سغ ك ٢ ا شش خ ب صا ذ رز اص ػ ٠ ا سبس ا صس ٤ ر ثس ٤ ث ر ا صب غ خب ضح إل زبج ا زدبس ١ ك ٢ ا صق ا ثب ٢ ػب 2013. اهرفبع يظو فبد انيكبح لل ؤك إن رواعغ طبف أهثبػ فزوح انوثغ ا ف و ي انؼبو : ا بز ٤ خ اا زبس ٣ خ ٤ سد ذ ا شش خ اسرلبعا ك ٢ صش كبد ا ض بح ك ٢ ا شثغ األخ ٤ ش ا ػب. ك ٢ ا هذ ا سبظش كئ ب وذس أ ر ا ض بح ث ؼذ 10 ػ كزشح ا شثغ األخ ٤ ش ا ؼب ه ٤ بسب ػ ٠ ؼذالد ا ض بح ػ كزشح ا شثغ األخ ٤ ش ا ؼب 2010 ٣ وص ب ا ظ ذ ك ٤ ب ٣ زؼ ن ثب طش ٣ وخ ا ز ٢ ٣ ز ث ب اززسبة خصصبد ا ض بح. ا دذ ٣ ش ثب ز ش أ روذ ٣ ش ب ألسثبذ ٣ ؼزجش روذ ٣ شا ثب ؾ ا سسبس ٤ خ الكزشاظبد ا زؼ وخ ث خصصبد ا ض بح ثبػزجبس أ ص ٣ بدح ث سجخ 1 ك ٢ خصصبد ا ض بح ) ٣ ؼبد سجخ ئ ٣ خ ث وذاس األسثبذ هج ا عش ٣ جخ( ب ٣ ؤد ١ إ ٠ ا خلبض ك ٢ صبك ٢ أسثبذ ا شش خ ث س 2. تذأخ سث ٤ ذ ل ٤ ز ا شد ح ا صا صح أ ائ أ ر تش ذوذ ٣ ش األستاح ٣ رأشش تش ث ٤ ش ت خصصاخ ا ض اج ر هغ أ ٣ سثح ا ؼائذ س ؼا ػ ائل ر ى ؼبد أهثبػ يمبه خ عناثخ ثبنشوكبد ان بصهخ:زبكظذ سج ٤ ػ ٠ اسزوشاس س ٤ بسخ ر ص ٣ غ األسثبذ )ث ؼذ 1 س ٣ ب س ا ازذ ك ٢ ا س خ خال ا لزشح 20092007( ػ ٠ ا شؿ األص خ ا ب ٤ خ ك ٢ 20092008. ك ٢ ػب 2010 أصذسد ا شش خ أس رح ث سجخ 10 ؼب 2010. ثبػزجبس األداء ا زش ٢ ٤ ا و ١ زز ٠ ا ٥ ػب كئ ب ز هغ ر ص ٣ غ أسثبذ رض ٣ ذ ث سجخ 50 ؼب. روذ ٣ شار ب ألسثبذ ث اهغ 1 س ٣ ب س ا ازذ ؼب ٣ ط ١ ػ ٠ ػبئذ 5.1 ثأسؼبس ا س م ا سب ٤ خ زا ٣ ؼزجش ػبئذا ا خزاة ثب وبس خ غ ظ ٤ شار ب ا شش بد ا جش ) ٣ ست : ر صع أ ١ أسثبذ وذ ٣ خ ا شش خ ا زوذ خ جزش ٤ ب ٣ بد صػذ أسثبزب ث سجخ 6.3 ؼب كوب ج جشؽ(. 1. : انوثغ انضبنش انواثغ )ان زبئظ انفؼه خ يمبه خ ثز لؼبر ب( yy chg% %5.0 %24.8 755 bps الفعليQ4 2010 yy chg % الفعليQ3 الفعليQ2 الفعليQ3 2010 (هلي ى ريال) اال راداث ت لعاث الراجحي الواليQ3 ت لعاث الراجحي الوالي Q4 847 402 %47.5 806 322 %40.0 %70.1 %107.3 867 bps 865 4 %48.2 815 324 %39.7 832 316 %38.1 509 201 %39.6 انربخ االج ان ايش انربخ االج ان %24.0 886 bps 489 %57.8 395 %49.0 %78.2 265 bps 505 %58.4 412 %50.5 400 %48.1 283 %55.7 EBITDA (%) ايشEBITDA %33.8 %45.2 377 182 281 125 %123.3 %147.8 393 208 295 152 288 165 6 84 انربخ انتشغ ه صاف انذخم %11.8 (200) %23.6 (9) %22.2 %7.6 (112) %13.0 (250) %30.7 (220) %26.5 (104) %20.5 ان صار ف انرأس ان ان صار ف انرأس ان / اال راداث %23.5 2,564 3,350 2.1 %22.8 2,679 3,423 2.1 2,945 1.8 صاف انذ ا صذس 3,471 3.1 صاف انذ / EBITDA ؼ اخ ا شش ح, ا شاجذ ٢ ا ا ٤ ح 2
