وذ خ ا لظ األ : ب ٤ خ ر لخ سأط ا ب ا ط ت األ : ا زؼش ٣ ق ا ؼب ز لخ سأط ا ب ا ط جب ضب ٢ : ا زؼش ٣ ق ثب غجخ و ٤ بط ا شد د ٣ خ ا ط جب ضب ش : ر لخ سأط ا ب ا غ ٤ بعخ ا ب ٤ خ ثغ هللا ا شؽ ب ا شؽ ٤ خطخ ا جؾش ا جؾش ا ضب ٢ : ػالهخ ر لخ سأط ا ب ثب وشاس االعزض بس ١ ا ؼ ا ا إصشح ك ٤ ا ط جبأل : ػالهخ ر لخ سأط ا ب ثب وشاس االعزض بس ١ ا ط جب ضب ٢ : ا ؼ ا ا إصشح ك ٢ اخزالف ر لخ ا شأح ا جؾش ا ضب ش : أ ٤ خ ر لخ سأط ا ب ا ط ت األ : أ ٤ خ اعزؼ بالد ر لخ سأط ا ب ا ط ت ا ضب ٢ : ا ض ٣ ظ األ ض ؼ بطش ٤ سأط ا ب ا ط ت ا ضب ش : رؼذ ٣ ر لخ سأط ا ب ثؼ ظش ا خبؽشح ػالهز ثب وشاس االعزض بس ١ ا لظ ا ضب ٢ : ؽغبة ر لخ سأط ا ب ا جؾش األ : ر لخ االهزشاع ا خبسع ٢ ا ط ت األ : هش ع ؽ ٣ خ األع ا ط ت ا ضب ٢ : ر لخ هش ع هظ ٤ شح األع ا جؾش ا ضب ٢ : ر لخ األ ا ا خبطخ ا جؾش ا ضب ش: ا ط ت األ : ر لخ األ ا ا خبطخ ثب زو ٤ ا ؾبعج ٢ ا ط ت ا ضب ٢ : ر لخ األ ا ا خبطخ ثب زو ٤ ا غ ه ٢ ا ط ت ا ضب ش : ر لخ األ ا ا خبطخ ثبعزؼ ب رط m.e.d.a.f ا ط ت ا شاثغ: رؾ ٤ ر لخ األع ا ؼبد ٣ خ ا زبصح ر لخ ا زؾ ٣ ا زار ٢ ا ط ت األ : ر لخ األسثبػ ا ؾزغشح ا ط ت ا ضب ٢ : ا جؾش ا شاثغ: ا خبر خ ا ط ت األ : ا ط ت ا ضب ش: ر لخ األ ا ا غز سدح أط صبثزخ رؾذ ٣ ذ ر لخ ٤ خ ٤ ا ب ٢ شأح ؼبد خ ر لخ سأط ا ب ثطش ٣ وخ ا ؼذ ا ص رأصش ٤ سأط ا ب ػ ٠ ر لخ ا شأح 1
وذ خ ػ ذ ب ز ػ ر لخ األ ا ك ؾ ش ٤ ش ك ٢ ا اهغ ا ٠ عذ ػشع سؤ ط األ ا ا زبؽخ االص خ العزض بس 0 أ ١ ؽغ األ ا ا ؼش ػخ ك ٢ ا غ م ا ب ٢ ذ ػالهز ب ث ر لخ سؤ ط األ ا ا لؼخ ا رؾو ٤ و ب عشاء ارخبر ا وشاس االعزض بس ١ 0 ب غذ أ هشاس االعزض بس شرجؾ ث ؼذ ا شد د ٣ خ االعزض بس ٣ خ ا رؾو ٤ و ب خال ارخبر ا وشاس االعزض بس ١ وبس خ ث ؼذ ر لخ سأط ا ب ا غزض ش ك ٢ ا شش ع اال أ رخز ق ر لخ سأط ا ب ثبخزالف ظبدس ا ز ٣ ا زبؽخ شأح االهزظبد ٣ خ كزغؼ ٠ ز األخ ٤ شح ا ٠ اخز ٤ بس ا ظبدس ا ز ٢ رؾون ب أه ر لخ خ ػ ٠ أ ر ز ا ظبدس أ ٣ ؼب بعجخ الؽز ٤ بعبر ب ا ب ٤ خ ز ا الؽظخ رو د ب ا ٠ ؽشػ رغبؤ ج ٤ ش األ ٤ خ : اعزخذا عبئ ر ٣ خز لخ رإد ١ ا ٠ ر ٤ ش ر لخ سأط ا ب أ ث ؼ ٠ اخش : ٣ عذ ٤ ب ٢ ضب ٢ ٣ زشرت ػ ٤ أعبعب ا ط ثب لخ ا ٠ أه ؽذ. زا االش ب ٣ و د ب ا ٠ غ ػخ ا زغبؤالد: ل ر لخ سأط ا ب ػالهز ب ثب وشاس االعزض بس ١ ك ٤ ب ر أ ٤ خ ؼشكخ ر لخ سأط ا ب ا ؼ ا ا إصشح ك ٤ ب 0 ب ٢ ا ج ٤ خ ا زؾز ٤ خ ا ب ٤ خ شأح االهزظبد ٣ خ ٤ ق رؾغت ر لخ ظبد ب 0 ب ا ض ٣ ظ األ ض ج ٤ خ ا ب ٤ خ غأح 0 ػ ٠ ػ ء ز ا زغبؤالد رزجب س ا ٠ أر ب ب ا لشػ ٤ بد ا زب ٤ خ : ا ؼشكخ ا ز لخ ا ؾو ٤ و ٤ خ شؤ ط األ ا ا زبؽخ العزض بس أ ش ػش س ١ الرخبر ا وشاس االعزض بس 0١ ٣ غز عت ػ ٠ ا شأح رؼذ ٣ ا ج ٤ خ ا ب ٤ خ أع ا ط ا ٠ أه ر لخ خ غ شاػبح ا ؼ ا ا إصشح ا الؽز ٤ بعبد ا ب ٤ خ 0 ا ظ ا ؼز ذ ك ٢ دساعز ب زا ا ػ ع ا ظ ا زؾ 0٢ ٤ ا لظ األ : ب ٤ خ لخ سأط ا ب ب الشي ك ٤ أ ر لخ ع أ اع األ ا ٣ خز ق ػ األخش. زا االخزالف ٣ أ ٣ جغ رجب ٣ ظذس ا ز ٣ ا شأح االهزظبد ٣ خ.كز لخ ا ز ٣ ا خبسع ٢ ؽ ٣ األع رخز ق ػ هظ ٤ ش األع ب أ ب رخز ق ػ ا وش ع 2
ا زغبس ٣ خ ر ي ٣ خز ق ػ ر لخ ا ز ٣ ا زار ٢. ث ب أ ر لخ ع رخز ق ػ ر لخ ؿ ٤ ش ك ا خط سح أ أخز ر لخ ع اؽذ ز ا ظبدس ؼزجش ب ر لخ سأط ا ب شأح. زا ٣ زط ت األ ش ا ط ا ٠ ؼشكخ ب ٤ خ ر لخ سأط ا ب أ ١ ل ر لخ سأط ا ب. ػالهخ ر لخ سأط ا ب ثبالعزض بس ا ؼ ا ا إصشح ك ٤ ب 0 ز ي أ ٤ خ ر لخ سأط ا ب ك ٢ ا وشاس االعزض بس ١ 0 أع ر ي روغ ا لظ األ ا ٠ صالس جبؽش : ا جؾش األ : ل ر لخ سأط ا ب 0 ا جؾش ا ضب ٢ : ػالهخ ر لخ سأط ا ب ثبالعزض بس ا ؼ ا ا إصشح ك ٤ 0 ا جؾش ا ضب ش : أ ٤ خ ر لخ سأط ا ب 0 ا جؾش األ : ل ر لخ سأط ا ب : ا رؾذ ٣ ذ ل ده ٤ ن ز لخ سأط ا ب ٣ ؼزجش أ االش بالد ا طش ؽخ ك ٢ ا زغ ٤٤ ش ا ب ٢.كؼ ذ ب ز ػ ر لخ األ ا ك ؾ ش ٤ ش ك ٢ ا اهغ عذ ػشع سؤ ط األ ا ا زبؽخ االص خ العزض بس كزخز ق ا ا ا ؼش ػخ ثبخزالف ا ز لخ ك ٣ ض ٣ ذ ثبسرلبع ا ز لخ ٣ و ثب خلبػ ب ص.