محمد رحمة االله خان محلل اقتصادي Tel. +966 1 211 9319, khanmr@alrajhi-capital.com الاقتصاد العالمي والا سواق العالمية انخفاض لم يكن متوقعا ولكن لا يزال ايجابيا الاقتصاد العالمي رغما عن أن نمو الاقتصاد الامريكي في الربع الا خير جاء مخيبا للتوقعات فقد آان هناك مزيد من مو شرات انتعاش الاقتصاد العالمي في الاشهر الا خيرة. وتشير بيانات التجارة القوية الى أن الرقم الخاص بالنمو من المحتمل أن يتم تعديله ورفعه. علاوة على ذلك فقد ظل التحسن في سوق الوظاي ف جيدا آما قفزت بيانات مو شر أي اس ام.وقد أظهرت البيانات الاقتصادية التي تم الافصاح عنها من مناطق العالم الاخرى تحسنا أيضا. وأبقت البنوك المرآزية الري يسية على الا وضاع آما هي فيما يتعلق با سعار الفاي دة وبرامج شراء الا صول. وفي هذا الصدد فقد عبر البنك المرآزي الاوروبي عن قلقه حول اليورو المتصاعد. وقد تراجعت عاي دات السندات السيادية شيي ا ما وخاصة في الولايات المتحدة الا مريكية في الا سابيع الا خيرة بينما ظلت أسعار الفاي دة بين البنوك بدون تغيير. وقد أدى التحسن في النظرة الاقتصادية المستقبلية العالمية الى رفع أسعار النفط الخام اذ وصل سعر خام برنت الى أعلى مستوى له في تسعة أشهر. من جانب اخر فقد ظلت أسعار الذهب تتحرك في نطاق ضيق يتراوح بين 1700-1650 دولارا للا ونصة منذ بداية العام. الاتجاهات الاقتصادية العالمية: رغما عن أن نمو الاقتصاد الامريكي في الربع الا خير جاء مخيبا للتوقعات فقد آانت هناك مزيدا من مو شرات انتعاش الاقتصاد العالمي في الاشهر الا خيرة.وقد ظل التحسن في سوق الوظاي ف في الولايات المتحدة الا مريكيةجيدا خلال الثلاثة أشهر الا خيرة آما آانت بيانات أي اس ام وبيانات التجارة محفوفة بالتفاؤل وقد تحسنت البيانات الاقتصادية في الصين أيضا وبخاصة بيانات التجارة لشهر يتاير. ويبدو أن التحسن في المعنويات الاقتصادية في القطاع المالي في منطقة اليورو قد أدى الى انعاش الاقتصاد الحقيقي اذ آانت مو شرات بي ام أي أفضل مما آان متوقعا.وقد شهد الاقتصاد الا لماني قفزة حادة بمقدار 3 نقاط تقريبا في مو شري بي ام أي للتصنع وللخدمات على حد سواء. السياسة النقدية وأسعار الفاي دة: لقد أبقت جميع البنوك المرآزية الري يسية على الا وضاع آما هي في اجتماعاتها التي عقدتها مو خرا. وقد استمر بنك الاحتياطي الفدرالي الا مريكي في برنامجه لشراء الاصول بمعدل 85 مليار دولار في الشهر. وفي القارة الا وروبية أبقى بنك انجلترا على الوضع آما هو. آذلك فقد حافظ البنك المرآزي الا وروبي على نفس سياسة سعر الفاي دة الري يسي. بيد أن ري يس البنك المرآزي الا وروبي قد أبدى مخاوفه من ارتفاع ارتفاع الدولار وربط بين ذلك وبين تسبه في او جلبه لمخاطر تتعلق باستقرار الا سعار. أسواق السلع: تخطت أسعار النفط الخام نطاق تداولها الذي آانت عليه في الاونة الا خيرة عبر سقفه الا على اذ بلغت أعلى مستوى لها في تسعة أشهر بعد أن ظلت تتداول في نطاق ضيق لعدة أشهر.