Volume th RSI AB: MAADENان هك انؼوث ان ؼ ك US$7.37mn %35.6 US$5.43bn انم خ ان ل خ ا ى ان زلا نخ يز ؾ ؽغى انزلا ل ان ي 8. 3.96. ان ؼو ان ز لف ان ؼو ان زفك ػه ان ؼو انؾبن % 8.6 أػه ي انؾبن % 8.9 أػه ي انؾبن ثزبه 8// ئكاهح الثؾ س يي و فب يؾهم ا زض به Tel 966 948, khanm@alrajhicapital.com رقف غ ان واكي مواضيع رئيسية ان ؾبفظخ ػه ان واكي ى بكح ان واكي غرل ٤ ذج ا صش اخ ا ؼذ ٤ ح ا عخ ح ح كوذ دخ د شش ح ؼاد ك ٢ شش ػ ٤ ظذ ٣ ذ ٣ : شش ع ا ل علاخ ا ز ١ ع ٤ ثذأ ك ٢ ػا شش ع األ ٤ ا ز ١ ع ٤ ثذأ ك ٢ ػا. 3 إ ا ؼروذ أ ؼاد ع ف ذغر ذ كش ا اد ا خا خلعح ا ر لح ا ع ف ذغرل ٤ ذ أ ٣ عا ا ذػ ا ؽ ٢ رغع ٤ هصح عاغ ك ٢ ا ذ ا ثؼ ٤ ذ. ا ز زبعبد وذ ص ل ا شش ح ؼاد تا ر ص ٤ ح تض ٣ ادج ا شا ض ك ٤ ا. إ ا ؼروذ أ ث ٤ ؼاخ ا شش ح ع ف ذضداد تو ج ك ٢ ػا غ تذء اإل راض ك ٢ ص ؼ ا ا خاص تا ل علاخ. ٣ ر هغ أ ٣ ؤد ١ اإلكصاغ ا ع ٤ ذ ا شلاك ٤ ح إ ٠ سكغ عؼش ع ا شش ح ا ز ١ ش أ ٣ ص اعرص اسا ظ ٤ ذا ك ٢ ا ذ ا ثؼ ٤ ذ. ا كاء ا هثبػ الفترة الو ت يت في SAR 4,964 %4.,595 %8.8 4,3 %3.8,84 %37.8,33 %85.8 53 %8.6 77 %.4 %. ا ث ١ ؼاخ mn ا ث ١ ؼاخ EBITDA mn EBITDA ا شتخ ا صع غ ستذ ١ ح ا غ.96.84.6. %3. انيكبح ان ورفؼخ رمؼ ػه يؼظى ا هثبػ ٣ أذ ٢ زا ا روش ٣ ش ػوة ذؼ ٤ و ا ا خرصش تراس ٣ خ ٣ ا ٣ ش 7. ت ٤ ا ؼوود ؼاد رائط ذش ٤ ٤ ح شتغ ا شاتغ ا د أكع ا ا ر هؼا كوذ أدخ أػثاء ا ض اج ا شذلؼح إ ٠ خغائش صاك ٤ ح شتغ ا صا ٢ ػ ٠ ا ر ا ٢. ا ذؽا ؼاد خلط اؼر ٤ اط ٤ اذ ا ا وذ ٣ ح كغ ف ذغر ش ك ٢ دكغ ثا ؾ ػا ٤ ح ض اج. ٣ ؼ ٢ ر ي أ ا شش ح ست ا ذر ثذ خغائش خال أستاع ا غ ح ا واد ح ؼر ٠ ٣ ر ا طالم شش ع ا ل علاخ ٣ شذلغ غر ا ث ٤ ؼاخ األستاغ. غ ر ي كئ ا ال ضا رلائ ٤ ؼ خطط ا شش ح ط ٣ ح ا ذ ر ٣ غ أ شطر ا هذ أتو ٤ ا ػ ٠ ذص ٤ ل ا شش ح ا ز ١ ٣ رع ا ر ص ٤ ح تض ٣ ادج ا شا ض ك ٢ أع ا شش ح ز ي ػ ٠ عؼش ا ا غر ذف ػ ذ 8. س ٣ ا ا ٣ ش ٤ ش ظ ا إ ٠ إ ا ٤ ح اسذلاع عؼش ا غ ت غثح %8. اإل واكاد زبئظ انزشغ م كب ذ أفؼم: ا ر ش ا ك ٢ ذؼ ٤ واذ ا ا خرصشج ا شاس إ ٤ ا أػال كوذ ؼوود ؼاد إ ٣ شاداخ شتغ ا شاتغ ت د ٤ 96 س ٣ ا ٢ ذ ص ص ٣ ادج ث ٤ شج ظذا ت غثح %46 شتغ واس ح ت لظ ا شتغ ا ؼا ا غاتن. ذؼرثش ز اإل ٣ شاداخ ٢ األػ ٠ شش ح ؼاد أل ١ ستغ األستاع. هذ رط ػ ز اإل ٣ شاداخ ذؽو ٤ ن ا شش ح ألػ ٠ أستاغ إظ ا ٤ ح ػ ٠ اإلطالم ت د ٤ س ٣ ا ا ش ستػ هث خص ذ لح ا ر ٣ ا عشائة االعر الى اإلطلاء ت ؾ 57 ٤ س ٣ ا ستػ ذش ٤ ت ؾ ٤ 36 س ٣ ا. هذ دػ ز ا رائط ا رش ٤ ٤ ح االسذلاع ا و ١ ك ٢ أعؼاس ا ز ة خال ا شتغ ا شاتغ.كوذ ت ؾ ر عط ا غؼش ا ؽون ز ة شش ح ؼاد زا ا شتغ,385 د السا أل ه ٤ ح. هذ ذ د ا شش ح أ ٣ عا ت ٤ غ تؼط ا رعاخ ا صا ٣ ح ز ة ص ا ث غ ٤ د خلط ا ذسظح ا ض ي تو ٤ ح ت د ٤ 6.9 س ٣ ا ٤ 5.7 س ٣ ا ػ ٠ ا ر ا ٢ ا أع ك ٢ ص ٣ ادج ا ا ش خال ا شتغ ا شاتغ. هذ ؼوود ؼاد ا ش EBITDA ت د غثر %8.5 ك ٢ ا شتغ ا شاتغ واس ح ت غثح %7.5 ذ ذؽو ٤ و ا ك ٢ ا شتغ ا شاتغ 9. ئكاهح انشوكخ نه مل يض وح نهز بؤل: ت ٤ ا ا د ا رائط ا رش ٤ ٤ ح راصج كوذ أػ د ا شش ح ػ خغاسج صاك ٤ ح ت د ٤ 64 س ٣ ا ا ر ي ٣ ؼض أعاعا ر ص ٣ غ ثا ؾ ػا ٤ ح ض اج.