٣ اكزشاع أ األ ا االػبك ٤ خ رز كش اال ػ ذ ب رأخز ا ز لخ اسرلبػب وج ال. ز ي ك ب ٣ ب ٢ رش ز ا ز لخ 0 ا ط ت األ : ا زؼش ٣ ق ا ؼب ز لخ سأط ا ب ر لخ سأط ا ب ػجبسح ػ ا ؼذ ا ز ١ ٣ غ ؼ ثب ؾبكظخ ػ ٠ ه ٤ خ األ ا ا غزخذ خ هج ا غزض ش 0 أ ٣ رؼش ٣ ل ب ثأ ب ؼذ ا شد د ٣ خ ا اعت رؾو ٤ و خال رطج ٤ ن ا غ ٤ بعخ ا ب ٤ خ ثب طش ٣ وخ ا ز ٢ رؼ ظبؽت سأط ا ب شد د ٣ خ هبث خ وبس خ غ شد د ٣ خ أخش ٣ ا ؾظ ػ ٤ ب ا غ م ا ب ٢ أ رجؼب ؼذ شد د ٣ خ رؾذد غجوب ر لخ سأط ا ب ا شعؾخ ( 1 ) ار كز لخ سأط ا ب ٢ عؼش ا لبئذح ا ز ١ ٣ ؾغت شأط ا ب ا غزخذ ك ٢ ا إعغخ رجؼب غت ا ظبدس ا ب ٤ خ ا خز لخ ا ز ٢ رؼز ذ ػ ٤ ب ك ٢ ا ؾظ ػ ٠ سأط ا ب 0 ػ ٤ غزخ ض أ ر لخ سأط ا ب : ٢ ا ؾذ األد ٠ ؼذ ا ؼبئذ ا ز ١ رؼزجش ا إعغخ ػ ٠ أعبع اعزض بس عذ ٣ ذ ػ ال غض ٣ ب 0 ا ؼذ ا ز ١ ٣ غب ١ ػ ٠ األه ؼذ ا ؼبئذ ا ز ١ ٣ أ ٣ ؾظ ػ ٤ ا غب ك ٢ ا إعغخ. ٢ اعزض بس شج ٤ ك ٢ إعغخ أخش 0 ا ط ت ا ضب ٢ : ا زؼش ٣ ق ثب غجخ و ٤ بط ا شد د ٣ خ 3
رؼذ ر لخ سأط ا ب ؼ ٤ بسا أعبع ٤ ب وبس خ ع دح ظبدس ا ز ٣ ا ز كشح ؽغت ر لخ ظذس ر ٢ ٣ أ كن ر لخ اع ب ٤ خ ز عطخ شعؾخ شأط ا ب. ثب غجخ غب ٤ ؼذ ا شد د ٣ خ ا اعت ا ؾبكؼخ ػ ٤ ؽز ٠ الرزؼشع أع ال خلبظ ؽز ٠ الر خلغ األسثبػ 0 روبط شد د ٣ خ أ ١ اعزض بس ثب طش ٣ وخ لغ ب ا ز ٢ ٣ إخز ث ب هشاس االعزض بس( 0(1 ا ط ت ا ضب ش : ر لخ سأط ا ب ا غ ٤ بعخ ا ب ٤ خ ا ذف ا إعغخ رؼظ ٤ لغ ب ال ٣ زغ ٠ ر ي اال ثزؼظ ٤ ا شثؼ ا ؾون. أع ا ط ا ٠ ز ا ب ٣ خ رشع ا إعغخ ع ٤ بعخ ب ٤ خ رأخز ثؼ ٤ االػزجبس غأ ز ٤ ز ٤ : هشاس االعزض بس. ا ؾ ا زؾ ٢ ٣ 0 أل اش ب ٤ خ رؼظ ٤ ا شثؼ رطشػ غأ خ رؾذ ٣ ذ ر لخ ا ز ٣ ع خ ا ٤ خ ا ب ٤ خ ج ٤ خ ا زؾز ٤ خ شأط ا ب ع خ أخش 0 ك الرخبر هشاس االعزض بس الثذ رؾذ ٣ ذ ا شد د ٣ خ ا ز هؼخ زا االعزض بس وبس ز ب غ ا ز لخ ا ز ٢ رغب ١ ر لخ سأط ا ب ا شعؾخ خز ق ا ظبدس ا ز ٤ ٣ خ 0 أ ب ثب غجخ ؾ ا ز ٣ أ ثؼجبسح أخش ٤ خ سأط ا ب كب ب رؼزجش طالؽ ٤ بد ا غ ٤ بعخ ا ب ٤ خ إعغخ ا ز ٢ رزؾذد ػ ٠ أعبط ؼب ٤٣ ش ؼ ٤ خ 0 ) ا ؾبعخ ا ٠ ا ب. أ ١ وذاس ا ط ت ك ٢ ا غ م. أ اع األع ام ا ؼش كخ. وذاس ا ؼشع ك ٢ ا غ م ا ب ٢. ػؼ ٤ خ ا إعغخ ا ب ٤ خ. ا لب ػبد ك ٢ ا وش ع. شد د ٣ خ االعزض بس ا ز هؼخ 000 أ خ 0 ز ا ؼ ا أخش ب ػالهخ ثزؾذ ٣ ذ ا غ ٤ بعخ ا ب ٤ خ ك ٢ ا إعغخ ثب زب ٢ ػ ٤ خ ا ٤ خ ا ب ٤ خ داخ ب أ ١ ػ ٤ خ ر لخ سأط ا ب 0 ك بى االهزظبد ٤٣ ٣ ش أ ٤ خ سأط ا ب غزو خ ػ ر لخ سأط ا ب. ثب زب ت ٣ هذ أ و ٠ ا إصشاد ا خبسعخ ك ٢ ع م ا ب ر هؼبر ب 0 بى أصجذ أ بى ػالهخ ؽ ٤ ذح ث ٤ ر لخ سأط ا ب ا ٤ خ ا ب ٤ خ شأح االهزظبد ٣ خ. ػ ٤ ٣ رؾو ٤ ن ر لخ سأط ا ب ثبالعزؼ ب ا ظ ا ؾ ذ ٣ ٣ زغ ٠ ر ي خال ع ٤ بعخ ب ٤ خ ؾ خ ك ٢ ا إعغخ 0 ػ ذ ث ؽ ؽذ ؼ ٤ كب ا ز لخ رجذأ ك ٢ االسرلبع ثغجت ا خبؽش ا ب ٤ خ ) غجخ ا خبؽشح ا ب ٤ خ إعغخ ر خلغ ثب زب ٢ روذ هش ع هظ ٤ شح األع ثغؼش كبئذح ج ٤ ش) ذ ٤ ٣ خ ا إعغخ ٤ ش 0 انمبحث انثاوي : عاللت تكهفت رأس انمال بانمزار االستثماري انع امم انمؤثزة في ان االلتزاحاث انخاصت باالستثماراث انزأسمانيت تتعهك أساسا بمباد ء عزض األم ال في انس ق انماني انطهب انممابم ن مه ج ت أخز 0 يختهف ذا األخيز باختالف تكهفت رأس انمال انتي تختهف بذ ر ا بتبايه ان يكهت انمانيت نهمىشأة. عهي ما ي ذي انعاللت انتي تزبط تكهفت رأس انمال االستثمار انبىيت انمانيت نهمىشأة االلتصاديت 4
انمطهب األ ل : عاللت تكهفت رأس انمال بانمزار االستثماري ا ا وشاس االعزض بس ١ ٣ ؼز ذ أعبعب ػ ٠ ؼذ ا ؼبئذ أ د ٤ ا شثؾ ٤ خ ا ز هغ ا ؾظ ػ ٤. ػب زا األعبط ٣ ؼ ػ ٠ رؾذ ٣ ذ غز ض بر ا ب ٤ خ العزض بس 0 ثب زب ٢ ٣ ؾذد عذ ا ط ت سؤ ط األ ا ا ز ١ ٣ ج ٤ أ ٣ ؼب أ ا جب ؾ ا ط ثخ ا اعزض بس ب رخز ق وبد ٣ ش ب ثبخزالف ؼذ ا ؼبئذ. كبسرلبع ر لخ سأط ا ب ٣ زشرت ػ ٤ ا خلبع ا جب ؾ ا ز ٢ ٣ اعزض بس ب ث ز ا ز لخ ث ٤ ب غذ ك ٢ ا ؾو ٤ وخ ص ٣ بدح ؽغ االعزض بساد سؿ اسرلبع ر لخ سأط ا ب ر ي ألعز لبر ا لشص االعزض بس ٣ خ ا شثؾخ 0 ب عجن غذ أ زوذ ٣ ش ؽغ االعزض بساد ا شأع ب ٤ خ ا ز ٢ ٣ زؾون ػ ذ أهظ ٠ لؼخ خ غزض ش ر ي ؽ ع خ ر