وقد تجاوز خام برنت حاجز 119 دولارا للبرميل وبلغ أعلى مستوى له في تسعة أشهر. وقد سجل السعر مكاسب بنسبة 5.8 خلال هذا العام نتيجة للتحسن في التوقعات المستقبلية للطلب.علاوة على ذلك فقد زال أثر الارتفاع في المعروض النفطي من خارج أوبك نتيجة لخفض الانتاج من الدول الا عضاء في أوبك. من جانب ا خر فقد ظل سعر الذهب في نطاق محدود بين 1700-1650 دولارا للا ونصة منذ مستهل يناير من هذا العام. هذا وقد أدى الانخفاض في مفهوم المخاطر العالمية وتحسن وتيرة الانتعاش الاقتصادي إلى التا ثير سلبا على هذا المعدن النفيس. الاقتصاد نمو الناتج المحلي الا جمالي الحقيقي النظرة ايجابي معتدل الولايات المتحدة الا مريكية (Q4-12) 0.1- منطقة اليورو (Q3-12) 0.1- محايد المملكة المتحدة (Q4-12) 0.3- محايد اليابان (Q3-12) 0.9- ايجابي معتدل ايجابي معتدل الصين (Q4-12) 7.9 الهند (Q3-12) 5.5 ايجابي معتدل 1
البيانات الاقتصادية العالمية المنشورة الايجابيات أآثر من السلبيات الولايات المتحدة الا مريكية شهدت الولايات المتحدة الا مريكية سيلا من البيانات الاقتصادية الايجابية خلال الشهر الا خير باستثناء أرقام نمو الناتج المحلي الاجمالي للربع الا خير. فقد بلغ نمو الناتج المحلي الاجمالي الحقيقي للربع الرابع من العام الماضي -0.1 وهو رقم مفاجي جاء عكس توقعات السوق التي أشارت الى 1.1. وقد امتصت مستويات مخزون السلع غير المباعة ونفقات الدفاع الحكومية 2.6 ) 1.3 لكل منهما) من رقم النمو الا جمالي. وبمعنى ا خر إذا أزحنا مساهمتهما السلبية فان معدل النمو آان سيبلغ 2.5. وقد أتت المو شرات المشجعة من جانب تزايد مستوى الاستهلاك الشخصي والاستثمار الثابت. فقد نما الاستهلاك الشخصي بنسبة 2.2 في الربع الرابع مقارنة بنموه بنسبة بلغت 1.6 في الربع الثالث بينما قفز الاستثمار الثابت من 0.9 في الربع الثالث الى 9.7 في الربع الرابع.علاوة على ذلك فان بيانات التجارة الا خيرة القوية لشهر ديسمبر تشير الى أن تقديرات الناتج المحلي الاجمالي الحقيقي من المحتمل أن تعدل برفع أرقامها. وآان أحدث تقرير لسوق العمل قد رفع أرقام ايجاد الوظاي ف التي تم تقديرها سابقا في الا شهر الا خيرة. وحسب تقديرات الا رقام المعدلة فقد تمت اضافة 600 ألف وظيفة الى الاقتصاد خلال الثلاثة أشهر الا خيرة. ومع ذلك فقد ظل معدل البطالة بدون تغيير تقريبا في نطاق يتراوح بين 7.8 و 7.9. وارتفع مو شر اي اس ام للصناعة الى 53.1 في يناير من 50.2 في ديسمبر بينما انخفض مو شر أي اس ام للنشاط غير الصناعي ب طفيف من 55.7 إلى. 55.2 ورغما عن أن طلبات الشراء من المصانع آانت أقل من المتوقع الا أنها قد نمت بمعدل جيد بلغ 1.8 للشهر مقارنة بالشهر السابق. هذا وقد سجل اخر تقرير لمو شر ثقة المستهلكين الصادر من جامعة متشيجان لشهر يناير ارتفاعا بينما لا يزال حجم اي تمان المستهلكين يسجل نموا بحوالي 15 مليار دولار في الشهر. 