كوذ ت د ا ض اج ا ر ٢ ذ دكؼ ا ك ٢ ا شتغ ا شاتغ ٤ 7 س ٣ ا تاسذلاع ت غثح ػا ٤ ح ظذا ت د %5 ػ سع ا ض اج شتغ ا صا س 9. هذ هعد ز ا ض اج ا شذلؼح ػ ٠ األستاغ ا ر ٢ ذ ذؽو ٤ و ا خال ػا ت ا. ا د ا شش ح هذ عذدخ خال ص اج إظ ا ٤ ح ت د ٤ 7 س ٣ ا ذش غثح %9 إ ٣ شاداذ ا ؼا. إ ا غثة ساء اسذلاع ا ض اج ؼو ٤ وح أ ا شش ح ذؽرلظ ت غر ٣ اخ ػا ٤ ح األسصذج ا وذ ٣ ح أ ش ؼروذ أ ؿش ٣ ة ظذا. ش ٤ ش ا إ ٠ أ ؼاد هذ ؼوود ػائذا ت ؾ ٤ 7 س ٣ ا كوط أستاغ اعرص اس ٣ ح غ ح ت ا ا اعرص اساذ ا ا وذ ٣ ح ث ؾ ٣ و ػ ث ؾ ا ض اج ا ز ١ دكؼر ا شش ح. ان يا خ ف رزؼ ك ب ػبن خ ي ا فظبػلا: ا أشش ا ك ٢ تذا ٣ ح ذط ٤ ر ا شش ح ؼاد ك ٢ ا صا ٢ أؿغطظ ك ٢ ذواس ٣ ش ا ا الؼوح ك ا ٥ كصاػذا ع ف ذذخ ؼاد ك ٢ د ٣ إظ ا ٤ ح ث ٤ شج ت ذف ذ ٣ شش ػ ا ا خاص تا ل علاخ)ا ض غ ا طاله هش ٣ ثا( شش ػ ا ا ط غ ا خاص تاأل ٤. هذ ت ؾ ا ذ ٣ اإلظ ا ٢ ك ٢ ا ٤ ضا ٤ ح 3.5 ت ٤ س ٣ ا ك ٢ ا ٣ ح ا شتغ ا شاتغ ر هغ أ ٣ شذلغ زا ا ذ ٣ إ ٠ 7.8 ت ٤ س ٣ ا ت ا ٣ ح. ظشا الؼر ٤ اط ٤ اذ ا ا وذ ٣ ح ا ث ٤ شج كا صاك ٢ ا ذ ٣ خلط ظذا ٣ وق ػ ذ غر.7 ت ٤ س ٣ ا. ظشا أل ا ش EBITDA ؼاد ٣ رع كوط أستاؼا شش ع ا ز ة كوذ ا د غثح صاك ٢ ا ذ ٣ / EBITDA شتغ ا شاتغ شذلؼح ت ظ غ إر ذث ؾ 7.8 شاخ. إ ا ر هغ أ ذ خلط ز ا غثح تش ؼاد ظذا تؼذ إطالم شش ع ا ل علاخ رص إ ٠ 4.4 شج ت ا ٣ ح. 7 5 3 9 7 5 7 3 3 PriceClose MAV MAV5 relative to SASEIDX (rhs) 3/ 5/ 8/ / / 45 37 8 3 95, 9 8 7 6 5 4 3 /8 /9 / / انزم ى ان ؼو ان ل ا هثبػ ان هقض: إ ا ال ؼرثش ا رائط ا ا ٤ ح شش ح ؼاد راخ ض ا هث ا طالم شش ع ا ل علاخ ا خاص ت ا. إ ا ؼروذ أ ا شش ح ع ف ذثز هصاس ظ ذ ا رؽو ٤ ن أستاغ صاك ٤ ح خال أستاع ا غ ح ا واد ح ا و ٤ ح ٣ ؼض ر ي ك ٢ األعاط إ ٠ اسذلاع ثا ؾ ا ض اج ا ر ٢ ذذكؼ ا ا شش ح. غ ر ي كئ ا ؼروذ أ ا ؼذ ٣ ذ ا غرص ش ٣ ٣ ظش تطش ٣ وح صؽ ٤ ؽح إ ٠ ا ساء ا ظغ ا ؽا ٢ شش ح ٣ ش ض ػ ٠ ا لشص ا غروث ٤ ح ط ٣ ح األظ شش ح ا ر ٢ ذثذ ششهح. زا هذ أتو ٤ ا ػ ٠ ذص ٤ ل ا شش ح ا ا ز ١ ٣ رع ا ر ص ٤ ح تض ٣ ادج ا شا ض ك ٢ أع ا شش ح. زا ا روش ٣ ش ػثاسج ػ ذشظ ح روش ٣ ش صذس ك ٢ األص تا ح اإل ع ٤ ض ٣ ح ذ شش تراس ٣ خ 6 كثشا ٣ ش. هذ ذ ذؽذ ٣ س ا رو ٤٤ اخ ألهشب عؼش إهلا.
يهقض انشوكخ يؼه يبد ان ى انزم ى 4,964,595 887.96.4.9. %. 4,3,84 78.84 4.4 6.. %..35bn / 5.43bn 6.3 4.65 7.37mn 95.mn %35.6 3 أش ش ش ش %3 %3.5 %38.7 %9.3 %5 %7.7 ا و ٤ ح ا غ ه ٤ ح (SAR/US$) ر عط ا ؽع ا ٢ ٤ ك ٢ 5 أعث ع ر عط ؼع ا رذا ا ٢ ٤ (US$) األع ا رذا ح األع ا ؽشج ) وذسج( ش ش األداء : %9.7 ا ط ن واس ح تا ؤشش %.6 ا الى ا شئ ٤ غ ٤٤ : ص ذ م االعرص اساخ ا ؼا ح ا ؤعغح ا ؼا ح رأ ٤ اخ االظر اػ ٤ ح المصدر: ت ثشج,ا شاجذ ا ا ١ ح ذ ذأع ٤ ظ شش ح ؼاد )شش ح ا رؼذ ٣ ا ؼشت ٤ ح ا غؼ د ٣ ح( ك ٢ ػا 997 ت اعطح ؼ ح ا ح ا ؼشت ٤ ح ا غؼ د ٣ ح رغ ٤ ذ ٤ ح ا ؼاد ؿ ٤ ش ا ثرش ٤ ح ك ٢ ا ح ر ٣ غ ا شاطاخ االهرصاد ٣ ح ذو ٤ اػر اد االهرصاد ػ ٠ ا وطاػاخ ؿ ٤ ش ا لط ٤ ح. ٣ ي ص ذ م االعرص اساخ ا ؼا ح %5 أع ؼاد. ك ٢ 8 ٤ ٣ ذ ذغع ٤ ا شش ح ك ٢ ع م األع ا غؼ د ١. ذرش ض شاطاخ ؼاد أعاعا ك ٢ اعر شاف ا ز ة ا ذخطط ذخ ك ٢ أػ ا ا ل علاخ األ ٤ ك ٢ ػا ٢ 3 ػ ٠ ا ر ا ٢. الفترة الو ت يت في,33 77 ا ث ١ ؼاخ SARmn 53 EBITDA SARmn 56 (3) Net Profit SARmn.6 ا شتخ ا صع غ SAR. ا شتخ ا صع غ SAR na %3. ستذ ١ ح ا غ.4 34. ل ١ ح ا ششوح/ EBITDA 36.9 na P/E (x).. P/B (x) %. %. غثح ا ؼائذ ا د ا رائط ا رش ٤ ٤ ح شش ح ؼاد راصج ػ ٠ أشش أعؼاس ا ز ة ا شذلؼح يؼبك : ئ زبط انشوكخ ي انن ت ف ي ز صبثذ انوثغ انواثغ : ان زبئظ انزشغ ه خ ي زبىح أؾ ج ؿاد ؾ ف ا ب ١ ؿاث ب سبت %46, ١ 34 ف ا شبؽ ا شابؽ 9 إ ١ 96 س ٠ اي ف ا شبؽ ا شابؽ. لذ ا ا شبخ لب خص حى فت ا خ ٠ ا ضشائب االسخ الن اإلطفاء ب سبت %459 ١ ص إ ١ 57 س ٠ اي ب ١ ا ا سبخ ا خشغ ١ ب سبت %59 ١ ص إ ١ 36 س ٠ اي خالي فس ا فخشة. لذ وا ج ز ا خائج أفض خائج ا شبؿ ١ ا سابم ١ إر بز ج ا ششوت ج داث وب ١ شة س ١ طشة ؾ ا خىا ١ ف و ا صادث شاطاث ا ذفش. ؾال ة ؾ ر ه,فمذ ساؾذث أسؿاس ا ز ب ا شحفؿت ب ١ ؿاث ا ب وس ١ ج خفض ا ذسجت ا ض ه ا ششوت ف حذم ١ ك خائج حشغ ١ ١ ت أفض ح لؿاح ا. إ ا ؿخمذ أ ؿاد س ف ح ذف إ اإلبماء ؾ سخ إ خاج ا ا ز ب ثابخا أج إطا ت ا ؿ ش االفخشاض اج ا. وا ج ؿاد لذ أ خجج ف لا ج بب ١ ؽ و ١ اث أؾ بم ١ سخ 4, أ صت ا ز ب. إ ا ؿخمذ أ, ا ٠ خ حشغ ١ اج جذ ٠ ذة, فا ز ا ى ١ ت س ف ح ث ا طالت اإل خاج ١ ت األ ث ا ز ب ؿاد. Q4 الفعليت Q3 الفعليت هلي ى ريال اإليراداث يؼبك : زبئظ انوثغ انواثغ التغيير الس ي % Q4 ت لعاث الراجحي الواليت 8 99 %. 6 34 %9. 4 5 3 8 %456.,537. التعليماث وا د اإل ٠ شاداخ أػ وث ١ شا ذ لؼاذ ا ظشا السذفاع عؼش ا ز ة ف ا شتغ ا شاتغ تاإلضافح إ ت ١ غ و ١ اخ ا ؼاد األخش ث ا ث وغ ١ د خفض ا ذسجح ا ض ه. %46. %65.3 96 59 84 ا شتخ اإلج ا ا ش ا شتخ اإلج ا )%( وا ا شتخ اإلج ا ج ١ ذا ظشا السذفاع أعؼاس ا ز ة ف ا شتغ ا شاتغ تاإلضافح إ ت ١ غ و ١ اخ ا رجاخ ا ثا ٠ ح. و ا سد ف ذمذ ٠ شاذ ا فمذ اسذفغ ا ش ا شتخ اإلج ا تذسجح وث ١ شج ف زا ا شتغ ماس ح تا شتغ ا غاتك تغثة اسذفاع أعؼاس ا ز ة. وا د ذىا ١ ف ا ث ١ ؼاخ ا صش فاخ ا ؼ ١ ح اإلداس ٠ ح خفضح تشى غ ١ ش ػاد ر لغ أ ذشذفغ خالي األستاع ا ماد ح غثة أعاع ص ٠ ادج شاطاخ ا ذفش ص ٠ ادج ا رىا ١ ف ا ثاترح ا شذثطح تا شاس ٠ غ ا جذ ٠ ذج. اسذفغ EBITDA تذسجح وث ١ شج ظشا غ ١ طشج ػ ذىا ١ ف ا ر ٠ ا صش فاخ ا ؼ ١ ح اإلداس ٠ ح ذغثة أعؼاس ا ز ة ا شذفؼح ف سفغ ا ا ش. %8 %6.8 %6. 