لخ األ ا غذ ا ؼشع غ ؼذ ا ؼبئذ ا ز هغ ػ ذ ا غزض ش ا ط ت شع ا ؾز ٠ ا ج ٤ ب ٢ ا زب ٢ : ا ز لخ ا ؾذ ٣ خ ا ز لخ ا ؼبئذ ا ؾذ ١ ؽغ االعزض بساد ش سه (1) ا ؼالهخ ث ٤ ا ز لخ ؽغ االع ض بس 1 1 ػجذ ا لبس ؽ ل ٢ أ د/سع ٤ خ هش ٣ بهض إعغخ ش بة ا غب ؼ ٤ خ 2000 ص 432 ا ش سه (1) ٣ ػؼ أ ا وطخ ا ؾذ ٣ خ ٢ ا ز ٢ ٣ زؾون ػ ذ ب ا ز اص ث ٤ ا ز لخ ا ؾذ ٣ خ ا ؼبئذ ا ؾذ ١ ر ض ) أ) االعزض بساد ا ز ٢ ال ٣ ج ٢ رغب ص ب. ث ٤ ب ) ) ٣ ؼجش ػ ا ؼبئذ أ ا ز لخ ا ؾذ ٣ خ 0 زا ٣ ب اظ بس ا ؼالهخ ا ز ٢ رج ٤ ثأ األ ا ر ض ا ؾذ األد ٠ ؼذ ا ز ١ ٣ ج ٢ رؾو ٤ و ػ ٠ االعزض بساد ا شأع ب ٤ خ ا وزشؽخ 0 كزؾو ٤ ن ؼذ ػبئذ أه زا ا ؼذ ٣ إد ١ ثب ؼش سح ا ٠ ؽب خ ب ٤ خ ع ٤ ئخ شأح ب ب ذ ػ ٤ هج ث ٤ ب رؾو ٤ ن ؼذ أ جش ا ؾذ األد ٠ ٣ إد ١ ا ٠ رؾغ ا ؾب خ ا ب ٤ خ شأح غ ص ٣ بدح ه ٤ ز ب ا غ ه ٤ خ 0 ا ط ت ا ضب ٢ : ا ؼب ا إصشح ك ٢ اخزالف ر لخ ا شأح ٣ ا ز ٤٤ ض ث ٤ ػ ٤ ا ؼ ا ا إصشح ػ ٠ ر لخ األ ا : ٢ ػ ا خبطخ ث ػ ظش. ػ ا شرجطخ ثوشاس ا شأح ثشأ ٤ سأط ا ب أ ١ ؾ ر ٣ ا شأح 0 ا ؼ ا ا خبطخ ث ػ ظش: ظشا خظبئض ا ٤ ضح ظذس أ ٣ ؼب ا ؾو م ا ز ٢ ٣ ز زغ ث بكب دسعخ ا خبؽشح ا ز ٢ ٣ زؼشع ب ر أ ٣ ؼب خز لخ زلب رخ 0 كب وشػ ٤ ٣ ؼزجش أه رؼشكب خبؽش ع خ األع ك ا ؾن ك ٢ ا ؾظ ػ ٠ ا ؼ ائذ ا ذ س ٣ خ ثظشف ا ظش ا ٠ رؾو ٤ ن ا شأح شثؼ أ ػذ. ب أ األ ٣ خ ك ٢ ا ؾظ ػ ٠ غزؾوبر ك ٢ ؽب خ رظل ٤ خ ا شش خ أ اكالع ب 0 5
أ ب ع خ األع كب أ ضش ػشػخ خبؽش ا وشػ ٤ ؿ ٤ ش أ ٣ غت ا ز ٤٤ ض ث ٤ ؽ خ األش ا زبصح ؽ خ األع ا ؼبد ٣ خ 0 كغ خ األع ا زبصح أ ضش رؼشكب خبؽش ا ذائ ٤ اال ا أه رؼشػب ز ا خبؽش ثب وبس خ غ ؽ خ األع ا ؼبد ٣ خ. ٣ زغ ٠ ر ي ع اء ك ٢ األ ٣ خ ك ٢ ر ص ٣ غ األسثبػ أ أ ا ا زظل ٤ خ 0 ب عجن ٣ زج ٤ أ ا ؼبئذ ا ز ١ ٣ زؾظ ػ ٤ ا غزض ش ٣ ٣ ز هق ػ ٠ دسعخ ا خبؽشح ا ز ٢ رزؼشع ب ظبدس ا ز ٣ ا خز لخ. ٣ زشرت ػ ٠ ر ي أ االهزشاع هذ ٣ أه ظبدس ا ز ٣ ر لخ ث ٤ ب ر األع ا ؼبد ٣ خ أ ضش ب ر لخ. أ ب األع ا زبصح كزوغ ك ٢ ب ا عؾ 0 ة ا ؼ ا ا ش جطخ ثوشاس ا شأح : رخز ق ر لخ األ ا كوب وشاس ا ز ١ ٣ ؾذد ا ؼ بطش ا خ زا ا ٤ أ ٣ ؼب غجخ ػ ظش ك ٤ كوذ رؼز ذ ا شأح ك ٢ ر ٣ ب ػ ٠ االهزشاع األع ا ؼبد ٣ خ كوؾ ك ٢ ر ٣ ب العزض بسار ب أ هذ رؾذد غجخ غز ذكخ ػ ظش داخ زا ا خ ٤ ؾ ك زا هذ ٣ إصش ػ ٠ ر لخ األ ا 0 ا جؾش ا ضب ش : أ ٤ خ ر لخ سأط ا ب ا ؼشكخ سأط ا ب خز ق ا ظبدس ا ز ٤ ٣ خ أ ٤ خ جش ك ٢ ارخبر ا وشاس االعزض بس ١ ثبالػبكخ ا ٠ اخز ٤ بس ا ض ٣ ظ األ ض ؼ بطش ٤ خ سأط ا ب أ ٤ خ ك ٢ ارخبر ا وشاساد ا ب ٤ خ ب ا زؼ وخ ثبالعزئغبس ع ٤ غخ سأط ا ب ا ؼب 0 ا ط ت األ : أ ٤ خ اعزؼ بالد ر لخ سأط ا ب ٣ غزلبد ؼشكخ ر ب ٤ ق سأط ب شش خ ب ك ٢ : 1 اخز ٤ بس شبس ٣ غ االعزض بس ؽ ٤ ش روبس ؼذالد ػ ائذ ز ا شبس ٣ غ ا ذاخ ٤ خ ثز ب ٤ ق سأط ا ب ك ٢ ا شش خ. ٣ ز اخز ٤ بس ا شش ع ارا ب ؼذ ا ؼبئذ ا ذاخ ٢ ٣ غب ١ IPP أ ٣ ض ٣ ذ ػ ٠ ر ب ٤ ق سأط ا ب ك ٢ ا شش خ 0 2 عزخذا ر ب ٤ ق سأط ا ب ك ٢ ا شش خ ؼذ خظ ا زذكوبد ا وذ ٣ خ ػ ذ رو ٤٤ شبس ٣ غ االعزض بس ػ ؽش ٣ ن طبك ٢ ا و ٤ خ ا ؾب ٤ خ أ ػ ؽش ٣ ن إشش ا شثؾ ٤ خ أ كزشح االعزشداد 0 3 اعزخذا ر ب ٤ ق سأط ا ب ك ٢ غبالد ا زو ٤ األخش زو ٤٤ األع ا ؼبد ٣ خ أ ا زبصح ؽغبة ا غؼشا ؼبد ب 0 ا ط ت ا ضب ش : ا ض ٣ ظ األ ض ؼ بطش ٤ سأط ا ب رزغ ٠ أ ٤ خ سأط ا ب ك ٢ ؾب خ ا ط ا ٠ ض ٣ ظ أ ض ؼ بطش ا ج ٤ خ ا ب ٤ خ شأح االهزظبد ٣ خ ر ي أع ا ط ا ٠ أه ر لخ خ سأط ا ب. ك ٢ ا ؾو ٤ وخ كب ا ظؼت ا ط ا ٠ ض زا ا ض ٣ ظ اال أ ا ذ ٣ ش ا ب ٢ ػ ؽش ٣ ن ا زغشثخ ا خطأهذ ٣ ز ط ظش ٣ با ٠ ض زا ا ض ٣ ظ ػ ا ض ٤ شح رذخ ك ٢ ر لخ سأط ا ب ال ٣ غزط ٤ غ ا ذ ٣ ش ا ب ٢ ا غ ٤ طشح ػ ٤ ب 0 رجو ٠ طؼ ثخ رؾو ٤ و هبئ خ ال ع ٤ ب أ بى ػق ا ٠ ر ي كب ر لخ سأط ا ب ؼذ ؿ ٤ ش صبثذ ث ز ٤ ش ث ٤ كزشح أخش شش خ ا اؽذح ثغجت ر ٤ ش ا ؼ ا ا ز ٢ رذخ ك ٢ رش ٤ ج 0 ا ط ت ا ضب ش : رؼذ ٣ ر لخ سأط ا ب ثؼ ظش ا خبؽشح ػالهز ثب وشاس االعزض بس ١ سؿ األ ٤ خ ا ج ٤ خ ز لخ سأط ا ب ك ٢ رؾذ ٣ ذ ا وشاس االعزض بس ١ اال أ ب ؿ ٤ ش بك ٤ خ الرخبر زا ا وشاس ا جب ؾ األ ٤ خ أل ب الرأخز ثؼ ٤ االػزجبس ا ز لخ ا ؾو ٤ و ٤ خ ا غ ه ٤ خ ا ز ٢ رش ػ ظش ا خبؽشح ػذ ا زأ ذ ر هؼبد ا غزض ش ٣ ط ت ا ؼشع. أع ر ي عت ػ ٤ ب ػ ذ ا ط ؽغبث ٤ ب ار ب ٤ ق سأط ا ب ثلؼ ا ذ ٣ ش ا ب ٢. ٣ غت أ ٣ أخز ثؼ ٤ االػزجبس ا خبؽش ا برغخ ػذ ا زأ ذ رؾو ٤ ن ا ؼ ائذ ا ز ٢ ر زغ ب شبس ٣ غ االعزض بس ا خز لخ ا ز ٢ رغزؼ ر ب ٤ ق سأط ا ب ؾغبة عذ ا ب 0 6