(1,931) 1,612 (106) 1,506 (1,826) 1,555 (101) 1,454 (1,833) 1,403 (105) 1,298 1,993 (1,131) 861 (97) 764 830 (591) 239 (71) 168 لائوت الدخل SARmn الوبيعاث تكهفت ان ب عاث الربح اإلجوالي انرس و انذك ي ان صار ف اإلدار ت انتس م ت ربح العولياث ذ سؼاخ ا شد ح ا صا ٤ ح ٢ ا ذاكغ ا و ١ ث ٤ ؼاخ (1,544) (493) 1,506 (182) 1,323 (66) (476) 781 (429) (1,466) (461) 1,454 (198) 1,256 (69) (452) 735 (1,488) (451) 1,298 (4) 1,123 (52) (403) 669 (923) 1,069 (305) 764 (100) (4) 6 (44) (238) 378 (495) 3 (167) 168 42 210 (40) (29) 141 (333) يصار ف مذ ت تشغ ه ت EBITDA است الن اطفاء ربح العولياث صاف ان صار ف ان ان ربخ/خسارة تذ م انع الث األج ب يخصصاث اال راداث االخر يصار ف أخر الدخل لبل الزكاة الضريب انضر بت / انسكاة دم ق األله ت صافي الربح يج ع األرباح ي زعت تذ م إن االدت اط 4.773 2.130 4.494 2.004 1.000 4.153 1.823 1.000 2.513 1.031 0.000 0.920 0.384 0.909 عذد األس ى ان عذن انتذفك ان مذ نهس ى SAR انربخ ان زع نهس ى SAR انربخ ان زع نهس ى SAR %4.8 %3.6 %4.4 %3.6 %4.5 %10.9 %9.5 %12.0 %62.4 %62.9 %63.5 %69.8 %139.9 %259.7 %218.6 %354.0 %51.4 %76.4 %69.4 %82.2 %73.8 %79.0 ال و ان ب عاث انربخ اإلج ان EBITDA ربخ انع ه اث صاف انربخ ربذ ت انس ى %45.5 %56.4 %42.5 %37.4 %22.0 %46.0 %56.6 %43.0 %37.2 %21.7 %43.4 %54.0 %40.1 %34.7 %20.7 %43.2 %53.7 %38.4 %33.1 %19.0 %28.8 %40.4 %20.3 %25.3 %.0 ذ ا ٤ ق سث ٤ خلعح ا أد إ ٠ ا ش ستذ ٤ ح شذلؼح ال اهش ايش انربخ اإلج ان نهف ائذ ايش ربخ انع ه اث ايش انذخم لبم انضر ب انسكا ايش صاف انربخ %10.2 %13.2 %5.0 %33.0 %55.0 %10.4 %14.5 %5.5 %53.2 %49.9 %9.6 %13.2 %4.6 %23.2 %54.8 %6.9 %8.0 %7.7 %6.7 %18.9 %0.0 %1.5 %1.9 %2.8 %19.2 %188.4 %2.6 ال سب األخر انعائذ عه رأش ان ال انتشغ ه انعائذ عه رأش ان ال ان ظف انعائذ عه دم ق ان الن سبت انضر بت / انسكاة ا فاق رأش ان ال\ ان ب عاث سب االرباح ان زع 9.2 4.1 3.6 6.3 8.4 %6.0 9.8 4.4 3.7 6.5 8.5 10.8 4.7 3.6 6.6 8.9 19.1 7.8 1.5 6.1 11.4 15.9 %0.0 5 21.4 1.5 14.0 34.7 69.1 %4.6 هماييس التميين P/E (x) P/CF (x) P/B (x) ل ت انشركت/ان ب عاث ل ت انشركت/ EBITDA ل ت انشركت/ EBIT ل ت انشركت /رأش ان ال ان ظف سبت انعائذ 3