59 57 %8.8 %5.7 84 9 %. ذىا ١ ف ا ث ١ ؼاخ ا صش فاخ ا ؼ ١ ح اإلداس ٠ ح و ا روش أػال. ٠ صؼة ذ لغ أسلا االعر الن ششوح ؼاد تغثة صؼ تح ذذذ ٠ ذ ذاس ٠ خ ا ض ب اج ا ششوح. اسذفغ ستخ ا رشغ ١ ػ أعاط ا شتغ ماس ح ت فظ ا شتغ ا ؼا ا غاتك ٠ ؼض ر ه أعاعا ماػذج ا خفضح ف ا شتغ ا شاتغ 9. ال ٠ طثك ذ ث ا ضواج ا شذفؼح شى ح وث ١ شج ششوح د ١ ث أ ا ذؼ ػ ذآو أستاد ا. ظشا ثا غ ا ىث ١ شج ا ذف ػح ضواج فمذ أػ د ا ششوح ػ خغاسج صاف ١ ح ف ا شتغ ا شاتغ. ر لغ اسذفاػا ف ا صش فاخ ا شأع ا ١ ح ألستاع ا غ ح ا رثم ١ ح ر ١ جح العرث اس ف شش ع األ ١. ر لغ اسذفاع غثح ا صش فاخ ا ا ١ ح/ا ث ١ ؼاخ خالي األستاع ا ماد ح ٠ ؼض ر ه أعاعا إ إ شاء ص ش األ ١. إ ا رذ ي ضؼ ١ ح ا مذ ا صاف إ ضؼ ١ ح د ٠ خفض ٠ ؼىظ دج االعرث اس ا ضخ إ ا ر لغ أ ٠ شذفغ صاف ا ذ ٠ ف ا ذ ا مش ٠ ة. ع ف ذشذفغ ز ا غثح تشى ضطشد لث أ ذ ثط شج أخش تؼذ ذشغ ١ شش ع ا ف عفاخ. %4.4 %59.7 %88.6 %499.7 %5.4 36 4 7 64,787 %459.,76 7.8 33 34 73 %3. 4.8 Q4 9 الفعليت 34 7 %54. 7 45 %33.3 EBITDA ا ش )%( EBITDA االعر الن اإلطفاء الربح التشغيلي صاف ا شتخ لث خص ا ضواج دم ق األل ١ ح ا ضواج صافي الربح اإل فاق ا شأع ا غثح اإل فاق ا شأع ا /ا ث ١ ؼاخ )%( صاف ا ذ ٠ غثح صاف ا ذ ٠ / EBITDA 35 35 8 334,549 %96.,736 5.3
انيكبح انز رلفؼ ب انشوكخ يورفؼخ ثل جت ي م سغ ا ؾ حذم ١ م ا خائج حشغ ١ ١ ت خاصة, فمذ سج ج ا ششوت خساسة صاف ١ ت ب غج ١ 64 س ٠ اي, ٠ ؿض ر ه أساسا إ ذف ؾاث ا ضواة ا شحفؿت. ا ؿش ف أ ا ششواث ف ا ىت حذفؽ صواة إ ا ؾ أسباد ا ا صاف ١ ت أ إرا وا ج سخ ٠ اث مذ ٠ خ ا شحفؿت ؾ لاؾذة سأس ا ا. ػشا أل ؿاد حذخفع بؤسصذة مذ ٠ ت إج ا ١ ت شحفؿت, فمذ غ ج حذفؽ سس صواة شحفؿت جذا فخشة س خ ١. لذ أدث سس ا ضواة ا شحفؿت ز إ حآو صاف ا شبذ ١ ت بذسجت وب ١ شة. ب ا أ ا شبخ االسخث اس ا خذمك مذ ٠ ت ا ششوت اإلج ا ١ ت ٠ ى ٠ خجا ص ا با غ ا ذف ؾت ضواة, فئ ا ال ش أ ان سببا طم ١ ا الدخفاظ ا ششوت بؤسصذة مذ ٠ ت شحفؿت. إ ا ؿخمذ أ س ١ ى األفض ؿاد اسخخذا أسصذح ا ا مذ ٠ ت ف إ فاق سأس ا. 33 mn انيكبح يمبثم انلفم ي اال زض به انيكبح يمبثم طبف انوثؼ 5 5 ا ذخ االعرص اس ا ض اج 5 Q 9 Q 9 Q3 9 Q4 9 Q Q Q3 Q4 5 5 صاك ٢ ا ذخ تؼذ ا ض اج ا ض اج Q 9 Q 9 Q3 9 Q4 9 Q Q Q3 Q4 : ظو ئن ان ظف انضب إ ا ؼروذ أ ا طالم شش ع ا ل علاخ ع ف ٣ ٤ ش ا ظغ ا ا ٢ شش ح إ ا ؿخمذ أ األداء ا ا ؿاد س ف ٠ ى اثال ألداء ا ا شبؽ ا شابؽ ر ه خالي ا شبؿ ١ ا ماد ١ ؾ األل دخ ٠ ذ ١ ؾذ حشغ ١ شش ؼ ا ف سفاث. لذ افخشض ا بص سة خذفػت أ ؿاد س ف حذمك إ ٠ شاداث أسباح شش ؼ ا ف سفاث دخ ا شبؽ ا شابؽ, إرا أخز ا ف االؾخباس احجا ذف ؾاث ا ضواة ا شحفؿت, فئ ا ؿخمذ أ ؿاد س ف حخىبذ خسائش صاف ١ ت ف األسباؼ األ ي إ ا ثا ث. ب ١ ذ أ إرا ح ى ج ا ششوت بذء ؾ ١ اح ا ا خشغ ١ ١ ت ف ا ف سفاث بذ ي ا شبؽ ا ثا و ا ح إؾال ر ه ف سائ اإلؾال, فا ضؿ ا ا ا س ف ٠ بذ أفض وث ١ شا. مذ ب غج حمذ ٠ شاح ا إل ٠ شاداث.3 ب ١ س ٠ اي ف, باسحفاؼ ب سبت %85 ؾ حمذ ٠ شاث. إ ز اإل ٠ شاداث سخ ذة أساسا إ ٠ شاداث شش ؼ ا ف سفاث ا ز أدخ ا ف حمذ ٠ شاح ا ابخذاء ا شبؽ ا شابؽ فصاؾذا. لذ افخشض ا أ سبت اسخغالي ا طالت اإل خاج ١ ت ف سفاث ف ا شبؽ ا شابؽ سخب غ %. ٠ جب أ ش ١ ش ا أ ٠ ضا إ أ ا لذ ؾذ ا حمذ ٠ شاح ا شس ا ضواة بشفؿ ا ثالثت األسباؼ األ. ا ر ا ؼ ا ٢ %4 ذشذ ٤ ثاخ ا ر ٣ شش ع األ ٤ اكز بل رور جبد ر م يشو ع ا ن و ثم خ 5 ثه ه بل ب ١ ا ال خ لؽ حذش ١ شش ؼ األ ١ دخ ا ٠ ت 3, فمذ اسخطاؾج ا ششوت حذب ١ ش ا خ ٠ شش ؼ األ ١ بخى فت حب غ 5. ب ١ س ٠ اي, دسب ا سد ف حمش ٠ ش ا ششوت شبؽ ا شابؽ. لذ افك احذاد )و س سح ١ ( ى ؤسساث ح ٠ ص ذ ق االسخث اساث ا ؿا ت ا سؿ د ؾ ز ا خس ١ الث. ٠ ش ١ ش ر ه إ أ ا شش ؼ ٠ س ١ ش س ١ شا دس ا أ ا ششوت ذ ٠ ا و ١ اث افشة ا مذ ٠ ت ض لذ ا ف ح ف ١ ز ا شد ت األ أ شاء ا شش ؼ. ا جذ ٠ ش با زوش أ إج ا حى فت شش ؼ األ ١ حب غ 4 ب ١ س ٠ اي ى ١ خ مس ت ب سبت )%75( ششوت ؿاد )%5( ششوت ا ى ا. التغيير الس ي % %. %84. الوت لعت FY,33 75 الفعليت FY 77 394 يهقض انز لؼبد نهوثغ ا ل ي ان خ ان ز خ 3 التغيير الس ي % الوت لعت Q الفعليت Q هلي ى ريال %. 84 53 اإل ٠ شاداخ %3. 4 8 ا شتخ اإلج ا %5. 53 %4 66 %4 %. 56 %3 5 %33 EBITDA ا ش (%) EBITDA %354. 35 56 %4 69 33 %34. 37 ا شتخ ا رشغ ١ صاف ا شتخ ا ش صاف ا شتخ 7 %3 3
4,964 (,75),888 (877), 4,3 (,893),46 (773),688,33 (588) 75 (49) 35 77 (3) 394 (34) 9 /9 634 (36) 38 (53) 75 لائوت الذخل SARmn الوبيعاث ذى فح ا ث ١ ؼاخ الربح اإلجوالي ا شع ا ذى ١ ا صاس ٠ ف اإلداس ٠ ح ا رغ ٠ م ١ ح ربح العولياث اسذلاع اإل ٣ شاداخ ك ٢ األػ ا ا را ٤ ح ع ف ٣ غاػذ ك ٢ ص ٣ ادج ا شتؽ ٤ ح (,369),595 (583), (76),9 () 887 (,7),84 (495),688 (57) 976 (95) 78 (79) 53 (7) 35 7 4 () 56 (5) (97) 9 7 89 (7) 5 (3) (45) 83 (8) 75 34 3 659 (69) 5 395 صاس ٠ ف مذ ٠ ح ذشغ ١ ١ ح EBITDA اعر الن اطفاء ربح العولياث صاف ا صاس ٠ ف ا ا ١ ستخ/خغاسج ذذ ٠ ا ؼ الخ األج ث ١ خصصاخ اال ٠ شاداخ االخش صاس ٠ ف أخش الذخل لبل الزكاة الضريب ا ضش ٠ ثح / ا ضواج دم ق األل ١ ح صافي الربح ج ع األستاح صػح ذذ ٠ إ االدر ١ اط 95..589.959 95..379.844 95..85.6 95..85 (.4) /9 95..538.47 ػذد األع ا ؼذ ا رذفك ا مذ غ SAR ا شتخ ا صع غ SAR ا شتخ ا صع غ SAR %4. %7.3 %8.8 %9. %3.8 %39.7 %37.8 %435. %85.8 %83.9 %8.6 %5.9 %.4 %. %. %9.4 %3. %3. /9 %37.9 %44.8 %683.9 %73.5 %95.9 ال و ا ث ١ ؼاخ ا شتخ اإلج ا EBITDA ٣ ر هغ أ ٣ شذلغ EBITDA خال األػ ا ا و ٤ ح ا را ٤ ح ؿ ٤ ش أ ا ر ا ٤ ق ا ا ٤ ح عر ػوثح أ ا صاك ٢ ا شتػ ستخ ا ؼ ١ اخ صاف ا شتخ ستذ ١ ح ا غ %58. %5.3 %4.5 %.3 %7.9 %56.5 %5. %38.8 %.4 %7.9 %. %39.8 %4. %8.5 %4.3 %.8 %6.4 %.7 %6.8 %.8 /9 %5.7 %8.8 %.8 %3.8 %6. ال اهش ا ش ا شتخ اإلج ا ف ائذ ا ش ستخ ا ؼ ١ اخ ا ش ا ذخ لث ا ضش ٠ ث ا ضوا ا ش صاف ا شتخ %4.4 %3.9 %5. %. %44.3 %. %4. %3.7 %4.6 %. %65. %. %.9 %. %.3 %76.7 %7.5 %. %.3 %. %. %9.5 %5.5 %. /9 %.3 %.3 %.4 %4.8 %9.4 %. ر هغ أ ذظ غثح ا صش كاخ ا شأع ا ٤ ح/ا ث ٤ ؼاخ شذلؼح ؼر ٠ ا ر ا شش ع األ ٤ ال سب األخر ا ؼائذ ػ سأط ا اي ا رشغ ١ ا ؼائذ ػ سأط ا اي ا ظف ا ؼائذ ػ دم ق ا الن غثح ا ضش ٠ ثح / ا ضواج ا فاق سأط ا اي\ ا ث ١ ؼاخ غث االستاح ا صػ.9 3.8. 6.5.4 5.9.7 %. 6. 5.9. 7. 4.4 8.6.8 %. 36.9 77....4 9.8.8 %. na 58.9. 35.3 34. 78.5.8 %. /9 5.5 4.9. 3.5 9.5 66.4.7 %. هماييس التميين P/E (x) P/CF (x) P/B (x) ل ١ ح ا ششوح/ا ث ١ ؼاخ ل ١ ح ا ششوح/ EBITDA ل ١ ح ا ششوح/ EBIT ل ١ ح ا ششوح /سأط ا اي ا ظف غثح ا ؼائذ 4