ز ي كب رؼذ ر ب ٤ ق سأط ا ب ثبػبكخ ب ٣ ط ن ػ ٤ اع ػال ح ا خبؽش. كل ٢ شش خ أ ضال: ب ذ ر ب ٤ ق سأط ا ب 11.3% ك أساد ا ذ ٣ ش ا ب ٢ أ ٣ غزؼ و ٤ بط ا غذ االهزظبد ٣ خ شش ػبد ٣ شؼش ثأ خطش ػب ب زا كب ٣ ؼ ٤ ق غجخ هذ ر 1.7% ٤ ظجؼ ا ؼذ ا ز ١ ٣ غزؼ و ٤ بط عذ ا شش ع : 11.3%+1.7%=13% ػ ؽش ٣ ن زا ا ؼذ ا غذ ٣ ذ هذ ٣ شكغ ا شش ع ا ز ٢ رو ػ ائذ ػ (1) 13% ا لظ ا ضب ٢ : ؽغبة ر لخ سأط ا ب ٣ وزؼ ٢ ؽغبة ر لخ األ ا ا ه ف ػب ػ ظش ا ؼ بطش ا ز ٢ ٣ زؼ ب ا ٤ ا ب ٢ إعغخ. ا ز ١ ٣ زأ ق عب ت ا ط ثبد ؽو م ا غب ٤ ك ٢ هبئ خ ا ش ض ا ب ٢ روغ ز األ ا ا ٠ ٤ خ ض خ ثؾو م ا غب ٤ أ ا االهزشاع هظ ٤ شح األع االهزشاع ؽ ٣ األع 0 ا غذ ٣ ش ثب ز ش أ ظبدس هظ ٤ شح األع رؼ ػ ٠ ر ٣ اعزض بساد هظ ٤ شح األع. أ ب هش ع ؽ ٣ خ األع كزغزخذ االعزض بساد ا شأع ب ٤ خ ؽ ٣ خ األع 0 ؽب ب ؾ ثظذد دساعخ ر لخ سؤ ط األ ا ذ رأص ٤ ش ب ػ ٠ ا وشاس االعزض بس ١ ؾظ ػ ٠ دساع ٠ ر ب ٤ ق االهزشاع ا خبسع ٢ ا ز ١ ٣ ؼ هش ع ؽ ٣ خ األع ا غ ذاد هش ع هظ ٤ شح األع ا ز ٢ رؾز ١ ثذ س ب ػب االئز ب ا زغبس ١ هش ع ؼشكخ هظ ٤ شح األع 0 ص زو ا ٠ ٤ خ ا غب ٤ ثظلخ ػب خ أع ػبد ٣ خ عذ ٣ ذح هذ ٣ خ ذ رأص ٤ ش ب ػ ٠ ر لخ ا شأح ثبالػبكخ ا ٠ ر ب ٤ ق األع ا زبصح 0 ثؼذ ر ي ؾب دساعخ ر ب ٤ ق ا اد ا ذاخ خ شأح أ ١ ا ز ٣ ا زار ٢ األسثبػ ا ؾزغضح ا اد ا غز سدح أط صبثزخ 0 ز ا ز ب ٤ ق ب رغبػذ ب ػ ٠ رؾذ ٣ ذ ا ز لخ االع ب ٤ خ ٤ ا ب ٢ ػ ؽش ٣ ن ؼبد خ ر لخ سأط ا ب ثطش ٣ وخ ا ؼذ ا ص اعزؼ ب ؽش ٣ وخ 0CAPN ا جؾش األ : ر لخ االهزشاع ا خبسع ٢ ا ؼشكخ ر لخ سأط ا ب خز ق ا ظبدس ا ز ٤ ٣ خ أ ٤ خ ج ٤ شح ك ٢ ارخبر هشاساد ٤ خ سأط ا ب ثبالػبكخ ا ٠ ر ي كب روذ ٣ ش ر لخ سأط ا ب ثبالػبكخ ا ٠ ر ي كب روذ ٣ ش ر لخ سأط ا ب ب أ ٤ خ ك ٢ ارخبر ا وشاساد ا ب ٤ خ ا ذ س ٣ خ ك ٢ ا إعغخ 0 ك ٤ ب رش. ب ٢ ر لخ االهزشاع ا خبسع ٢ ذ رأص ٤ ش ب ك ٢ ا وشاساد ا ب ٤ خ ا ٤ ٤ خ شأحاالهزظبد ٣ خ 0 ا ط ت األ : هش ع ؽ ٣ خ األع 7 رز ض ر لخ االهزشاع ك ٢ ا ؼذ ا لظ ٢ لبئذح ا ز ١ رذكؼ ا شأح وشع 0 اال أ ا شأح رؾون ساء ز ا ل ائذ ك ساد ػش ٣ ج ٤ خ رز ض ك ٢ وذاس ا لبئذح ؼش ثب ك ٢ ؼذ ا ؼش ٣ جخ. ػ ٤ ٣ ض ؼذ ا لبئذح ا لؼ ٢ ا بئ ٢ ؼذ ا لبئذح هج ا ؼش ٣ جخ طش ؽب ا ك ساد ا ؼش ٣ ج ٤ خ. ٤ ق ٣ روذ ٣ ش ز ا ز لخ ٣ رؼش ٣ ق ر لخ االهزشاع ؽ ٣ األع ثأ ا ز ب ٤ ق ) ثؼذ ا ؼشائت ( ا اعت اع ز ب ؾظ ػ ٠ األ ا ع ٤ خ االهزشاع ؽ ٣ خ األع ٣ ؽغبث ) اهزشاع ػ ؽش ٣ ن اطذاس ع ذاد ( ؽغت ا ؼبد خ ا زب ٤ خ : د ط = ف ط ) 1 ( ع د ط : ا ز لخ ا لؼ ٤ خ الهزشاع م ط : ػبئذ ا غ ذ ػذ اعزؾوبه 0 ع: ا ؼذ ا ؼش ٣ ج ٢ 0
ف ط ف ط = ضب كبئذح ع ٣ خ + ا ؼ خ ا غ ٣ خ ز عؾ ا وشع ف + (ػ خ ع ذ/ ػذد ا غ اد) ) أط ا وشع + طبك ٢ ا وشع) /2 : ؽغبة ر ب ٤ ق االهزشاع شش خ أ ارا ػ ذ أ ب أطذسد ع ذاد رغزؾن ثؼذ ػشش ٣ ع خ رؾ كبئذح وذاس ب 9% ه ٤ ز ب االع ٤ خ 1000 دط غ ذ ا اؽذ. ب ذ ا شش خ رذكغ ػ خ رج ؾ 4% عطبء ا ز ٣ ٣ ز ثج ٤ غ ز ا غ ذاد رخؼغ ؼذ ػش ٣ جخ 040% (1) ا ؾ : ذ ٣ ب د ط ف ط = 92 980 2 + 90 980 = ف ط ) 1 ع ( ف +( ػ خ ع ذ /N ( ) أط ا وشع + طبك ٢ ا وشع) / 2 ا ؼبئذ ػذ االعزؾوبم = 9.39% د ط = 9.39 ) 1 ع 5.63 % = ( ٢ ر لخ األ ا ؽ ٣ خ األع 0 9.39% ا ط ت ا ضب ٢ : ر لخ هش ع هظ ٤ شح األع رؼزجش ا ذ ٣ ا وظ ٤ شح األع ظذسا ا ظبدس ا ز ٣ ا خبسع ٤ خ ا ز ٢ رؼز ذ ػ ٤ ب ا إعغخ ك ٢ ر ٣ شبؽ ب االعزال ٢. ثب زب ٢ ك ٢ رذكغ وبث ر ي ر لخ رز خض ز األخ ٤ شح ك ٢ ا ل ائذ ا ؼ الد ا ز ٢ رذكؼ ب ا إعغخ وبء ؽظ ب ػ ٠ االئز ب ا ظشك ٢ أ ا زغبس ١ 0 أ االئز ب ا