2.0 0.0 - -2.0 1 الا نفاق الحكومي المساهمة في نمو الناتج المحلي الاجمالي صافي الصادرات من السلع والخدمات اه التغير في المخزون الاستثمار الثابت غير شامل للمخزون Q3-2012 Q4-2012 الا نفاق على الاستهلاك الشخصي الاقتصاديات الناشي ة تظهر البيانات الاقتصادية لشهر يناير في الصين مزيدا من التحسن في النشاط الاقتصادي في البلاد. فد ارتفع مو شر بي ام أي للتصنيع لبنك اتش اس بي سي الى 52.3 في يناير من 51.5 في ديسمبر بينما قفز مو شر بي ام اي للخدمات من 51.7 الى 54.وقد نمت الصادرات والواردات على حد سواء بمعدل أسرع من معدل نمو الشهر السابق وآان أعلى من المتوقع. فقد نمت الصادرات بنسبة 25 على أساس سنوي في يناير مقارنة بنموها بنسبة 14.1 على أساس سنوي في ديسمبر بينما ارتفعت الواردات بنسبة 28 على أساس سنوي مقارنة بنسبة 6 على أساس سنوي. ويرجى ملاحظة أن نمو الناتج المحلي الاجمالي الحقيقي قد تغير الى الاحسن في الربع الا خير. فقد آان معدل النمو 7.9 على أساس سنوي في الربع الرابع 2012 مقارنة بنسبة بلغت 7.4 في الربع السابق. وقد ساعد انخفاض التضخم الى 2 في الشهر الا خير من 2.5 في الشهر السابق أيضا في تحسين المعنويات. 50 40 30 20 10 0-10 -20 YoY 2 التجارة الخارجية قوية في الصين نمو الصادرات ا نمو الواردات ولا تزال البيانات الاقتصادية في الهند منخفضة مع تحسن طفيف. فقد بلغ النمو في ثمانية من صناعات البنيات التحتية 2.6 على أساس سنوي في شهر ديسمبر مقارنة بنسبة نوم بلغت 1.8 على أساس سنةي في نوفمبر. بيد أن الانتاج الصناعي آكل لا يزال مستمرا في أداي ه السلبي المفاجي إذ انخفض إلى 0.6 على أساس سنوي في ديسمبر على اثر انخفاض بنسبة 0.1 في نوفمبر. وتشير تقديرات المنظمة الاحصاي ية المسي ولة عن نشر بيانات الناتج المحلي الاجمالي الى أنه من المحتمل أن يبلغ معدل نمو الناتج المحلي الاجمالي في السنة المالية الحالية 5 وهو أدنى معدل في العقد الا خير. بيد أن رقم معدل النمو هذا آان نتيجة لتعديل في قاعدة المقارنة المرتفعة للسنة المالية الماضية. اليورو ارتفاع في مو شر مدراء المشتريات في منطقة منطقة اليورو والدول المتقدمة الاخرى لقد ظللنا نتوقع منذ فترة أن يو دي التحسن في المعنويات الاقصادية في منطقة اليورو الى تحسن في بيانات النشاطات الاقتصادية. وعقب خيبة الا مل التي شهدها الشهر الماضي حدث تحسن في مو شرات مدراء المشتريات للمنطقة اذ ارتفعت القراءة النهاي ية لمو شر بي ام أي للتصنيع لشهر يناير ليصل الى 47.9 من 46.6 ) قراءة نهاي ية ( في ديسمبر. وبالمثل فقد تحسن مو شر بي ام أي للخدمات من 47.8 الى 48.6. وقد ظل معدل البطالة بدون تغيير عند مستوى 11.7 في شهر ديسمبر. وآان التحسن في المو شرات الا لمانية أعلى من متوسط التحسن في المنطقة. فقد قفز مو شر بي ام اي لنشاطات التصنيع من 46 في ديسمبر الى 49.8 في يناير بينما ارتفع مو شر بي ام اي للخدمات من 52 الى 55.7 في البلاد. هذا وقد آانت نتاي ج مسوحات معهد الابحاث الاقتصادية IFO أفضل مما آان متوقعا في الشهر الا خير. 60 56 52 48 44 40 3 مو شر مديري المشتريات للخدمات ا مو شر مديري المشتريات للتصنيع ويبدو أن النشاط الاقتصادي والمعنويات الاقتصادية قد تحسنت في اليابان في الاونة الا خيرة مدعومة بحزمة التحفيز النقدية والمالية والانخفاض الحاد في سعر الين. وقد أظهرت مسوحات ايكونومي ووتشرز لشهر يناير تحسنا مقارنة بقراءتها في شهر ديسمبر. بيد أنه بالكاد لم تنشر أي بيانات حقيقية لشهر يناير تو آد توقعاتنا. 2
أبقت البنوك المرآزية الري يسية على الوضع الراهن من حيث سعر الفاي دة الري يسي وبرنامج شراء الاصول تصريحات ري يس المرآزي الا وروبي أدت الى انخفاض اليورو لربطه انخفاض اليورو بالتضخم السياسة النقدية وسعر الفاي دة البنوك المرآزية لا تزال ملتزمة بنك الاحتياطي الفدرالي يغير استراتيجيته أآد بنك الاحتياطي الفدرالي الا مريكي مرة اخرى موقفه السابق حول الاستمرار في دعم الجوانب النقدية للاقتصاد حتى مع ظهور علامات تحسن في النشاط الاقتصادي للبلاد. فقد حافظ البنك على برنامج شراء الاصول بمعدل 85 مليار دولار في الشهر آما تعهد بالابقاء على المعدل المستهدف لاسعار الفاي دة على بنوك الاحتياطي الفدرالي Fed funds عند مستواها الحالي بين 0-0.25 حتى يستقر معدل البطالة عند مستوى أعلى من 6.5. وقد أبقى البنك أيضا على معدل التضخم المستهدف. وفيما يتعلق بايقاف تطبيق سياسة التيسير النقدي فقد صرحت لجنة السوق المفتوحة الفدرالية با نها عندما تبدأ في الغاء سياسة التيسير النقدي فانها سوف تتخذ نهجا متوازنا يتسق مع أهدافها طويلة المدى الرامية لتحقيق أقصى قدر من معدلات التوظيف مع الابقاء على التضخم في حدود 2 بالماي ة. على صعيد اخر فقد أبقى البنك المرآزي الا وروبي على سياسة أسعار الفاي دة الري يسية بدون تغيير وآان لذلك صدى ايجابي في التصريحات التي تم الادلاء بها بعد اجتماع البنك المرآزي الا وروبي. وآان البنك قد أعلن أن ما مجموعه 140.6 مليار يورو من اجمالي أموال عمليات اعادة الشراء طويلة الا جل LTRO قد تم تسديدها بواسطة بعض البنوك في المنطقة. علاوة على ذلك فقد صرح ري يس البنك المرآزي الا وروبي با نه سينظر فيما اذا آان ارتفاع اليورو قد تمت المحافظة عليه آما أفاد با نه سوف يغير تقييم المخاطر بالنسبة للتضخم. أما صناع السياسات النقدية في بنك انجلترا فقد حافظوا على الوضع الراهن وأبقوا على سعر الريبو وبرنامج شراء الاصول بدون تغيير. وفي الاقتصاديات الناشي ة أقدم بنك الاحتياطي الهندي على خطوة آانت متوقعة ب واسع وهي خفض سعر الفاي دة الري يسي بمقدار 25 نقطة ليصل حاليا الى 7.7 ) سعر الريبو). علاوة على ذلك فقد قام البنك بخفض متطلبات الاحتياطي النقدي الى 25 نقطة اساس وذلك من أجل تيسير وضع السيولة الانكماشي في النظام المصرفي. 4 عاي دات السندات السيادية لقد انخفضت عاي دات السندات السيادية شيي ا ما خلال الشهر الماضي في الولايات المتحدة الا مريكية. فقد ظلت عاي دات الخزينة لاجال استحقاق 10 سنوات تتداول عند مستوى قريبا من 2 خلال الا سابيع القليلة الماضية. لسي ذلك فحسب بل أنها أغلقت فوق مستوى 2 ب طفيف في اليوم الا ول من شهر فبراير وذلك لا ول مرة منذ شهر أبريل. 