6,35,34,53 37,7 7,644,6 9,746 5,8,63,34 5,6 5,68 96 5,463,34 9,5 9,44 8,94,48 5,8 3,45,96,395 37 8,4 6,3,6 8,3 46,74,395,77 4,834,73 96,899,34 9,5 8,56 7,46 9,54 46,74,4 37,39 37 4,4 3,689,8 5,793 39,87,859 99 3,5 7,89 96 8,7,34 9,5 7,376 6,66 8,76 39,87,7 3 33 37,489,39,7,4 34,9 83,4,494 3,57 96 3,74,34 9,5 7,39 6,569 8,74 34,9 /9,59 53 6 383,3 4,44,936 9 7,98 9,3 6 969 45,96 8,783 76 8,959,78 9,5 7,33 6,58 8,365 9,3 Balance Sheet SARmn ا مذ ا ٠ ؼاد ر ذجاس ٠ ح خض األص ي ا رذا األخش هجو ع األص ل الوتذا لت ج ع األص ي ا ثاتر إج ا االعرث اساخ ا ش شج األص ي غ ١ ش ا ع األخش ج ع األص ي األخش هجو ع األص ل ط يل األجل هجو ع األص ل ا ذ ٠ لص ١ ش األج Accounts Payable Accrued Expenses أستاح دائ Other Current Liabilities ع ف ٣ ظ غر ا ذ ٣ ا ؼا شذلؼا ا ٥ كصاػذا هجو ع الخص م لصيرة األجل ج ع ا خص ط ٠ ح األج اال رضا اخ األخش ط ٠ ح األج خصصاخ هجو ع الخص م لصيرة األجل األخر دم ق األل ١ ح سأط ا اي ا ذف ع اج ا االدر ١ اط ١ اخ أجوالي حم ق الوسا ويي هجو ع حم ق الوسا ويي هجو ع حم ق الوسا ويي الخص م 9,33 3.5 %44.7 3.4 9.78 8,88 3.8 %4.4 3.8 8.8 5,768.4 %3.7 (7.5) 7.97,76 9.46 %9.4 (.) 7.9 /9 (,736) 4.98 %4.9 (.6) 7.93 ال سب صاف ا ذ ٠ SARmn صاف ا ذ ٠ / EBITDA صاك ٢ ا ذEBITDA/ ٣ ع ف ٣ شذلغ زا ا ؼا ع ف ٣ خلط تؼذ ر ي إ ٠ غر ػاد ١ ك ٢ ا غ اخ ا را ٤ ح صاف ا ذ ٠ /دم ق ا غا ١ صاف صش فاخ ا ر ٠ / EBITDA ا م ١ ح ا ذفرش ٠ ح غ SAR,9 583 (8) (),35 (,97) (,97) (845) 3,564,79 3,45 6,35 976 495 (959) (95) 36 (,836) (,836) (,5) 3,894,375,4 3,45 4 7 (693) () (49) (3,577) (3,577) (4,6) 4,9,7,4 89 97 45 (394) 37 (4,44) (56) (,9) (5,69) (5,3) 83 5,7 56,59,775 /9 659 8 (3) (39) 38 (7,66) 7,576 (,36) (76) (588) (7,6) 83 5,335, لائو التذفك ال مذي SARmn صافي الربح لبل خصن الضريب الزكا حم ق األللي اعر الن اطفاء ا رغ ١ ش ف سأط ا اي ا ؼا ا رذفماخ ا مذ ٠ األخش صافي ال مذ هي األ شطت التشغيليت ا فاق سأط ا اي اعرث اساخ جذ ٠ ذ أخش صافي ال مذيت الوستخذهت في األ شطت االستثواريت صافي ال مذ التشغيلي ذ ص ٠ ؼاخ أستاح ذف ػح ػ ائذ ت ١ غ األع ذؤث ١ ش ذذ ٠ ا ؼ ح ػ ا مذ األخش صافي ال مذ هي األ شطت التو يلي صاف ا رغ ١ ش ف ا مذ ٠ ح شث ا مذ ٠ ح ا مذ ٠ ح شث ا مذ ٠ ح ف تذا ٠ ح ا فرشج ال مذيت شب ال مذيت في ايت الس %44.3 %65. %7.5 %5.5 /9 %9.4 ال سب ا فاق سأط ا اي\ ا ث ١ ؼاخ 5
اإلفالء ي ان ئ ن خ اإلفظبػ ػ يؼه يبد ئػبف خ غواع أثؾبس ا ى ئفالء ي ان ئ ن خ أػلد ص مخ انجؾش ن ي لجم شوكخ انواعؾ ان بن خ "انواعؾ ان بن خ" انو بع ان هكخ انؼوث خ ان ؼ ك خ نال زقلاو انؼبو ي ػ الء شوكخ انواعؾ ان بن خ ال غ ى ئػبكح ر ى ؼ ب أ ئػبكح ئه بن ب أ اإلفظبػ ػ ب كه ب أ عيئ ب أ ثأ شكم أ ؿو مخ ك ي افمخ كزبث خ طو ؾخ ي شوكخ انواعؾ ان بن خ. ئ ا زالو ن ان ص مخ اإلؿالع ػه ب ؼزجو ث ضبثخ ي افمخ ي عب جكى ػه ػلو ئػبكح ر ى غ أ ئػبكح ئه بل أ اإلفظبػ ن فو ػ ب رزؼ ي يؾز بد آهاء ا ز زبعبد أ يؼه يبد لجم شو رهك ان ؼه يبد نهؼ و ي عب ت شوكخ انواعؾ ان بن خ. لل رى انؾظ ل ػه ان ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي يظبكه ػبيخ يقزهفخ ؼزمل أ ب يؼه يبد ي ص لخ نك ب ال ؼ كلز ب. شوكخ انواعؾ ان بن خ ال رملو أ خ ئلواهاد أ ػ ب بد )طو ؾخ أ ػ خ( ثشأ انج ب بد ان ؼه يبد ان مليخ ك ب أ ب ال رمو ثأ ان ؼه يبد انز رزؼ ب ن ان ص مخ يؼه يبد كبيهخ أ فبن خ ي أ فأ أ غ و يؼههخ أ أ ب رظهؼ غوع يؾلك. ف ص مخ انجؾش ن ئ ب رملو يؼه يبد ػبيخ فمؾ. ك ب أ ال ان ؼه يبد ال أ هأ اهك ف ن ان ص مخ شكم ػوػب أ كػ ح نزمل ى ػوع نشواء أ ث غ أ أ هاق يبن خ أ غ و ب ي ان زغبد اال زض به خ ماد انظهخ ثزهك ا هاق ان بن خ أ اال زض بهاد. ن انغوع ي ن ان ص مخ رمل ى يش هح شقظ خ ف يغبل اال زض به ك ب أ ب ال رأفن ف االػزجبه ا لاف اال زض به خ أ ان ػغ ان بن أ االؽز بعبد ان ؾلكح شقض يؼ لل زهى ن ان ص مخ. جغ نه زض و ان ؼ نهؾظ ل ػه ان ش هح ان بن خ أ انمب خ أ انؼو ج خ ثشأ يل يالءيخ اال زض به ف أ أ هاق يبن خ أ ا زض به آفو أ أ خ ا زوار غ بد ا زض به عود ي بلشز ب أ انز ط خ ث ب ف ن ان ص مخ جغ نه زض و رف ى أ انج ب بد ان زؼهمخ ثبنز لؼبد ان زمجه خ ان اهك ف ن ان ص مخ لل ال رزؾمك. كننك جغ نه زض و يالؽظخ أ انلفم ي أ هاق يبن خ ي نا ان ع أ غ و ب ي اال زض بهاد ئ عل لل زؼوع نهزمهجبد ثأ ؼو أ ل خ رهك ا هاق ان بن خ اال زض بهاد ك ػوػخ نالهرفبع أ اال قفبع. ك ب أ انزمهجبد ف أ ؼبه انظوف لل ك ن ب آصبه هج خ ػه ل خ أ ص أ انلفم ان زأر ي ا زض بهاد يؼ خ. ث بء ػه ك نه زض و أ ؾظه ا ػه ػبئل ك ألم ي يجهغ هأ بن ى ان زض و أ ب ب. غ ى أ ك نشوكخ انواعؾ ان بن خ أ ان ئ ن ف ب أ اؽل أ أكضو ي انشوكبد انفوػ خ انزبثؼخ ن ب )ث ب ف منك يؾهه انجؾ س( يظهؾخ يبن خ ف ا هاق ان بن خ نهغ خ أ انغ بد ان ظلهح نزهك ا هاق ان بن خ أ اال زض بهاد ماد انؼاللخ ث ب ف منك ان واكي ؿ هخ أ لظ وح ا عم ف ا هاق ان بن خ ف بهاد شواء ا ى أ انؼم ك ا عهخ أ انق بهاد ا فو أ ان شزمبد أ غ و ب ي ا ك اد ان بن خ. ك ب غ ى نشوكخ انواعؾ ان بن خ أ انشوكبد انزبثؼخ ن ب أ رم و ي لذ فو ثأكاء انقليبد ان ظوف خ اال زض به خ أ غ و ب ي انقليبد أ ان ؼ نزأي انقليبد ان ظوف خ اال زض به خ أ غ و ب ي ا ػ بل ي أ شوكخ ي انشوكبد ان نك هح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. شوكخ انواعؾ ان بن خ ث ب ف منك انشوكبد انزبثؼخ ن ب ي ظف ب ال رك ي ئ نخ ػ أ أػواه يجبشوح أ غ و يجبشوح أ أ ف بهح أ أػواه أفو لل ر شأ ثظ هح يجبشوح أ غ و يجبشوح ي أ ا زقلاو نه ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. رقؼغ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش أ خ ر ط بد اهكح ف ب نهزغ و ك ئشؼبه ي جك. شوكخ انواعؾ ان بن خ ال رزؾ م أ ي إ ن خ ػ رؾل ش ان ؼه يبد ان اهكح ف ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش. ال غ ى رغ و أ ا ز بؿ أ ئه بل أ ر ى غ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش كه ب أ عيئ ب ثأ شكم أ ثأ هخ. ك ب واػ أ ن ان ص مخ ي صبئك انجؾش ن ذ ي ع خ ئن أ يؼلح نهز ى غ أ ال زقلاي ب ي لجم أ شقض أ ك ب اء كب ي اؿ ب أ يم ب ف أ يكب أ ك نخ أ ثهل أ أ خ ال خ لؼبئ خ أفو ؽ ض ب ك يضم نا انز ى غ أ ان شو أ ر افو أ ا زقلاو ن ان ص مخ يقبنفب نهمب أ زهت ي شوكخ انواعؾ ان بن خ أ أ ي فو ػ ب انم بو ثأ ر غ م أ ا ز فبء أ شوؽ ي شو ؽ انزوف ض ػ منك انجهل أ رهك ان ال خ انمؼبئ خ. اإلفظبػ ػ يؼه يبد ئػبف خ:. شوػ ظبو انزظ ف ف شوكخ انواعؾ ان بن خ ذغرخذ شش ح ا شاظؽ ٢ ا ا ٤ ح ظا ذص ٤ ق شالز طثواخ ػ ٠ أعاط االذعا ا صؼ د ١ ا ط ن أ اال خلاض ا ؽر ع ٤ غ األع ك ٢ إطاس ذط ٤ ر ا تاعرص اء أع ا شش اخ ا ا ٤ ح ػذد ه ٤ ا شش اخ األخش ؿ ٤ ش ا رض ح تأؼ ا ا شش ٣ ؼح اإلعال ٤ ح : "ى بكح ان واكي" :Overweight عؼش ا ا غر ذف ٣ ض ٣ ذ ػ ٠ 5 ك م ا غؼش ا ؽا ٢ غ ر هغ أ ٣ ص عؼش ا غ غر ا غر ذف خال أكن ص ٢ تؽذ د 96 ش س. "ان ؾبفظخ ػه ان واكي" : Neutral ر هغ أ ٣ غروش عؼش ا غ ػ ذ غر ٣ رشا غ ت ٤ 5 د عؼش ا غ ا ؽا ٢ 5 ك م عؼش ا غ ا ؽا ٢ خال كرشج 96 ش شا. "رقف غ ان واكي" :Underweight ٣ عؼش ا ا غر ذف أ صش 5 د غر ا غؼش ا ؽا ٢ غ ر هغ أ ٣ ص عؼش ا غ إ ٠ ا غر ا غر ذف خال كرشج 96 ش شا.. رؼو فبد: "ا فك انيي " :Time horizon ٣ ص ٢ ؽ ا تاػر اد أكن ص ٢ ٣ رشا غ تؽذ د 96 ش شا. تؼثاسج أخش ك ٣ ر هؼ أ ٣ ص عؼش ع ؼ ٤ إ ٠ ا غر ا غر ذف خال ذ ي ا لرشج. "انم خ انؼبكنخ" :Fair value ؽ وذس ا و ٤ ح ا ؼاد ح ع األع ا ر ٢ و ترط ٤ ر ا. زا ٣ ر ك ٢ ا ؼادج تئذثاع أعا ٤ ة وث ح ػ ٠ طام اعغ اعثح غ أ ا وطاع ا ؼ ٢ صا ر ي األع ب ا ز ١ ٣ غر ذ إ ٠ ذؽ ٤ ا رذكواخ ا وذ ٣ ح ا خص ح DCF أ ذؽ ٤ ع ع األظضاء.SoTP "ان ؼو ان ز لف" :Target price هذ ٣ زا ا غؼش طاتوا و ٤ ح ا ؼاد ح ا وذسج غ ا ؼ ٢ هذ ال ٣ تا عش سج اشال زا ا غؼش. هذ ذ اى أعثاب ذثشس تش ظ ٤ ذ ػذ اؼر ا أ ٣ ص عؼش ع األع إ ٠ ا و ٤ ح ا ؼاد ح ا ؽذدج ظ أكو ا ا ض ٢. ك ٢ ص ز ا ؽا ح و ترؽذ ٣ ذ عؼش غر ذف ٣ خر ق ػ ا و ٤ ح ا ؼاد ح ا وذسج ز ي ا غ ششغ األعثاب ا ر ٢ دكؼر ا و ٤ ا تز ي. ٣ شظ ٠ الؼظح أ ذؽو ٤ ن أ ١ عؼش غر ذف ٣ خعغ أل ظاع ا غ م ت ظ ػا االذعا اخ االهرصاد ٣ ح ؿ ٤ ش ا ا ؼ ا ا خاسظ ٤ ح أ إرا ا د األستاغ أ األداء ا رش ٢ ٤ شش ح ا ؼ ٤ ح ٣ رعا ص أ د غر ذ هؼاذ ا. نالرظبل ك. طبنؼ ان ؾ جب يل و اكاهح انجؾ س برف : 9434 +966 alsuhaibanis@alrajhicapital.com شوكخ انواعؾ ان بن خ ئكاهح انجؾ س ؿو ك ان هك ف ل ان كزت انوئ ص ة 6 انو بع 43 ان هكخ انؼوث خ ان ؼ ك خ ثو ل انكزو : research@alrajhicapital.com www.alrajhicapital.com شوكخ انواعؾ ان بن خ شوكخ ربثؼخ ن ظوف انواعؾ رؼ م ث عت روف ض ئخ ان ق ان بن خ ان ؼ ك خ هلى 37 768 6