زغبس ١ : ائز ب هظ ٤ ش األع ا ز ١ ٣ ؾ ا جبئغ شزش ١ ػ ٠ ش ثؼبػخ ث ذ ف اػبدح ث ٤ ؼ ب. أ أش ب االئز ب ا زغبس ١ ا ؾغبة ا غبس ١ ك ٢ دكزش ا جبئغ. ؽ ٤ ش ٣ لزؼ ا جبئغ شزش ١ ؽغبثب ك ٢ دكبرش ٣ غغ ك ٤ ص ا جؼبئغ ا ز ٢ ر ث ٤ ؼ ب ثب ؾغبة ا جب ؾ ا ز ٢ ٣ غذد ب أ ثأ 0 ٣ االئز ب ا زغبس ١ ك ٢ ض ٤ ش األؽ ٤ ب غب ٤ ب ارا ا زض ا شزش ١ ثشش ؽ ا جبئغ. هذ ٣ ظجؼ لب ك ٢ ؽبالد أ ب: 1 ػذ ا زغبة خظ رؼغ ٤ ا ذكغ س = ) ج ؾ ا خظ / ه ٤ خ ا لبر سح) 2 رغب ص كزشح االئز ب أ ١ ا لزشح ا ز ٢ ٣ ا لش ع أ ٣ ز ا غذاد ك ٢ ب ٣ ز ب ػ ٤ ع ف ٣ ذكغ ا شزش ١ كبئذح وبث ا زأع ٤ ش 0 100 3 ارا ب عؼش ا ششاء وذا ٣ و عؼش ا ششاء ألع 0 ضب ٣ ػؼ ز ا ؾبالد: كبر سح ثو ٤ خ 2000 دط رؾ ػجبسح 10/4 طبك ٢ 030 ؽغ ت ر لخ رل ٣ ذ كشطخ ا زغبة ا خظ ارا ٣ و ا شزش ١ ثذكغ خال األ ٣ ب ا ؼششح األخش ا ب دكغ ك ٢ ب ٣ خ 0 ٣ 30 ا ؾ : ج ؾ ا خظ 80= 4% 2000 دط 0 ا ج ؾ ا ز ١ ع ف ٣ ذكؼ ا زغت ا خظ : ار اهزشع ج ؾ 1920 ذح ٣ 20 ثز لخ هذس ب 80 دط 0 01920 = 80 2000 ؽغبة ؼذ ا ز لخ : 8
76 % = 365 80 20 1920 = x% 20 365 %x 1920 = 80 ػ ٤ اهزشع ا شزش ١ 1920 دط. ذح ٣ 20 ر ب ٤ ق االئز ب ػ ذ ب ٣ ا ششاء وذا 0 ث ؼذ كبئذح 076% ضب : ارا ب عؼش ششاء ع ؼخ ب = 1000 دط وذا 110 دط ألع. ارا ب ذ كزشح االئز ب 0 ٣ 30 ٢ ا ؾ : ذ ٣ ب شجخ ا ض ٣ بدح 110 100 ٢ = 10 دط رؼجش ػ ا لبئذح 10 365 30 121.67 % = ع = = 10 ع % 100 دط 3000 365 زا ٣ ؼ ٢ أ ا زبعش اهشع ا ج ؾ ثغؼش % 121.67 ك ٢ ع خ ٣ 0 ب ب ر ب ٤ ق ثب ؼخ 0 ب ٢ ر ب ٤ ق زا االئز ب أ ب ارا ب ذ شش ؽ االئز ب ر ض ػ ٠ دكغ كبئذح ؾذدح ارا ٣ ز ا ذكغ خال ا لزشح لغ ب. كب ر ب ٤ ق االئز ب ا زغبس ١ رظجؼ عب ٣ خ غؼش ا لبئذح ا اعت دكؼ ب 0 ة ر لخ االئز ب ا ظشك ٢ : االئز ب ا ظشك ٢ ثبػزجبس أؽذ ا ظبدس ا ب ٤ خ ا وظ ٤ شح األع. ك ٣ ؼ ا ج ى ا زغبس ٣ خ ا ب ػ ٠ ش رغ ٤ الد ا ظ ذ م أ ا غؾت ػ ٠ ا ش ف ا ؾغبة ا غبس ١ ب. زا كب ا إعغخ رذكغ وبث اعزلبدر ب ز ا زغ ٤ الد ؼذ كبئذح ا ز ٢ رؼجش ػ ر لخ زا ا ع االئز ب ا ظشك ٢ 0 ب ٣ ج ى خظ األ سام ا زغبس ٣ خ ا ز ٢ روذ ب ا إعغخ ا ز ٢ ٣ ؾ ٤ ؼبد اعزؾوبه ب ثؼذ ثب وبث رأخز ا ج ى غجخ ئ ٣ خ وبث ػ خ ا ذكغ ز ا ؼ خ ٢ ر لخ زا ا ع االئز ب ا ظشك 0٢ ضب : رغ جالد رزؾون خال 3 ع اد رزؾون خال ا ضش 3 ع اد ك ائذ ؽذ أد ٠ 15 % ؽذ أهظ ٠ 9.25% ؽذ أػ ٠ 1 ػ الد ؽذ أهظ ٠ 0.25 0.25 1 9.375 % 14.25 % ب ب عؼش ا خظ 8.5% ك ٢ ب ٣ خ ش ش أ ٣ 1998 ج ي ا ش ض ١. ػ ٤ ك ٢ ا ج ى ا زغبس ٣ خ ٣ أ جش 8.5% أل ب رأخز ػ خ ٢ ز ي 0 ا جؾش ا ضب ٢ : ر لخ األ ا ا خبطخ رؼزجش األ ا ا خبطخ أ ا ظبدس ا ب ٤ خ ا ز ٢ رؼز ذ ػ ٤ ب ا إعغخ ك ٢ ر ٣ اعزض بسار ب ثبػزجبس أ ب رو ا خبؽش ا ب ٤ خ. اعزال ز ا اسد ال ٣ غب ب ث ٣ زشرت ػ ٤ دكغ ك ٢ ب ٣ خ د سح ب ٤ خ ؽظض ب ٤ خ األسثبػ ا ؾووخ غب ٤ كزوذ ٣ ش ر لخ األ ا ا خبطخ أ ش طؼت ظشا ظؼ ثخ روذ ٣ ش األسثبػ ا غزوج ٤ خ أل ز األخ ٤ شح ٣ ؼز ذ ػ ٤ ب ك ٢ ؽغبة ر لخ األ ا ا خبطخ 0 9
رؼزجش ر لخ األ ا ا خبطخ ؼذ ا شد د ٣ خ األد ٠ ا اعت رؾو ٤ و ؽز ٠ ٣ االؽزلبع ثبال ٣ شاداد ا ز كشح ؾ خ األع ثذ روذ ٣ ش أ ثؼجبسح أخش ؾلبظ ػ ٠ ا و ٤ خ ا ظش ٣ خ غ 0 ٣ ا ؾظ ػ ٠ ر لخ األ ا ا خبطخ ثؼذح رو ٤ بد ب: ا ط ت األ : ر لخ األ ا ا خبطخ ثب زو ٤٤ ا ؾبعج ٢ رؼزجش ز ا طش ٣ وخ أثغؾ ا طشم ؾغبة ر لخ األ ا ا خبطخ. ار ٣ ل ٢ ؼشكخ غ ع األ ا ا خبطخ زا ه ٤ خ األسثبػ ا ظبك ٤ خ. كبرا اكزشػ ب أ : : األسثبػ ا ظبك ٤ خ E S KS : األ ا ا خبطخ : ر لخ األ ا ا خبطخ ز ا ؼالهخ أ ا طش ٣ وخ ٣ أخز ا ؼب ا ض ٢ ثؼ ٤ االػزجبس ا ز ٤ شاد ا خبسعخ ز ي. زا ك ز ا ز لخ ؿب جب ب ر ثؼ ٤ ذح ا ط ت ا ضب ٢ : ر لخ األ ا ا خبطخ ثبرو ٤٤ ا غ ه ٢ ارا كشػ ب أ روغ ٤ بد األسثبػ ا غزوج ٤ خ ألع ا ز ٢ عزذكؼ ب ا إعغخ غب ٤ ٢ ػ ا زوذ ٣ ش ا ؾو ٤ و ٢ ب 0 ) T كزشح ص ٤ خ ( DT R ؼذ االعزؾذاس ا جغ ٤ ع ٢ غب. ٢ ث ضبثخ ر لخ األع (T= 1,2...n) ك ٤ غت أ ر ه ٤ خ األع ك ٢ ا ض 0=T غب ٣ خ PN ا غؼش ا ز هغ غ ك ٢ ا ض P 0 = DR / (1+r) + Pn / (1+r) p 0 ثؾ ٤ ش : ع ك ٢ ا غ خt DT :ا شثؼ n ا و ٤ خ ا غ ه ٤ خ أ ا غؼش ا ز بص ٢ غ ك ٢ : Pn P0: ا و ٤ خ ا ظش ٣ خ غ ك ٢ ا غ خ طلش ) ا و ٤ خ ا ؾب ٤ خ ( : r ر لخ اال غؾبة ا ز ٢ ٣ وج ا غب ٢ ث ضبثخ ا ؾذ األد ٠ ا شد د ٣ خ ا اعت رؾو ٤ و ث ؼ ٠ ر لخ األ ا ا خبطخ 0 ارا ب ذ روغ ٤ بد األسثبػ زغب ٣ خ ا و ٤ خ خال ا لزشح ا ض ٤ خ ا غزوج ٤ خ كب ر لخ األ ا رظجؼ : : d ه ٤ خ األسثبػ ع : p ه ٤ خ ا غ ثبرجبع رط ه سد شبث ٤ ش ا ز ١ ٣ لزشع هغ ٤ بد ث ؼذ صبثذ g كز لخ األ ا رظجؼ ب : ٢ ٣ : DT هغ خ األسثبػ غ خ األ ٠ : p عؼش ا غ : g ؼذ صبثذ هغ ٤ بد األسثبػ KS = E S R= d / p R= (DT / p )+ g ا ط ت ا ضب ش : ر لخ األ ا ا خبطخ ثبعزؼ ب رط MEDAF 10 ك ٢ ؽب خ ػذ ادخب األصش ا ؼش ٣ ج ٢ ظبس ٣ ق اطذاس األع كب ر لخ األ ا ا خبطخ إعغخ رغب ١ ا شد د ٣ خ ا اعت أ ٣ ؾوو ب ا غب. زوذ ٣ ش ز ا شد د ٣ خ ٣ ؼز ذ ا غب ػ ٠ ا غ م ا ب ٢ 0 ا رط ر اص األط ا ب ٤ خ اؽذ أ ا ؼ بطش ا شئ ٤ غ ٤ خ ك ٢ ا ظش ٣ خ ا ب ٤ خ ا ؾذ ٣ ضخ. ٣ غ ؼ ثزوذ ٣ ش ا ؼذ ا زظش ك ٢ ا غ م ا ب ٢ ر ١ ا خبؽشح ا طالهب صالس ز ٤ شاد : ٢
B : ro شد د ٣ خ ا ز ػ ٤ لبد ر ١ ا خبؽشح ا ؼذ خ : ren ا ز هغ ا ش ٣ بػ ٢ شد د ٣ خ ا ز عطخ غ ع األع ( ؼذ ا لبئذح ا ز هغ ؾلظخ ا غ م) : Bj ؼب : ٣ و ٤ ظ ا خبؽشح ا ز ٢ ال ٣ ذ إعغخ أ رزؾ ك ٤ ب بألصش ا غجبئ ٢ ا خبطخ ثب إعغخ 0 j ٣ غب ١ ؽبط هغ خ ا زجب ٣ ا ضد ط ؼذ شد د ٣ خ ا إعغخ غ : j j األ ا ا خبطخ إعغخ :ر لخ aj j ا ٣ ش ض إعغخ 0 a ث ضبثخ ا ؾذ األد ٠ ا شد د ٣ خ ا اعت أ رؾوو ؾلبظ ػ ٠ ا ٣ شاداد ا غب ٤ ثذ ر ٤٤ ش ع خ ػذ دكؼ زخ ض أع ا إعغخ ا ط ت ا شاثغ : ر لخ األع ر لخ األع ا زبصح كبألع ا زبصح شبث غ ا وش ع ؽ ٤ ش ٣ ؾظ أطؾبث ب ػ ٠ ػبئذ صبثذ ا ز ١ ٣ ذكغ ثظلخ د س ٣ خ ٣ ز ض ك ٢ غجخ ئ ٣ خ ا و ٤ خ االع ٤ خ غ ؿ ٤ ش أ ٣ خز ق ػ ا وشع ك ٢ أ ػذ دكغ زا ا ؼبئذ ثظلخ د س ٣ خ ال ٣ إد ١ ا ٠ اكالط ا شش خ ب ا ؾب ػ ذ ػذ رغذ ٣ ذ ا وشع. ثبسؿ أ زا ا ؼبئذ ا زضا ب صبثزب ثؼ ظ ا ؾب ثب غجخ لبئذح ا وشع. اال أ ا شش خ ال رلؼ اطذاس زا ا ع األع اال ارا ب ذ ذ ٣ ب ا وذسح ػ ٠ دكغ ا ل ائذ 0 كبرا ب ذ ه ٤ خ ث ٤ غ األع ط ر لخ زا ا ظذس ٢ : ضب ه ٤ خ ر ص ٣ ؼبر ب ا غ ٣ خ د كب ؼذ ا ؼبئذ ا ز ١ ٣ ؾظ ػ ٤ ؽ خ ز األع أ ١ (1)000000 : ذ ٣ ب ا و ٤ خ ا غ ه ٤ خ غ = 40 دط ر ص ٣ غ 6 دط ك ٢ ع خ 0 ب ؼذ ر لخ ا غ د = س / ط = 6) ( 40/ 100% = % 15 رؼزجش ز ا ز لخ ثؼذ ا ؼش ٣ جخ أل ر ص ٣ ؼ ب ال رؼزجش لوبد ٣ ز خظ ب ألؿشاع ا ؼش ٣ ج ٤ خ ب ا ؾب ثب غجخ الهزشاع * ك ٢ ا ؾب خ األ ٠ اكزشػ ب أ ا غ ٣ جبع ث لظ ا و ٤ خ االع ٤ خ. اال أ ك ٢ ا ؾو ٤ وخ ؿ ٤ ش ر ي. كب و ٤ خ ا لؼ ٤ خ زؾظالد ث ٤ غ ز األع رو ػ ه ٤ ز ب االع ٤ خ ٣ ز ض ا لشم ك ٢ ر ب ٤ ق االطذاس ا ؼ الد ا خظ بد 0 ار ر ب ٤ ق ز األع ٢ : د = س / [ ط ط د ] = س / [ ط ) 1 د) ] ضب : أؽغت ر ب ٤ ق ا ز ٣ ػ ؽش ٣ ن األع ا زبصح ئرا سؿجذ شش خ ا إلصد بس ثاطذاس أع رؾ أسثبؽب وذاس ب % 9 رجبع ثو ٤ خ ئع ٤ خ رج ؾ 10 دط. رذكغ ا شش خ ػ خ 4 % د = س / [ ط ( 1 د( ] = ( ػ ؽش ٣ ن ث ٤ غ األع ا زبصح 0 2 ر ب ٤ ق األع ا ؼبد ٣ خ: د = س / ط = 9.6 / 0.9 = ] (0.004 1) 10 [ / ) 9% 10 ر لخ ا ز ث ٣ ط ن ػ ٠ زا ا ع ا ز ٣ ػ ؽش ٣ ن ؽو م ا ٤ خ راد ا ظذس ا خبسع ٢ ر ٤ ضا ػ ا ز ٣ ا زار ٢ أ ا ذاخ ٢ ا ز ض ك ٢ األسثبػ ا ز ٢ روشس ا شأح اؽزغبص ب ثذال ر ص ٣ ؼ ب ػ ٠ ا الى 0 9.375 % 15 % = 11
ر ض ر لخ األع ا ؼبد ٣ خ ر لخ ا لشطخ ا جذ ٣ خ. كؾ خ األع ا ؼبد ٣ خ ٣ غؼ ا ٠ ا ؾظ ػ ٠ ؼذ ػبئذ ٣ ج ٢ أ ٣ غب ١ أ ٣ ل م ؼذ ا ؼبئذ ا ز ١ ٣ أ ٣ ؾظ ػ ٤ اعزض بساد أخش ثذ ٣ خ ب لظ ا ذسعخ ا خبؽشح ( ب ٣ ط ن ػ ٤ ثز لخ ا لشطخ ا جذ ٣ خ ) ص ٣ رؼش ٣ ق ر لخ األع ا ؼبد ٣ خ ثأ ب : ا ؾذ األد ٠ ؼذ ا ؼبئذ ا ز ١ ٣ ط ج ؽ خ ز األع 0 ؽغبة أ ه ٤ بط زا ا ؼذ ٣ وزؼ ٢ األ ش رو ٤ عؼش ا غ أ ا زؼش ٣ ق ػ ٠ ا و ٤ خ ا غ ه ٤ خ غ ص اعز جبؽ ؼذ ا ؼبئذ س : أسثبػ ا غ ا ؼبد ١ ط : عؼش ا غ ا ؼبد ١ ك ٢ ا غ م 0 ؽغت ؽش ٣ وخ ؼذ ا ا ضب ذ أ رط ع سد كا : د = ]س / ط ] + ػ ضب : ذ ٣ ب عؼش