2012 وقد آانت العاي دات على السندات لنفس فترات الاستحقاق في آل من ألمانيا واليابان مستقرة تقريبا معدل 1.6 و 0.75 على التوالي في الشهر الا خير. بيد أن المواضيع السياسية في اسبانيا وايطاليا قد أدت الى مزيد من الارتفاع في عاي دات السندات السيادية. فقد ارتفعت عاي دات السندات الحكومية لاجال الاستحقاق 10 سنوات بمقدار حوالي 50 نقطة في اسبانيا اذ طغت دعاوى اتهام ري يس الوزراء بالفساد على السطح. وقد أدت مطالبة المعارضة باستقالة الري يس الى التا ثير سلبا على المعنويات حيث آان له تا ثير في دفع خطط التقشف المدروسة بعناية في البلاد مما ساعد البنك المرآزي الا وروبي على تهدي ة الا وضاع في السوق المالية. من جانب اخر فقد أحدث احتمال عودة ري يس الوزراء السابق برلوسكوني الى السلطة مرة اخرى هزة في السوق حيث أنه قد وعد باجراء خفض ضريبي. 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 انكماش عاي دات السندات السيادية ألمانيا الولايات المتحدة 5 أسعار الفاي دة بين البنوك مستقرة أسعار الفاي دة بين البنوك لقد ظلت أسعار الفاي دة بين البنوك في أسواق لندن للعملات الري يسية مستقرة بدرجة آبيرة مع ميل للانخفاض الطفيف وخاصة لا جال الاستحقاق طويلة المدى. وقد انخفض سعر الفاي دة بين بنوك لندن بالدولار لا جل 3 شهور بمقدار نقطة مي وية واحدة بينما انخفض 8 نقاط مي وية تقريبا لا جل عام واحد منذ بداية يناير من هذا العام. وبالمثل فقد ظل سعر الفاي دة بالجنيه الاسترليني لا جل 3 شهور بدون تغيير بينما سجل انخفاضا بمقدار 4 نقاط مي وية لفترة عام واحد وذلك خلال نفس الفترة. وقد آان الاتجاه في أسعار الفاي دة بين البنوك في منطقة دول مجلس التعاون الخليجي مماثلا أيضا. فقد ظل سعر الفاي دة بين بنوك دولة الامارات لوداي ع 3 شهور مستقراعند مستوى 1.3 بينما انخفض نفس السعر بحوالي 2 نقطة مي وية لوداي ع سنة واحدة منذ مستهل يناير. آذلك فقد ظلت أسعار الفاي دة بين بنوك المملكة العربية السعودية بدون تغيير تقريبا منذ بداية الشهر المنصرم. وقد ظلت أسعار الفاي دة بين البنوك السعودية لوداي ع 3 شهور ووداي ع سنة واحدة تحوم حول مستوى 0.99 و 1.12 على التوالي. 1.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 سعر الفاي دة بين بنوك لندن- وداي ع 3 شهور سعر الفاي دة بين بنوك لندن- وداي ع سنة واحدة 3
أداء سوق السلع أسعار النفط الخام نطاق تتخطى التداول صعودا 6 سعر خام برنت يتجه للارتفاع النفط الخام تخطت أسعار النفط الخام نطاق تداولها الذي آانت عليه في الاونة الا خيرة من سقفه الا على اذ بلغت أعلى مستوى لها في تسعة أشهر في الاسبوع الا ول من فبراير. وقد وجدت الا سعار دعما من التفاؤل المستمر في النظرة الاقتصادية المستقبلية التي تعززت بسلسلة من البيانات الاقتصادية الايجابية في جميع أنحاء العالم.