2,967 673 354 3,994 11,879 11,932 15,926 673 1,128 6,6 6,829 1,5 2,697 6,4 7,969 15,926 6 274 3,891 11,203 11,256 15,147 651 1,106 5,976 6,629 1,463 2,283 5,950 7,412 15,147 9 271 4,719 9,864 9,9 14,6 643 1,098 5,976 6,629 1,327 5,582 6,909 14,6 596 209 2,426 9,568 33 9,1 12,027 410 447 857 4,561 543 53 5,156 1,092 3,333 1,588 4,921 6,014 12,027 308 79 0 2,218 9,569 31 9,1 11,818 283 620 903 4,642 401 40 5,083 910 3,333 1,589 4,922 5,832 11,818 Balance Sheet SARmn ان مذ يا عادن ريى تجار ت يخس األص ل ان تذا ن األخر هجو ع األص ل الوتدا لت يج ع األص ل انثابت إج ان االستث اراث انش رة األص ل غ ر ان ه س األخر يج ع األص ل األخر هجو ع األص ل ط يل األجل هجو ع األص ل انذ لص ر األجم Accounts Payable Accrued Expenses Zakat Payable أرباح دائ Other Current Liabilities هجو ع الخص م لصيرة األجل يج ع انخص و ط هت األجم االنتساياث األخر ط هت األجم يخصصاث هجو ع الخص م لصيرة األجل األخر دم ق األله ت رأش ان ال ان ذف ع اج ان االدت اط اث أجوالي حم ق الوسا ويي هجو ع حم ق الوسا ويي هجو ع حم ق الوسا ويي الخص م ذ سؼاخ ا شد ح ا صا ٤ ح ا شد ح ا صا صح ذ سغ ا ٤ ضا ٤ ح ا ؼ ٤ ح 3,665 1.83 %46.0 11.0. 3,431 1.79 %46.3 9.7 16.23 2, 1.48 %37.5 10.0 15.22 3,350 3.13 %55.7 10.7 13.42 3,094 9.22 %53.0 (8.0) 13.42 ا ض ٣ ادج ك ٢ صاك ٢ ا ذ ٣ اذجح ػ ا خطط ا ر سؼ ٤ ح شد ح ا صا ٤ ح ا شد ح ا صا صح ال سب صاف انذ SARmn صاف انذ / EBITDA صاف انذ /دم ق ان سا صاف يصر فاث انت م / EBITDA انم ت انذفتر ت نهس ى SAR 1,323 493 (115) (66) 1,6 (1,169) (1,169) 467 (334) (500) (34) 2,967 1,256 461 (3) (69) 1,645 (1,800) (1,800) (155) (3) (683) (838) 1,123 451 192 (93) 1,673 (750) () (767) 906 (189) 1,311 2,218 6 210 305 167 (535) (283) (55) (269) 375 (5) (376) (1,565) 79 238 (9) (306) (1,327) 69 (1,502) (3) (333) (48) (216) (280) 752 (211) (750) 2,581 ر هغ أ ذسر ش ا صاس ٣ ق ا شأس ا ٤ ح ك ٢ ا ػا ٤ ك ٢ ا صالز س اخ ا واد ح ػ ٠ ا شؿ أ ا صاسف ا ر د لائو التدفك ال مدي SARmn صافي الربح لبل خصن الضريب الزكا حم ق األللي است الن اطفاء انتغ ر ف رأش ان ال انعايم انتذفماث ان مذ األخر صافي ال مد هي األ شطت التشغيليت ا فاق رأش ان ال استث اراث جذ ذ أخر صافي ال مديت الوستخدهت في األ شطت االستثواريت صافي ال مد التشغيلي ت ز عاث أرباح يذف عت ع ائذ ب ع األس ى تأث ر تذ م انع هت عه ان مذ األخر صافي ال مد هي األ شطت التو يلي صاف انتغ ر ف ان مذ ت شب ان مذ ت ان مذ ت شب ان مذ ت ف بذا ت انفترة ال مديت شب ال مديت في ايت الس %33.0 %53.2 %23.2 %18.9 %188.4 ال سب ا فاق رأش ان ال\ ان ب عاث 4
اإلفالء ي ان سئ ن خ اإلفظبػ ػ يؼه يبد إػبف خ غواع أثؾبس ا س ى إفالء ي ان سئ ن خ أػلد ص مخ انجؾش ن ي لجم شوكخ انواعؾ ان بن خ "انواعؾ ان بن خ" انو بع ان هكخ انؼوث خ انسؼ ك خ نالسزقلاو انؼبو ي ػ الء شوكخ انواعؾ ان بن خ ال غ ى إػبكح ر ى ؼ ب أ إػبكح إهسبن ب أ اإلفظبػ ػ ب كه ب أ عيئ ب أ ثأ شكم أ ؿو مخ ك ي افمخ كزبث خ طو ؾخ ي شوكخ انواعؾ ان بن خ. إ اسزالو ن ان ص مخ اإلؿالع ػه ب ؼزجو ث ضبثخ ي افمخ ي عب جكى ػه ػلو إػبكح ر ى غ أ إػبكح إهسبل أ اإلفظبػ ن فو ػ ب رزؼ ي يؾز بد آهاء اسز زبعبد أ يؼه يبد لجم شو رهك ان ؼه يبد نهؼ و ي عب ت شوكخ انواعؾ ان بن خ. لل رى انؾظ ل ػه ان ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي يظبكه ػبيخ يقزهفخ ؼزمل أ ب يؼه يبد ي ص لخ نك ب ال ؼ كلز ب. شوكخ انواعؾ ان بن خ ال رملو أ خ إلواهاد أ ػ ب بد )طو ؾخ أ ػ خ( ثشأ انج ب بد ان ؼه يبد ان مليخ ك ب أ ب ال رمو ثأ ان ؼه يبد انز رزؼ ب ن ان ص مخ يؼه يبد كبيهخ أ فبن خ ي أ فأ أ غ و يؼههخ أ أ ب رظهؼ غوع يؾلك. ف ص مخ انجؾش ن إ ب رملو يؼه يبد ػبيخ فمؾ. ك ب أ ال ان ؼه يبد ال أ هأ اهك ف ن ان ص مخ شكم ػوػب أ كػ ح نزمل ى ػوع نشواء أ ث غ أ أ هاق يبن خ أ غ و ب ي ان زغبد االسزض به خ ماد انظهخ ثزهك ا هاق ان بن خ أ االسزض بهاد. ن س انغوع ي ن ان ص مخ رمل ى يش هح شقظ خ ف يغبل االسزض به ك ب أ ب ال رأفن ف االػزجبه ا لاف االسزض به خ أ ان ػغ ان بن أ االؽز بعبد ان ؾلكح شقض يؼ لل سزهى ن ان ص مخ. جغ نه سزض و انسؼ نهؾظ ل ػه ان ش هح ان بن خ أ انمب خ أ انؼو ج خ ثشأ يل يالءيخ االسزض به ف أ أ هاق يبن خ أ اسزض به آفو أ أ خ اسزوار