ا غ م غ ا اؽذ ك ٢ شش خ ب ر لخ ا غ ؽ ٤ ش ػ : ؼذ أسثبػ ا غ ا ؼبد ١ د : ر ب ٤ ق األع ا ؼبد ٣ خ د = س / ط أ 50 دط رزخهغ أ رؾون سثؾب 4 دط. ؼذ ا غجخ ا ب ٤ خ % 5 0 0.13 = 0.25 +0.08 د = [ 4 ] 50 / + 0.05 = 13 % د = [ س / ط ] + ػ 3 ر ب ٤ ق األع ا ؼبد ٣ خ ا غذ ٣ ذح : ٢ ر ب ٤ ق األ ا ا ض خ ثأع ا شش خ ا ؼبد ٣ خ 0 ٣ ز ؽغ ت ر لخ ا ز ٣ ػ ؽش ٣ ن اطذاس أع ػبد ٣ خ عذ ٣ ذح ثؼذ األخز ثؼ ٤ اإلػزجبس أ ش ٣ ب : ا ؼ خ االص دكؼ ب ج ٤ غ أع عذ ٣ ذح ا ٠ ا غطبء 0 رخل ٤ غ عؼش األع إلعززاة ا شزش ٣ 0 ثز ي ر ر ب ٤ ق األع ا غذ ٣ ذح ب ٢ ٣ : ػ ٤ ك ا ر لخ األع ا ؼبد ٣ خ ا غذ ٣ ذح ر أ ضش ا وذ ٣ خ 0 د ظ = [ س / ( ط ع ) ] + ؽ ٤ ش ع : ػ خ ا ج ٤ غ ا زخل ٤ غ ك ٢ ا غؼش 0 ا جؾش ا ضب ش : ر لخ ا ز ٣ ا زار ٢ ئ ا ز ٣ ا زار ٢ ٣ ؼزجش ا ظبدس ا زار ٤ خ إعغخ ك ظبدس ا خبسع ٤ خ. ؿ ٤ ش أ اعزؼ ب ك ٢ ر ٣ ا شبس ٣ غ اإلعزض بس ٣ خ ال ٣ غب ب 0 كارا كشػ ب أ ا إعغخ ثا ب ب ر ص ٣ غ زا ا ظذس ػ ٠ ا غب ٤ أ رؼ ٤ ذ ئعزض بس ك ٤ غت أ ر ا ؼ ائذ ا غزوج ٤ خ ا زظشح ئػبدح اعزض بس ا ز ٣ ا زار ٢ غب ٣ خ ػ ٠ األه ؼذ ا لبئذح ا ؼبئذ ا جغ ٤ ع ٢ ا ز ١ ٣ وج ث ا غب 0 ؼذ اإلعزؾذاس ا ز ١ ٣ وج ث ا غب ؾغ ت ا و ٤ خ ا ؾب ٤ خ ؼ ائذ ا غزوج ٤ خ ا برغخ ػ ئعزض بس ا ز ٣ ا زار ٢ ث ضبثخ ر لخ أ ا ؾذ األد ٠ ا شد د ٣ خ ا اعت رؾو ٤ و عشاء ئعزخذا ك ٢ ر ٣ اإلعزض بساد 0 (1) ا ط ت األ : ر لخ األسثبػ ا ؾزغضح ٣ ذػ ٢ ا جؼغ أ األسثبػ ا ؾزغضح أ ا غب ٤ خ ال ر لخ ب. كبألسثبػ ا ؾزغضح ر ض أسثبؽب رؾووذ ؿ ٤ ش أ ا شش خ هشسد ئؽزغبص ب ثذال ر ص ٣ ؼ ب ػ ٠ ؽ خ األع ر ي ث ذف ئعزخذا ب ك ٢ رؾ ٣ اإلعزض بساد ؿ ٤ ش أ زا اإلدػبء ؿ ٤ ش طؾ ٤ ؼ ؿ ٤ ش أ اإلدػبء ؿ ٤ ش طؾ ٤ ؼ أل ب ر ض ر لخ ك ٢ ظش ؽ خ األع 0 12
رز ض ز ا ز لخ ك ٢ وذاس ا ؼبئذ ا ز ١ ب ثا ب ا ؾظ ػ ٤ صػذ ا شش خ ز األسثبػ هب ؽ خ األع ثاعزض بس ب ك ٢ ئعزض بساد ثذ ٣ خ 0 ػ ب أ ر ص ٣ غ ز األسثبػ ٣ خؼغ ا ٠ ػ ٤ ا ؼشائت: ػش ٣ جخ ا ذخ ا ؼب ا ؼش ٣ جخ ػ ٠ ا و ٤ ا و خ. ثغط ب ا غأ خ ا ٠ ؽش ٣ وخ اؽذح ٣ ش ض ب ع كا ا زبػ 1 ع 0) إلعزض بس : س ( د = [ س ( 1 ع( ] / ط + ػ ػ ٤ رظجؼ ر لخ األسثبػ ا ؾزغضح ب ٢ ٣ : ا ط ت ا ضب ٢ : ر لخ األ ا ا غز سدح أط صبثزخ ا ؼش ف أ ٣ ئعزشداد األ ا ػ ؽش ٣ ن ا زظل ٤ خ ا زذس ٣ غ ٤ خ ألط ا ضبثزخ ػ ؽش ٣ ن اإل زالى ئػز بد اإلعزض بس ػ ٠ ز األ ا ٣ زج ٢ أ ٣ خؼغ لظ ا زؾ ٤ ا ز ١ رو ث ػ ذ ئعزض بس أ ا أخش زا ٣ ؼ ٢ أ ؽ خ األع ٣ ط ج ػبئذ ا لشطخ ا جذ ٣ خ كارا ب ػبئذ اإلعزض بس داخ ا إعغخ أه ا لشطخ ا جذ ٣ خ ك ب ػ ٠ ز ا إعغخ أ ر صع ز األ ا ػ ٠ ؽ خ األع 0 ٣ غت ػ ٤ ب الؽظخ أ ض ز ا ز ص ٣ ؼبد ػ ٠ ؽ خ األع ٤ ظ ر ص ٣ ؼب ألسثبػ ئ ب ر ص ٣ غ شأط ا ب 0 ك ٢ ا ؾ ٤ بح ا ؼ ٤ خ بدسا ب غذ ض زا ا زظشف. كؼبدح ر عذ ذ ا شش بد بكز زؼذدح إلعزخذا ز األ ا ثؼبئذ وج أ ب ر لخ األ ا رذ س أعبعب ك ٢ ر لخ ا وش ع األع ا ؼبد ٣ خ ا زبصح األسثبػ ا ؾزغضح. ػبدح ال ٣ زظ أ ١ كشد ئعزجؼبد ر لخ األ ا ا غز سدح أط صبثزخ 0 ا جؾش ا شاثغ : رؾذ ٣ ذ ر لخ األ ا ٤ ا ب ٢ شأح ثؼذ أ ر ب ب ثبششػ ؽغ ت ر لخ ظذس ظبدس ا ز ٣ ؽ ٣ خ األع هظ ٤ شح األع ٣ ب رؾذ ٣ ذ ر لخ األ ا شه اؽذ ر ي خال رؾذ ٣ ذ ا زش ٤ خ ا بعجخ ا ز ٢ ر ٤ سأط ا ب شأح. ؽ ٤ ش أ ا زش ٤ خ ٤ غذ ث غت زغب ٣ خ ال ٣ ئعزخذا ا ز عؾ ا ؾغبث ٢ زوذ ٣ ش ز ا ز لخ ز ي ثلؼ ئعزخذا ا ز عؾ ا ؾغبث ٢ ا شعؼ ثبأل صا 0 (1) ا ط ت األ : ؼبد خ ر لخ سأط ا ب ثطش ٣ وخ ا ؼذ ا ص ٣ و ػ ٠ ئهزشاع أعبع ٢ أ بد ٤ سأط ا ب شأح ٣ ؼزجش ضب ٤ ب غزوشا. أ ١ ال ٣ ز ٤ ش هذ ألخش 0 زا اإلكزشاع ؿ ٤ ش اهؼ ٢ ؾذ ج ٤ ش أل ر ٤ ش غجخ ا ٤ خ أل ا ا إعغخ ٣ ٤ ش ا ز لخ ب ٣ ؼؼق زا اال طشػ 0 بى ذخ أخش ٣ غ ٠ ذخ األ صا ا غز ذكخ رز خض ك شر ث ػغ ٤ ر ٢ ٣ غز ذف رغؼ ٠ ا ٠ رؾو ٤ و رؾغت ػ ٠ أعبع ا ز لخ رجو ٠ ا ز لخ صبثزخ ؽب ب أ ا شأح ر ٤ ش هشاس ب ا ؾذد ٤ ب ب ا ز ٢ ٣ ر ي ثظشف ا ظش ػ ٠ ا ٤ ا ب ٢ كظ ٢ أ ؿ ٤ ش ر ي 0 ػ ٤ كا ر لخ ا ز ٣ ع ف رخز ق ئهزشاػ ألخش. ٣ طج ٤ ن زا ا ذخ ٣ زشرت ػ ٤ ػ ٤ ة رل م ضا ٣ ب 