وقد أثبت التحسن الا خير في البيانات من منطقة اليورو أنه عامل محفز اذ أنه لم يو دي فقط الى زيادة توقعات الطلب ولكنه تسبب أيضا في انخفاض الدولار. وقد تجاوز سعر خام برنت حاجز 119 دولارا للبرميل في 8 فبراير وهو أعلى سعر له منذ مايو من العام الماضي. بيد أنه آان هناك تباين في مكاسب الا سعار اذ حقق سعر خام برنت مكاسب بلغت 5.8 خلال هذا العام بينما حقق خام غرب تكساس في بورصة نيويورك مكاسب بلغت 4.2 فقط. وفي الواقع فقد شهدت أسعار النفط في الاونة الا خيرة انخفاضا طفيفا في الاسبوع الماضي على اثر توقعات بارتفاع مخزون الاحتياطي النفطي الا مريكي. وقد جاء هذا الارتفاع في أسعار النفط على عكس توقعاتنا اذ آنا توقعنا انخفاضا طفيفا في أسعار النفط الخام بسبب تزايد المعروض النفطي وبخاصة من الدول غير الا عضاء في منظمة أوبك. 120 115 110 105 100 95 90 85 80 دولار للبرميل سعر خام غرب تكساس سعر خام برنت رفعت وآالة الطاقة الدولية تقديراتها للطلب على النفط الخام هذا العام وعلى اثر البيانات الاقتصادية التي تم الافصاح عنها وجاءات أقوى مما آان متوقعا من دول ري يسية في العالم فقد رفعت وآالة الطاقة الدولية تقديراتها للطلب على النفط الخام لعام 2013. وتتوقع الوآالة أن يصل الطلب العالمي على النفط الى 90.8 مليون برميل في اليوم خلال هذا العام. بارتفاع بنسبة 1 عن تقديرات الطلب لعام 2012 وأعلى بمقدار 240 ألف برميل في اليوم من التقديرات السابقة. وقد آان رفع تقديرات الطلب للربع الرابع 2012 والتوقعات المرتفعة للصين هي العوامل الري يسية التي أسهمت في هذا الارتفاع. وفي ظل التوقعات المستقبلية المتحسنة للطلب فقد زال أثر الارتفاع في المعروض النفطي من خارج أوبك نتيجة لخفض الانتاج من الدول الا عضاء في أوبك. ووفقا لبيانات الا وبك فقد ارتفع المعروض النفطي من الدول غير الا عضاء في أوبك من 52.47 مليون برميل في اليوم في الربع الثالث 2012 الى 53.49 مليون برميل في الربع الرابع 2012. بيد أن انتاج أوبك سجل انخفاضا من 31.24 الى 30.71 مليون برميل في اليوم خلال نفس الفترة. ومع الا خذ في الاعتبار العوامل الديناميكية للعرض والطلب فمن المحتمل أن تتحرك أسعار النفط الخام في نطاق يحوم حول المستويات الحالية في المدىالقريب.علاوة على ذلك فا ننا لا نزال نعتقد أن الا سعار سوف تنخفض في المدى المتوسط نتيجة لتزايد المعروض من الدول غير الا عضاء في أوبك وتزايد الطاقة الانتاجية الاحتياطية في دول الا وبك بسبب عمليات خفض الانتاج. أسعار الذهب تتداول في نطاق ضيق المعادن الثمينة آان سلوك سعر الذهب آما آان متوقعا في الا شهر القليلة الماضية. فقد تحرك السعر في نطاق محدود بين 1700-1650 دولارا للا ونصة وخاصة في منتصف ديسمبر من العام الماضي. وقد حدث تحرك أسعار الذهب في هذا النطاق المحدود حتى مع انخفاض سعر تبادل الدولار خلال الشهرين الا خيرين وارتفاع أسواق الاسهم العالمية بدرجة آبيرة. و تحول ارتباط التحرك لثلاثة أشهر بين سعر الذهب ومو شر ام اس سي اي العالمي الى سالب بدرجة آبيرة عند مستوى -72.