غ بد اسزض به عود ي بلشز ب أ انز ط خ ث ب ف ن ان ص مخ جغ نه سزض و رف ى أ انج ب بد ان زؼهمخ ثبنز لؼبد ان سزمجه خ ان اهك ف ن ان ص مخ لل ال رزؾمك. كننك جغ نه سزض و يالؽظخ أ انلفم ي أ هاق يبن خ ي نا ان ع أ غ و ب ي االسزض بهاد إ عل لل زؼوع نهزمهجبد ثأ سؼو أ ل خ رهك ا هاق ان بن خ االسزض بهاد ك ػوػخ نالهرفبع أ اال قفبع. ك ب أ انزمهجبد ف أسؼبه انظوف لل ك ن ب آصبه سهج خ ػه ل خ أ ص أ انلفم ان زأر ي اسزض بهاد يؼ خ. ث بء ػه ك نه سزض و أ ؾظه ا ػه ػبئل ك ألم ي يجهغ هأس بن ى ان سزض و أسبسب. غ ى أ ك نشوكخ انواعؾ ان بن خ أ ان سئ ن ف ب أ اؽل أ أكضو ي انشوكبد انفوػ خ انزبثؼخ ن ب )ث ب ف منك يؾهه انجؾ س( يظهؾخ يبن خ ف ا هاق ان بن خ نهغ خ أ انغ بد ان ظلهح نزهك ا هاق ان بن خ أ االسزض بهاد ماد انؼاللخ ث ب ف منك ان واكي ؿ هخ أ لظ وح ا عم ف ا هاق ان بن خ ف بهاد شواء ا س ى أ انؼم ك ا عهخ أ انق بهاد ا فو أ ان شزمبد أ غ و ب ي ا ك اد ان بن خ. ك ب غ ى نشوكخ انواعؾ ان بن خ أ انشوكبد انزبثؼخ ن ب أ رم و ي لذ فو ثأكاء انقليبد ان ظوف خ االسزض به خ أ غ و ب ي انقليبد أ انسؼ نزأي انقليبد ان ظوف خ االسزض به خ أ غ و ب ي ا ػ بل ي أ شوكخ ي انشوكبد ان نك هح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. شوكخ انواعؾ ان بن خ ث ب ف منك انشوكبد انزبثؼخ ن ب ي ظف ب ال رك يسئ نخ ػ أ أػواه يجبشوح أ غ و يجبشوح أ أ فسبهح أ أػواه أفو لل ر شأ ثظ هح يجبشوح أ غ و يجبشوح ي أ اسزقلاو نه ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. رقؼغ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش أ خ ر ط بد اهكح ف ب نهزغ و ك إشؼبه يسجك. شوكخ انواعؾ ان بن خ ال رزؾ م أ يسؤ ن خ ػ رؾل ش ان ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. ال غ ى رغ و أ اسز سبؿ أ إهسبل أ ر ى غ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش كه ب أ عيئ ب ثأ شكم أ ثأ س هخ. ك ب واػ أ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش ن سذ ي ع خ إن أ يؼلح نهز ى غ أ السزقلاي ب ي لجم أ شقض أ ك ب س اء كب ي اؿ ب أ يم ب ف أ يكب أ ك نخ أ ثهل أ أ خ ال خ لؼبئ خ أفو ؽ ض ب ك يضم نا انز ى غ أ ان شو أ ر افو أ اسزقلاو ن ان ص مخ يقبنفب نهمب أ زهت ي شوكخ انواعؾ ان بن خ أ أ ي فو ػ ب انم بو ثأ رسغ م أ اسز فبء أ شوؽ ي شو ؽ انزوف ض ػ منك انجهل أ رهك ان ال خ انمؼبئ خ. اإلفظبػ ػ يؼه يبد إػبف خ: 1. شوػ ظبو انزظ ف ف شوكخ انواعؾ ان بن خ ذسرخذ شش ح ا شاجذ ٢ ا ا ٤ ح ظا ذص ٤ ق شالز طثواخ ػ ٠ أساط االذجا ا صؼ د ١ ا ط ن أ اال خلاض ا ذر ج ٤ غ األس ك ٢ إطاس ذط ٤ ر ا تاسرص اء أس ا شش اخ ا ا ٤ ح ػذد ه ٤ ا شش اخ األخش ؿ ٤ ش ا رض ح تأد ا ا شش ٣ ؼح اإلسال ٤ ح "ى بكح ان واكي" Overweight سؼش ا ا سر ذف ٣ ض ٣ ذ ػ ٠ 15 ك م ا سؼش ا ذا ٢ س ر هغ أ ٣ ص سؼش ا س سر ا سر ذف خال أكن ص ٢ تذذ د 96 ش س. "ان ؾبفظخ ػه ان واكي" Neutral ر هغ أ ٣ سروش سؼش ا س ػ ذ سر ٣ رشا ح ت ٤ 5 د سؼش ا س ا ذا ٢ 15 ك م سؼش ا س ا ذا ٢ خال كرشج 96 ش شا. "رقف غ ان واكي" Underweight ٣ سؼش ا ا سر ذف أ صش 5 د سر ا سؼش ا ذا ٢ س ر هغ أ ٣ ص سؼش ا س إ ٠ ا سر ا سر ذف خال كرشج 96 ش شا. 2. رؼو فبد: "ا فك انيي " ٣ ص ٢ Time horizon ذ ا تاػر اد أكن ص ٢ ٣ رشا ح تذذ د 96 ش شا. تؼثاسج أخش ك ٣ ر هؼ أ ٣ ص سؼش س ؼ ٤ إ ٠ ا سر ا سر ذف خال ذ ي ا لرشج. "انم خ انؼبكنخ" Fair value ذ وذس ا و ٤ ح ا ؼاد ح س األس ا ر ٢ و ترط ٤ ر ا. زا ٣ ر ك ٢ ا ؼادج تئذثاع أسا ٤ ة وث ح ػ ٠ طام اسغ اسثح س أ ا وطاع ا ؼ ٢ صا ر ي األس ب ا ز ١ ٣ سر ذ إ ٠ ذذ ٤ ا رذكواخ ا وذ ٣ ح ا خص ح DCF أ ذذ ٤ ج ع األجضاء.SoTP "انسؼو ان سز لف" Target price هذ ٣ زا ا سؼش طاتوا و ٤ ح ا ؼاد ح ا وذسج س ا ؼ ٢ هذ ال ٣ تا عش سج اشال زا ا سؼش. هذ ذ اى أسثاب ذثشس تش ج ٤ ذ ػذ ادر ا أ ٣ ص سؼش س األس إ ٠ ا و ٤ ح ا ؼاد ح ا ذذدج ظ أكو ا ا ض ٢. ك ٢ ص ز ا ذا ح و ترذذ ٣ ذ سؼش سر ذف ٣ خر ق ػ ا و ٤ ح ا ؼاد ح ا وذسج ز ي ا س ششح األسثاب ا ر ٢ دكؼر ا و ٤ ا تز ي. ٣ شج ٠ الدظح أ ذذو ٤ ن أ ١ سؼش سر ذف ٣ خعغ أل ظاع ا س م ت ج ػا االذجا اخ االهرصاد ٣ ح ؿ ٤ ش ا ا ؼ ا ا خاسج ٤ ح أ إرا ا د األستاح أ األداء ا رش ٢ ٤ شش ح ا ؼ ٤ ح ٣ رجا ص أ د سر ذ هؼاذ ا. نالرظبل ك. طبنؼ انسؾ جب يل و اكاهح انجؾ س برف : 2119434 +966 1 alsuhaibanis@alrajhicapital.com شوكخ انواعؾ ان بن خ إكاهح انجؾ س ؿو ك ان هك ف ل, ان كزت انوئ س ص ة 5561 انو بع 11432 ان هكخ انؼوث خ انسؼ ك خ ثو ل انكزو : research@alrajhicapital.com www.alrajhicapital.com شوكخ انواعؾ ان بن خ شوكخ ربثؼخ ن ظوف انواعؾ رؼ م ث عت روف ض ئخ انس ق ان بن خ انسؼ ك خ هلى 07068 37 5