0 بى ٣ ش أ ٣ ز ؽغبة ز األ صا ؽجوب ؼ بطش ا ز ٢ رغزخذ ك ٢ ر ٣ اإلهزشاؽبد اإلعزض بس ٣ خ ٣ زشرت ػ ٤ أ ر لخ األ ا ع ف رخز ق ئهزشاؽب ألخش 0 ئرا ب اخز لذ ا ظبدس ا غزخذ خ ك ٢ ر ٣ أ ئخز لذ أ صا ر ي ا ظبدس أ ضش اهؼ ٤ خ ػذا خ ك ٢ رؾذ ٣ ذ ا ز لخ 0 أ ٣ ب ب ا ذخ ا غزخذ ثشأ ؽغبة األ صا كا ؽغبة ا ز لخ ا شعؾخ أل ا ٣ زط ت رؾذ ٣ ذ ا زش ٤ خ ا بعجخ ئػطبء ص ػ ظش ا ؼ بطش ا خ ب إلع ب ٢ ز ا ؼ بطش هذ ٣ ز ر ي ئ ب ػ ٠ أعبط ا و ٤ خ ا ذكزش ٣ خ أ ا غ ه ٤ خ ص رؾغت ر لخ ػ ظش ئع ب ٢ ؽبط ػشة ر لخ ا ؼ ظش ك ٢ ص ؾظ ػ ٠ ا ز لخ ا شعؾخ أل ا 0 ضب : 13
ا ز ٣ د د 1.12 % 5.6 % ئهزشاع % 20 0.94 % 9.4 % أع زبصح % 10 5.20 % 13 % أع ػبد ٣ خ زذا خ % 40 1.40 % 14 % أع ػبد ٣ خ عذ ٣ ذح % 10 2.60 % 13 % أسثبػ ؾغ صح % 20 11.26 % 100 % ا غ ع ئر ر لخ سأط ا ب ا شعؼ ك ٢ ز ا إعغخ : % 011.26 الؽظخ : ئرا ب ذ ز األ صا ر ذ كوب و ٤ ا ذكزش ٣ خ كا ٣ ز ي ؽغبث ب كوب و ٤ ا غ ه ٤ خ. ك ٢ ز ا ؾب خ غذ ر لخ األ ا رظجؼ أ جش ر ي ثغجت ا زلب د ث ٤ ا و ٤ خ ا غ ه ٤ خ ا ذكزش ٣ خ ا غذ ٣ ش ثب ز ش أ ػ بطش ا ز ٣ ٣ ز كن ب عبئذ ك ٢ ا غ م ا ب ٢. كاعزخذا ا و ٤ خ ا غ ه ٤ خ ٣ أ ضش اهؼ ٤ خ 0 ا ط ت ا ضب ٢ : رأص ٤ ش ٤ سأط ا ب ػ ٠ ر لز ا ؼش ف أ ا شأح ػ ذ ب رو ثذساعخ ظبدس ا ز ٣ ا زبؽخ رغؼ ٠ ئ ٠ ئخز ٤ بس ا ظبدس ا ز ٢ رؾون ؼ ب أه ر لخ خ ػ ٠ أ ر ز ا ظبدس أ ٣ ؼب بعجخ إلؽز ٤ بعبر با ب ٤ خ 0 زا اإلش ب ٣ و د ب ئ ٠ ؽشػ رغبؤ ٣ ز ض ك ٢ ظذس األ ا ا غ ع أ ا ا ٤ خ ئهزشاع ا ص ا غج ٢ ا ز لخ 13 % 75 % ذ رأصش ٤ سأط ا ب ػ ٠ ا ز لخ وذ ضب وبس خ : ا ز لخ ا شعؾخ 9.75 % 1.5 % 11.25 % 6 % 25 % 100 % : ضب 2 ظذس األ ا ا ص ا غج ٢ ا ز لخ ا ز لخ ا شعؾخ 7.8 % 13 % أ ا ا ٤ خ % 60 2.4 % 6 % ئهزشاع % 40 10.2 % 100 % ا غ ع ث ظشح عشثؼخ ئ ٠ ا زبئظ ا غبثوخ ٣ زؼؼ أ ٣ ب ا ط ا ٠ رخل ٤ غ ر لخ األ ا ا ٠ أه ؽذ. ر ي ثب ز عغ ك ٢ ئعزخذا ا وش ع رؼزجش أ ز ا غ ٤ بعخ ؿ ٤ ش طؾ ٤ ؾخ ك ٢ األ هبد ؼذح أعجبة : (1) 1 ئسرلبع غن اإلهزشاع ئ ٠ ا ٤ خ ٣ زشرت ػ ٤ ب ص ٣ بدح ا زو جبد ك ٢ األسثبػ ا ز هؼخ ( ػذ ع د ئعزوال ٤ خ ب ٤ خ ) كزؼشع 14 ا شأح ئ ٠ خطش ػذ ا غ ٤ خ 0 2 رو ت اإل ٣ شاداد ا ز هؼخ ٣ إد ١ ثؾ خ األع ئ ٠ ؽ ت ػ ائذ أ ضش ٣ إد ١ ا ٠ ئسرلبع ر لخ أ ا ا ٤ خ 0
3 ئسرلبع ا ط ت ػ ٠ ا وش ع ٣ إد ١ ئ ٠ ئسرلبع عؼش ا لبئذح ثب زب ٢ ئسرلبع ر لخ ا وش ع 0 زا غز زظ ثأ ٤ غذ بى ػؼ ٤ خ ض ٠ ٣ غز عت ػ ٠ ا إعغخ ا ط ئ ٤ ب. رخز ق ثاخزالف ا ز ٤ شاد ا غ ه ٤ خ ط ت ا ؼشع ك ٢ ا غ م ا ب ٢ ا ز هؼبد ا غزوج ٤ خ ؼ ائذ اإلعزض بس 0 ب أ ب ر شرجطخ ثبإلعزوال ٤ خ ا ب ٤ خ إعغخ ذ رأصش ب ػ ٠ ر هؼبد األسثبػ ثب غجخ غزض ش ٣. ب أ رخز ق ا ج ٤ خ ا ٤ ٤ خ شأط ا ب ثاخزالف شبؽ ا إعغبد ا ظ بػ ٤ خ ا زغبس ٣ خ ر ي ساعغ ئ ٠ ؽج ٤ ؼخ ر ظ ٤ ق ػ ائذ سأط ا ب ا خبر خ : ئ ر لخ سأط ا ب ػجبسح ػ ؼذ ا ؼبئذ ا اعت ػ ٠ ا شش خ أ رؾوو ك ٢ ئعزض بسار ب ٢ رغزط ٤ غ أ رؾبكع ػ ٠ ه ٤ ز ب ك ٢ ا غ م ا رغذدد األ ا ا ز ٢ رؾزبط ئ ٤ ب ك ؼشكخ ر لخ ظبدس ا ز ٣ ػ ظش ػش س ١ إلرخبر ا وشاس اإلعزض بس ١ ؽز ٠ ال 15
٣ زظ ػ زا األخ ٤ ش ػبئذ أه ر لخ األ ا ا غزض شح. ب ٣ غز عت ػ ال ا شأح اإلهزظبد ٣ خ رؼذ ٣ ث ٤ ز ب ا ب ٤ خ كوب إلؽز ٤ بعبر ب ا ب ٤ خ ا ظبدس ا زبؽخ ك ٢ ا غ م ا ب ٢ أع ا ط ئ ٠ ا ض ٣ ظ األ ض ا ز ١ ٣ ض أهظ ٠ لؼخ ٣ ؾوو ب ا غزض ش 0 رخز ق ز األخ ٤ شح ثاخزالف ا ز ٤ شاد ا غ ه ٤ خ ا ز هؼبد ا ٤ زوج ٤ خ 0 ئر ال ٣ عذ ٤ ب ٢ صبثذ ٣ ؾون أهظ ٠ لؼخ غزض ش ئ ب ٣ ز ٤ ش زا األخ ٤ ش ؽغت أ اع ا شأح اإلهزظبد ٣ خ اإلؽز ٤ بعبد ا ب ٤ خ ا ز هؼبد ا غزوج ٤ خ. ئر ٢ ػ ٤ خ دساعخ غز شح ؽشف ا ذ ٣ ش ا ب ٢ شأح ثاعزؼ ب ؽش ٣ وخ ا ظؼ ا خطأ ك ٢ ا ز هؼبد ز ا ج ٤ خ ا ضب ٤ خ 0 16
1999 1998 1994 1996 Jean Marchal Jacques Lecaaillon Les flux monetaires Edition Cujas 1967 Janine Bremond Alain Geledan Dictiionaire des theories et mecanismes economiques Hatier Octobre 1984 Jean D ominique la loy analyse economique Edition cyfas 17