وقد أدى ارتفاع الثقة في القطاع المالي في جميع أنحاء العالم وخاصة في منطقة اليورو الى خفض في مستوى تجنب المخاطر في الا شهر الا خيرة. آما أدى ذلك بدوره الى خفض الطلب على الذهب لاتخاذه آملاذ امن. ان علامات الانتعاش الاقتصادي توفر فرصا استثمارية بديلة للمستثمرين في أسهم والتي يكون أداؤها أفضل ب عام في تحسين النظرة الاقتصادية المستقبلية. علاوة على ذلك فان التحسن في مفهوم المخاطر العالمية واحتمال عدم إلغاء السياسة النقدية التيسيرية المفرطة لها تا ثير أيضا في التوقعات المستقبلية للمعادن الثمينة. 250 200 150 100 50 Index=100; Apr 2009 7 100 60 20 - - - الارتباط المتجدد لثلاثة أشهر- الجانب الا يمن ام اس سي أي سعر الذهب ومع توالي ظهور مو شرات متتالية تبشر بانتعاش اقتصادي عالمي فاننا نتوقع أن يتداول الذهب في نطاق محدود في المدى القريب. غير أن أي تلميحات ببروز مخاطر تنشا من منطقة اليورو أو أي منطقة اخرى ربما تغير من هذه النظرة. من جانب اخر فقد حققت الفضة مكاسب منذ مستهل يناير من هذا العام بعد عمليات بيع واسعة في ديسمبر. وآان هذا المعدن الا بيض قد حقق مكاسب بلغت 4 تقريبا خلال هذا العام. وقد سجل مكاسب زادت عن 6 بحلول الاسبوع الثالث من يناير. ولكن منذ ذلك التاريخ فقد خسر بعض مكاسبه. 4
إخلاء من المسي ولية أعدت وثيقة البحث هذه من قبل شرآة الراجحي المالية "الراجحي المالية" الرياض المملكة العربية السعودية للاستخدام العام من عملاء شرآة الراجح ي المالي ة ولا يج وز إع ادة توزيعه ا أو إعادة إرسالها أو الا فصاح عنها آليا أو جزي يا أو با ي أو طريقة دون موافقة آتابية صريحة من شرآة الراجحي المالية. إن استلام هذه الوثيقة والا طلاع عليها يعتبر بمثابة موافق ة م ن جانبكم على عدم إعادة توزيع أو إعادة إرسال أو الا فصاح للا خرين عما تتضمنه من محتويات وا راء واستنتاجات أو معلومات قبل نشر تلك المعلومات للعموم من جانب شرآة الراجحي المالية. وقد تم الحصول على المعلومات الواردة في هذه الوثيقة من مصادر عامة مختلفة يعتقد أنها معلومات موثوقة لكنن ا لا نض من دقته ا. وش رآة الراجح ي المالي ة لا تق دم أي ة إق رارات أو ض مانات (صريحة أو ضمنية) بشا ن البيانات والمعلومات المقدمة آما أنها لا تقر با ن المعلومات التي تتضمنها هذه الوثيقة هي معلومات آاملة أو خالية م ن أي خط ا أو غي ر مض للة أو أنه ا تص لح لا ي غرض محدد. فوثيقة البحث هذه إنما تقدم معلومات عامة فقط. آما أن ه لا المعلوم ات ولا أي رأي وارد ف ي ه ذه الوثيق ة يش كل عرض ا أو دع وة لتق ديم ع رض لش راء أو بي ع أي أوراق مالي ة أو غيرها من المنتجات الاستثمارية ذات الصلة بتلك الا وراق المالية أو الاستثمارات. وليس الغرض من هذه الوثيقة تقديم مشورة شخصية في مجال الاستثمار آما أنها لا تا خذ في الاعتبار الا هداف الاستثمارية أو الوضع المالي أو الاحتياجات المحددة لا ي شخص معين قد يستلم هذه الوثيقة. ينبغي للمستثمرين السعي للحصول على المشورة المالية أو القانونية أو الضريبية بشا ن مدى ملاي مة الاستثمار في أي أوراق مالية أو استثمار ا خر أو أية استراتيجيات استثمار جرت مناقشتها أو التوصية بها في هذه الوثيقة وينبغي للمستثمرين تفهم أن البيانات المتعلقة بالتوقعات المستقبلية الوارد في هذه الوثيقة قد لا تتحقق. آذلك ينبغي للمستثمرين ملاحظة أن الدخل م ن أوراق مالي ة من هذا النوع أو غيرها من الاستثمارات إن وجد قد يتعرض للتقلبات وبا ن سعر أو قيمة تلك الا وراق المالية والاستثمارات يكون عرضة للارتفاع أو الانخفاض. آم ا أن التقلب ات ف ي أس عار الصرف قد يكون لها ا ثار سلبية على قيمة أو ثمن أو الدخل المتا تي من استثمارات معينة. وبناء عليه يمكن للمستثمرين أن يحصلوا على عاي د يكون أقل من مبل غ رأس مالهم المس تثمر أساس ا. ويجوز أن يكون لشرآة الراجحي المالية أو المسي ولين فيها أو واحد أو أآثر من الشرآات الفرعية التابعة لها (بما في ذلك محلل ي البح وث) مص لحة مالي ة ف ي الا وراق المالي ة للجه ة أو الجه ات المصدرة لتلك الا وراق المالية أو الاستثمارات ذات العلاقة بما في ذلك المراآز طويلة أو قصيرة الا جل في الا وراق المالية وخيارات شراء الا سهم أو العقود الا جلة أو الخي ارات الا خ رى أو المشتقات أو غيرها من الا دوات المالية. آما يجوز لشرآة الراجحي المالية أو الشرآات التابعة لها أن تقوم من وقت لا خ ر ب ا داء الخ دمات المص رفية الاس تثمارية أو غيره ا م ن الخ دمات أو السعي لتا مين الخدمات المصرفية الاستثمارية أو غيرها من الا عمال من أي شرآة من الشرآات المذآورة في هذه الوثيقة من وث اي ق البح ث. وش رآة الراجح ي المالي ة بم ا ف ي ذل ك الش رآات التابعة لها وموظفيها لا تكون مسي ولة عن أي أضرار مباشرة أو غير مباشرة أو أي خسارة أو أضرار أخرى قد تنشا بصورة مباشرة أو غير مباشرة من أي استخدام للمعلومات الواردة في هذه الوثيقة من وثاي ق البحث. تخضع هذه الوثيقة من وثاي ق البحث وأية توصيات واردة فيها للتغيير دون إشعار مسبق. وشرآة الراجحي المالية لا تتحمل أي مسو ولية عن تحديث المعلومات الواردة في هذه الوثيقة من وثاي ق البحث. ولا يجوز تغيير أو استنساخ أو إرسال أو توزيع هذه الوثيقة من وثاي ق البحث آليا أو جزي يا با ي أو با ي وسيلة. آما يراع ى أن ه ذه الوثيق ة م ن وث اي ق البح ث ليس ت موجه ة إل ى أو معدة للتوزيع أو لاستخدامها من قبل أي شخص أو آيان سواء آان مواطنا أو مقيما في أي مكان أو دولة أو بلد أو أية ولاية قضاي ية أخرى حيثم ا يك ون مث ل ه ذا التوزي ع أو النش ر أو ت وافر أو استخدام هذه الوثيقة مخالفا للقانون أو يتطلب من شرآة الراجحي المالية أو أي من فروعها القيام با ي تسجيل أو استيفاء أي شرط من شروط الترخيص ضمن ذلك البلد أو تلك الولاية القضاي ية. للاتصال هاتف: +966 1 2119319 research@alrajhi-capital.com شرآة الراجحي المالية طريق الملك فهد, المكتب الري يسي ص ب 5561 الرياض 11432 المملكة العربية السعودية بريد الكتروني: research@alrajhi-capital.com www.alrajhi-capital.com شرآة الراجحي المالية تعمل بموجب ترخيص هيي ة السوق المالية السعودية رقم 07068/37 5